國泰君安：維持圓通速遞(600233.SH)“增持”評級 目標(biāo)價17.99元

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，維持圓通速遞(600233.SH)“增持”評級，上調(diào)2021-23年EPS預(yù)測至0.49/0.67/0.81元(原0.45/0.53/0.65元)，目標(biāo)價維持17.99元，對應(yīng)2022年P(guān)E為27倍，維持自8月底以來建議增持的觀點。

國泰君安主要觀點如下：

行業(yè)競爭將階段性趨緩，圓通位次風(fēng)險下降，且階段追趕值得期待。預(yù)計圓通未來半年基本面將持續(xù)改善，且有望展現(xiàn)超預(yù)期利潤彈性，有望催化估值繼續(xù)修復(fù)。

行業(yè)競爭階段性趨緩，基本面改善有望超預(yù)期。

過去一年，電商快遞市場競爭激烈，頭部企業(yè)利潤率普降，且引發(fā)行業(yè)格局擔(dān)憂。該行認(rèn)為長期行業(yè)將回歸良性競爭與自然集中，未來半年行業(yè)競爭將趨緩，圓通位次風(fēng)險下降，且盈利能力將超預(yù)期改善。(1)行業(yè)監(jiān)管遏制非理性價格戰(zhàn);(2)極兔收購百世進(jìn)一步保障行業(yè)競爭階段性趨緩;(3)龍頭快遞企業(yè)明確未來一年將聚焦盈利能力提升。

快遞量峰值平滑，Q4利潤彈性有望超預(yù)期。

2021年“雙十一”商流增速放緩，而快遞量增速逆勢平穩(wěn)，且快遞峰值得到平滑。預(yù)計巨量峰值導(dǎo)致的規(guī)模不經(jīng)濟將減少，快遞企業(yè)Q4利潤率將提升。過去數(shù)月圓通單票收入持續(xù)上升，且份額穩(wěn)步回升，Q3利潤同比降幅大幅收窄，維持Q4利潤同比轉(zhuǎn)正判斷，且有望展現(xiàn)超預(yù)期盈利彈性。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型成效顯現(xiàn)，2022年業(yè)績高增長可期。

圓通過去數(shù)年全面推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，管理顆粒度細(xì)化，成本管控與效率提升成效初現(xiàn)，有望助力階段追趕?？紤]商流增速放緩壓力，預(yù)計2022年全行業(yè)快遞量增速或有所放緩，圓通份額有望繼續(xù)穩(wěn)步提升，利潤率將較2021年明顯回升，上調(diào)2022年凈利至21.1億元，同比增長37%。

風(fēng)險提示：消費下行風(fēng)險;監(jiān)管過度干預(yù);電商資本行為。