東吳證券：首予理想汽車-W(02015)“買入”評級 智能化軟件算法即將全棧自研

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，首予理想汽車-W(02015)“買入”評級，預(yù)測2021-23年營收為236/509.76/1161.34億元，歸母凈利為-11.75/-6.9/20.31億元，對應(yīng)PS估值分別為9/4/2倍。鑒于智能電動汽車行業(yè)未來超大市場空間，理想汽車自身強勢產(chǎn)品持續(xù)放量，長期關(guān)注智能化滲透率持續(xù)超預(yù)期，該行認為理想汽車應(yīng)該享受更高的估值溢價。

東吳證券主要觀點如下：

李想創(chuàng)業(yè)復(fù)盤：由行業(yè)競爭到用戶運營再到組織管理。

泡泡網(wǎng)的創(chuàng)業(yè)過程中，李想始終關(guān)注競爭，對標太平洋、中關(guān)村等前列競爭對手，最終僅名列第三;汽車之家的創(chuàng)業(yè)過程中，李想以用戶體驗為核心導向，通過最全面的數(shù)據(jù)資料、最真實的用戶體驗滿足用戶需求，實現(xiàn)行業(yè)第一。在第三次以理想汽車為主體的創(chuàng)業(yè)過程中，李想更注重的，是全新競爭模式下的如何以更好的公司管理組織架構(gòu)造就出更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品。

理想ONE：三大標簽【多人家用+增程續(xù)航+智能體驗】，單一細分市場優(yōu)勢定位。

1)多人家用：三排6座+后排超大空間+座椅加熱充電+隔音隔熱夾層玻璃，營造幸福的家。2)增程續(xù)航：2021款理想ONENEDC續(xù)航1080km，解決續(xù)航焦慮以及充電焦慮，打造移動的家。3)智能體驗：智能座艙全車語音交互、遠程控制;2021款智能駕駛芯片/傳感器+NOA高速導航功能全面升級，體驗煥新。

細分市場競品比較：30-35萬元/六七座中大型SUV車型：途昂+漢蘭達+探險者+昂科旗+開拓者。理想ONE性價比+智能化+駕駛體驗+空間多維度領(lǐng)先。

技術(shù)布局：增程+高壓純電并進電動化;智能化軟件算法即將全棧自研。營銷維度加速拓寬。

1)電動化：增程式長期堅持，解決里程焦慮與充電困難;高壓純電提早技術(shù)布局，10min實現(xiàn)80%充電真正成為未來長期方向。

2)智能化：軟硬件解耦大趨勢下，理想自底層電子電氣架構(gòu)開始，硬件以Mobileye—地平線—英偉達作為發(fā)展方向;軟件覆蓋操作系統(tǒng)+中間件+應(yīng)用層逐步實現(xiàn)全自研，快速擴大研發(fā)團隊規(guī)模和費用投入，實現(xiàn)進步趕超。

3)直銷網(wǎng)絡(luò)加速建設(shè)，隨單店效能提升月銷有望迅速破萬。網(wǎng)絡(luò)建設(shè)：一線城市體系成熟，二線城市貢獻銷量主力，三線城市迅速開拓。單店效能：零售店擴建節(jié)奏加快，隨芯片短缺后單店效能恢復(fù)，月銷有望持續(xù)攀升。

4)生產(chǎn)領(lǐng)域：自建基地+自選供應(yīng)鏈保證產(chǎn)品高可靠性。理想現(xiàn)有常州生產(chǎn)基地年產(chǎn)能10萬輛(擴產(chǎn)后達20萬輛)，北京順義第二工廠在建，以保障后續(xù)生產(chǎn)。自選供應(yīng)鏈嚴密把控，以APQP(高級產(chǎn)品質(zhì)量計劃)和PPAP(生產(chǎn)零件批準流程)程序，高標準執(zhí)行。

風險提示：疫情控制進展低于預(yù)期;新能源汽車行業(yè)發(fā)展增速低于預(yù)期;芯片/電池等關(guān)鍵零部件供應(yīng)鏈不穩(wěn)定;軟件OTA升級政策加嚴;新平臺車型推進不及預(yù)期。