中信建投：維持湘電股份(600416.SH)“買入”評級 未來軍品業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報告稱，維持湘電股份(600416.SH)“買入”評級，預(yù)計21-23年營業(yè)收入為52.9/69.01/87.26億元，同比增12.65%/30.45%/26.45%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.19/2.46/4.24億元，同比增58.67%/106.48%/72.19%，PE為132.9/64.37/37.38倍。

事件：近日，公司公告部分高級管人員變動，公司董事會同意聘任張越雷先生為公司總經(jīng)理。

中信建投主要觀點如下：

2021年11月19日，公司以通訊表決的方式召開第八屆董事會第九次會議，會議全票審議通過了《關(guān)于公司總經(jīng)理辭職及聘任總經(jīng)理的議案》和《關(guān)于聘任公司高級管理人員的議案》。

公司董事會于近日收到湯鴻輝先生的書面辭職報告，因工作調(diào)整，湯鴻輝先生申請辭去公司總經(jīng)理職務(wù)。公司董事會同意聘任張越雷先生為公司總經(jīng)理，任期自董事會審議通過之日起至第八屆董事會任期屆滿之日止。張越雷先生為現(xiàn)任湘電動力黨委書記、董事、總經(jīng)理、通達電磁能股份有限公司董事、董事長。湘電動力及通達電磁能為公司主要軍品生產(chǎn)單位，此次人事任免體現(xiàn)了公司對于軍品業(yè)務(wù)的重視，未來軍品業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展。此次人事調(diào)整也有助于公司理順管理機制，更好的發(fā)展公司業(yè)務(wù)。

公司注重修煉內(nèi)功，積極轉(zhuǎn)型升級，為做大做強奠定基礎(chǔ)

研發(fā)方面，緊跟國家“雙碳”戰(zhàn)略目標(biāo)，夯實兩級研發(fā)平臺，完善技術(shù)創(chuàng)新體系，加速新產(chǎn)品開發(fā)、新技術(shù)應(yīng)用。2021上半年申報了10項發(fā)明專利和實用新型專利，主持修訂3項國家標(biāo)準(zhǔn)，1項團體標(biāo)準(zhǔn)獲中國機械工業(yè)聯(lián)合會批準(zhǔn)發(fā)布，參與修訂能源行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)2項，獲2020年度湖南省科學(xué)技術(shù)進步獎一等獎、三等獎各1項。

截止2021年6月30日公司擁有國家認定企業(yè)技術(shù)中心、海上風(fēng)力發(fā)電技術(shù)與檢測國家重點實驗室等3個國家級、3個省級技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)實驗平臺。同時擁有享受國省政府特殊津貼、省121人才工程專家共計10余人，各類專業(yè)技術(shù)人才1517人，技術(shù)工人2620人。并先后榮獲國家科技進步特等獎6項、一等獎10項、二等獎13項及部、省級科技創(chuàng)新獎56項。

市場開拓方面，實施“三大三新”戰(zhàn)略，市場拓展成效凸顯

公司做好新產(chǎn)品、新客戶、新市場拓展，加強大行業(yè)、大客戶、大項目的策劃和管理。成立了專注于開拓“三新”市場的營銷隊伍，市場轉(zhuǎn)型步伐加快，新市場開拓頻傳佳績，中標(biāo)長株潭城際鐵路西延線項目、寶豐能源石化防爆電機項目等一批大項目;在渝西調(diào)水、廣東環(huán)北部灣供水等水利水務(wù)項目獲得突破并取得訂單;冶金、化工防爆領(lǐng)域電機訂貨較去年同期大幅增長。主業(yè)板塊訂貨逐步回升，特種產(chǎn)品訂貨持續(xù)增長，交流電機新增訂貨同比增長迅速，地鐵電氣產(chǎn)品銷量翻倍;永磁直驅(qū)風(fēng)力發(fā)電系統(tǒng)整機業(yè)務(wù)剝離后，公司加大了與國內(nèi)大型風(fēng)電整機廠商合作，風(fēng)力發(fā)電機業(yè)務(wù)對外拓展穩(wěn)步推進。

降本增效方面，公司實施降“兩金”和降本增利措施，推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型工作

公司大力改善債務(wù)結(jié)構(gòu)，截至9月30日，公司資產(chǎn)負債率為63.87%，較年初下降10.14個百分點。繼續(xù)深入開展降本增效，細化措施層層落實，通過實施電機新系列產(chǎn)品通用化、系列化、模塊化設(shè)計降低產(chǎn)品成本，引入戰(zhàn)略供應(yīng)商等方式降低采購成本，加強內(nèi)部管控降低管理費用等，使得公司在原材料價格大幅上漲的情況下，盈利能力得到提升。公司加快推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型，啟動智慧車間項目建設(shè)，著力打造制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型樣板。

未來聚焦大功率船舶綜合電力及電磁發(fā)射業(yè)務(wù)，均為軍船主要技術(shù)發(fā)展方向

未來公司將以大功率船舶綜合電力及電磁發(fā)射兩類核心技術(shù)為依托，加快拓展民船綜合電力推進等民用領(lǐng)域，打造成為最可信賴的武器裝備供應(yīng)商。公司在鞏固原有優(yōu)勢的同時，正在組建高端技術(shù)研發(fā)平臺，旨在強化技術(shù)創(chuàng)新，加快向民用衛(wèi)星發(fā)射動力系統(tǒng)、船舶綜合電力系統(tǒng)、大功率永磁電機、超高功率密度電機、大功率智能海上風(fēng)機、軌道交通牽引系統(tǒng)、新能源汽車電傳動系統(tǒng)、特殊車輛電傳動系統(tǒng)等高端產(chǎn)品市場進軍以及促進產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級。

著力構(gòu)建“電機+電控”系統(tǒng)集成、協(xié)同發(fā)展的格局，成為成套電氣的主要供應(yīng)商。在電機業(yè)務(wù)方面，公司致力于大功率永磁電機、超高功率密度電機、高精密伺服電機及其控制系統(tǒng)的研發(fā)，實現(xiàn)產(chǎn)品的高端化和智能化，努力拓展節(jié)能、環(huán)保等高端市場，持續(xù)做強做優(yōu)電機業(yè)務(wù)。在電控業(yè)務(wù)方面，著力提升電控研制能力，專注于發(fā)展好軌道交通牽引系統(tǒng)、船舶綜合電力系統(tǒng)、風(fēng)機變頻及控制系統(tǒng)、新能源汽車電傳動系統(tǒng)、特殊車輛電傳動系統(tǒng)等高端產(chǎn)品，著力構(gòu)建“電機+電控”系統(tǒng)集成、協(xié)同發(fā)展的格局，成為成套電氣的主要供應(yīng)商。

公司在軍工裝備制造領(lǐng)域具備較高的技術(shù)壁壘。掌握的核心技術(shù)主要為國內(nèi)頂級高技術(shù)專家團隊研發(fā)的特種裝備推進技術(shù)和發(fā)射技術(shù)的工程化，為目前國內(nèi)最先進、國際最前沿的技術(shù)，子公司湘電動力是國內(nèi)唯一擁有此核心技術(shù)的企業(yè)。公司擁有的特種裝備推進技術(shù)和發(fā)射技術(shù)在國內(nèi)尚無相關(guān)研發(fā)和生產(chǎn)的經(jīng)營主體，在國際范圍內(nèi)也僅有極個別國家擁有該類技術(shù)。在軍工裝備系統(tǒng)集成的配套生產(chǎn)方面，公司主要競爭對手為中船重工第712研究所和704研究所等。

船舶電力推進系統(tǒng)是我國軍船推進系統(tǒng)的主要發(fā)展方向，軍民兩用市場空間廣闊。船舶綜合電力推進技術(shù)以其空間小、靈活性高等特點是未來軍船主要的發(fā)展方向，目前美國已經(jīng)將船舶電力推進系統(tǒng)應(yīng)用于福特級航母、朱姆沃爾特驅(qū)逐艦、核潛艇等。我國相關(guān)技術(shù)正逐步走向成熟，正在從潛艇向水面艦艇拓展。電力推進因為其突出優(yōu)勢，在民船中也有較高的應(yīng)用價值，特別是對自動化程度要求高的船舶。

隨著電力推進效率和功率技術(shù)的突破、經(jīng)濟性的提高，未來在民船中應(yīng)用比例將持續(xù)提升。一是在傳統(tǒng)應(yīng)用船型中占比將不斷擴大，在海工船、特殊船型、豪華郵輪等的應(yīng)用比例將進一步拓展。二是應(yīng)用船型不斷拓展，從海工船、特殊船型向主流船型發(fā)展。三是應(yīng)用噸位不斷提高，從小型船舶向大中型船舶拓展。

電磁發(fā)射是目前航母艦載機最先進的彈射系統(tǒng)，也可應(yīng)用于航天發(fā)射、軌道交通、海上風(fēng)能等民用領(lǐng)域。與蒸汽彈射器相比，電磁彈射器具有以下優(yōu)勢：一是準(zhǔn)備時間短。二是推力均勻。三是效率高。四是順應(yīng)艦艇全電化趨勢。目前美國福特號航母已經(jīng)應(yīng)用電磁彈射系統(tǒng)。電磁發(fā)射系統(tǒng)中的電力電子技術(shù)除了在軍用武器發(fā)射形態(tài)領(lǐng)域的轉(zhuǎn)化應(yīng)用外，也可應(yīng)用于民用相關(guān)領(lǐng)域，可廣泛應(yīng)用于航天發(fā)射、軌道交通、大規(guī)模智能海上風(fēng)機等民用領(lǐng)域，大大拓展其市場空間。

盈利預(yù)測與投資評級：電磁龍頭蓄勢待發(fā)，剝離虧損資產(chǎn)煥發(fā)新活力

公司為電磁相關(guān)先進技術(shù)龍頭，剝離虧損資產(chǎn)后公司將聚焦船舶綜合電力及電磁發(fā)射兩類核心技術(shù)。公司剝離主要虧損資產(chǎn)后，有效止住出血點，大幅提高公司盈利能力。同時引入興湘集團改善公司股本結(jié)構(gòu)，降低公司資產(chǎn)負債率，降低公司運營風(fēng)險。未來公司將以船舶綜合電力及電磁發(fā)射兩類核心技術(shù)為發(fā)展重點，同時向民用船舶電力推進、衛(wèi)星發(fā)射、軌道交通、海上風(fēng)電等民用拓展。公司在相關(guān)業(yè)務(wù)上擁有獨特的技術(shù)優(yōu)勢，該行看好公司未來發(fā)展方向，考慮到電磁行業(yè)的巨大發(fā)展空間和公司的競爭優(yōu)勢，并且2020年利潤基數(shù)較低，

風(fēng)險提示：船舶綜合電力推進系統(tǒng)推進速度低于預(yù)期;電磁發(fā)射技術(shù)推進速度低于預(yù)期;軍船建設(shè)低于預(yù)期;公司技術(shù)發(fā)展低于預(yù)期;因原料成本上升和行業(yè)競爭加劇，利潤空間可能會被壓縮。