國泰君安：首予魯商發(fā)展(600223.SH)“增持”評級 目標(biāo)價18.43元

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告，首予魯商發(fā)展(600223.SH)“增持”評級，化妝品業(yè)務(wù)定位清晰，產(chǎn)品渠道不斷發(fā)力，引入戰(zhàn)投后組織能力有望升級，看好未來成長；預(yù)計(jì)2021-23年EPS0.76/0.93/1.07元，參考可比公司采用PE/PS估值法，予目標(biāo)價18.43元，對應(yīng)2021PE24x。

國泰君安主要觀點(diǎn)如下：

地產(chǎn)轉(zhuǎn)型大健康，化妝品業(yè)務(wù)背靠福瑞達(dá)集團(tuán)成長性突出。

公司收購福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)及焦點(diǎn)生物，由地產(chǎn)切入化妝品、醫(yī)藥以及原料業(yè)務(wù)。福瑞達(dá)研發(fā)實(shí)力出眾，為旗下多品牌提供產(chǎn)品研發(fā)賦能和品牌形象背書，借力功能護(hù)膚風(fēng)口及線上放量，2021年1-9月化妝品板塊營收9.93億，同比+175%。

雙子星璦爾博士、頤蓮持續(xù)發(fā)力，引入戰(zhàn)投治理優(yōu)化。

璦爾博士“微生態(tài)護(hù)膚”、頤蓮“玻尿酸+”定位熱點(diǎn)護(hù)膚概念，產(chǎn)品端爆款連連，渠道端線上線下多維發(fā)力，體量尚小有望維持高速增長;另有伊帕爾汗、善顏等多細(xì)分定位品牌儲備?；瘖y品子公司引入戰(zhàn)投后，有望實(shí)現(xiàn)品牌、產(chǎn)品、渠道等多方面賦能以及治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

原料、藥品業(yè)務(wù)多維向好，轉(zhuǎn)型效果良好。

原料業(yè)務(wù)主體焦點(diǎn)福瑞達(dá)為全球第二大透明質(zhì)酸原料廠商，產(chǎn)能及產(chǎn)率領(lǐng)先，有望持續(xù)受益HA原料應(yīng)用擴(kuò)容，以低成本搶占市場份額;醫(yī)藥業(yè)務(wù)方面覆蓋中成藥、化學(xué)藥、骨科、眼科及藥品銷售，疫情后有望維持穩(wěn)健增長。大健康業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色帶動地產(chǎn)占比走低，轉(zhuǎn)型加速。

風(fēng)險提示：地產(chǎn)業(yè)務(wù)失速、化妝品競爭加劇、核心人才流失等。