國盛證券：維持鼎龍股份(300054.SZ)“買入”評級 引入戰(zhàn)略投資者 助力CMP業(yè)務(wù)加速成長

智通財經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報告，維持鼎龍股份(300054.SZ)“買入”評級，預(yù)2021-23年總營收24.78/31.5/39億元，歸母凈利潤2.33/2.89/4.4億元，對應(yīng)當(dāng)前估值101.7/81.9/53.8x。

事件：公司子公司鼎匯微引入新戰(zhàn)略投資者建信信托，持股鼎匯微8%股權(quán)。此次公司引入新投資者后，公司股權(quán)比例將從交易前的76.15%降低至72.35%。

國盛證券主要觀點如下：

引入戰(zhàn)略投資者，共同發(fā)展CMP PAD，進(jìn)一步推動國產(chǎn)化進(jìn)程。

此次鼎匯微通過老股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資方式，引入建信信托;交易后建信信托將持有鼎匯微8%股權(quán)，鼎龍對鼎匯微股權(quán)比例將為72.35%。隨著當(dāng)前中國半導(dǎo)體行業(yè)的蒸蒸日上，晶圓產(chǎn)能不斷的擴建的大環(huán)境下，以及對于半導(dǎo)體材料國產(chǎn)化的緊迫性的基礎(chǔ)上，公司CMPPAD在2021年正式實現(xiàn)了收入及利潤的巨大放量。在此基礎(chǔ)上，該行認(rèn)為公司此次引入新投資者的核心原因是為了與新投資者一同加速中國半導(dǎo)體材料事業(yè)的國產(chǎn)化。

CMP PAD持續(xù)放量，下游需求飛速提升，有望帶來持續(xù)高增長。

當(dāng)前公司已然成為中國內(nèi)資唯一一家CMP放量廠商，且實現(xiàn)了在公司重要客戶的高市占率。隨著公司主要下游客戶(晶圓廠，例如中芯國際、長江存儲、合肥長鑫等)持續(xù)擴產(chǎn)晶圓產(chǎn)能，以及未來可能不斷新設(shè)的晶圓廠(設(shè)計公司)，配合滲透率不斷提升的基礎(chǔ)上，該行有望看到下游對于上游CMP PAD的需求的迅速提升，從而帶動公司該業(yè)務(wù)的持續(xù)放量。

CMP全套耗材(拋光液、清洗液、鉆石碟等)及面板材料(YPI、PSPI、INK等)加速推進(jìn)，客戶反饋良好，放量在即。

根據(jù)公司季報披露，公司銅制程CMP清洗液已經(jīng)在多家客戶測試，且已經(jīng)進(jìn)入客戶端產(chǎn)品放量測試階段;產(chǎn)能方面武漢本部2000噸產(chǎn)能預(yù)計將在今年完成設(shè)備調(diào)試并且試產(chǎn);PI業(yè)務(wù)方面，YPI當(dāng)前已取得穩(wěn)定噸級批量訂單，并且新產(chǎn)品PSPI及INK均處于客戶推進(jìn)階段。隨著半導(dǎo)體材料的產(chǎn)能建設(shè)以及半導(dǎo)體材料及面板材料的客戶推進(jìn)，該行有望看到公司非CMP PAD業(yè)務(wù)的快速增長，重現(xiàn)2019年CMP PAD至今的快速收入及利潤的放量。

投資建議：公司當(dāng)前已然成為半導(dǎo)體及電子材料平臺廠商，旗下?lián)碛校?.CMP拋光墊、清洗液及其他;CMP環(huán)節(jié)相關(guān)材料;2.PI漿料，及相關(guān)面板材料;3.半導(dǎo)體封裝材料。隨著市場不斷的增長，以及國產(chǎn)替代大趨勢，主力CMP及PI漿料將會首當(dāng)其沖成為公司第一及第二增長曲線，進(jìn)一步打開公司營收天花板，真正將公司打造成電子+半導(dǎo)體材料平臺廠商。

風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期。