天風(fēng)證券：維持金宏氣體(688106.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 簽訂供貨大單 收入利潤(rùn)增厚明顯

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持金宏氣體(688106.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，原料氣漲價(jià)超預(yù)期，調(diào)整21-23年EPS預(yù)測(cè)為0.45/0.71/1.09元(原0.52/0.81/1.06元)，PE為57.66/36.54/23.92倍。公司是國(guó)內(nèi)民營(yíng)氣體龍頭公司，技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯。電子特氣進(jìn)口替代加速，公司進(jìn)入中芯國(guó)際供應(yīng)鏈，未來(lái)發(fā)展有望加速。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

簽訂12億合同，進(jìn)入中芯國(guó)際供應(yīng)鏈

公司公告11月19日與北方集成電路技術(shù)創(chuàng)新中心有限公司簽訂供應(yīng)合同，合同金額約為12億元(不含稅)，供應(yīng)氮?dú)狻錃?、氧氣、氬氣等電子大宗氣體。預(yù)計(jì)明年4月30日正式供氣，履約期限至2037年6月15日。

發(fā)展一大步，開(kāi)啟電子大宗氣體新篇章

根據(jù)該行測(cè)算，合同執(zhí)行期每年貢獻(xiàn)收入約8千萬(wàn)，預(yù)計(jì)凈利率20%-30%，對(duì)應(yīng)1.6-2.4千萬(wàn)/年的凈利潤(rùn)，對(duì)公司收入利潤(rùn)增厚明顯。1)晶圓生產(chǎn)需要幾十種電子特氣，單一品種通常由幾個(gè)供應(yīng)商同時(shí)供應(yīng);但電子大宗氣體僅由一個(gè)供應(yīng)商獨(dú)家供貨及運(yùn)營(yíng)。該行認(rèn)為電子大宗氣體現(xiàn)場(chǎng)制氣項(xiàng)目的盈利能力將明顯好于大宗氣體，盈利持續(xù)性和現(xiàn)金流將明顯好于電子特氣。

2)電子氣體技術(shù)壁壘高供給高度集中。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2018年全球半導(dǎo)體用電子氣體，國(guó)際五大巨頭占90%以上的市場(chǎng)份額，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)外資巨頭占比也接近9成。此次成功簽約標(biāo)志著公司成為國(guó)內(nèi)供應(yīng)電子大宗氣體的少數(shù)供應(yīng)商，證明了公司通過(guò)電子特氣業(yè)務(wù)進(jìn)入電子大宗氣業(yè)務(wù)戰(zhàn)略獲得成功，公司由此進(jìn)入國(guó)內(nèi)百億元電子大宗氣體的新領(lǐng)域。

3)中芯國(guó)際是全球領(lǐng)先的集成電路晶圓代工企業(yè)，代表大陸自主研發(fā)集成電路制造技術(shù)的最先進(jìn)水平。該合同標(biāo)志著公司成功進(jìn)入中芯國(guó)際供應(yīng)鏈，實(shí)力得到行業(yè)龍頭認(rèn)可，對(duì)公司未來(lái)承接其它客戶業(yè)務(wù)將有較強(qiáng)示范意義。北方集創(chuàng)22年9月投產(chǎn)后產(chǎn)能為3000片/月，中芯國(guó)際今年啟動(dòng)建設(shè)的中芯京城(一期)和中芯深圳晶圓項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能將達(dá)到14萬(wàn)片/月。

晶圓大幅擴(kuò)產(chǎn)，電子大宗氣體需求有望快速增長(zhǎng)

晶圓持續(xù)供不應(yīng)求，國(guó)內(nèi)外晶圓廠大幅擴(kuò)產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2021年Q3國(guó)內(nèi)晶圓產(chǎn)能為184.67萬(wàn)片/月，中芯國(guó)際為66.5萬(wàn)片/月。至2024年產(chǎn)能將擴(kuò)至237.18萬(wàn)片/月，中芯國(guó)際擴(kuò)至90.47萬(wàn)片/月。據(jù)SIA預(yù)測(cè)中國(guó)大陸半導(dǎo)體產(chǎn)能占全球份額將從2020年15%提升至2030年的24%。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)電子特氣市場(chǎng)2018年為132.8億元，其中半導(dǎo)體用電子特氣市場(chǎng)為85億元。該行預(yù)計(jì)目前國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體用電子大宗氣體市場(chǎng)約百億。隨著晶圓廠大幅擴(kuò)產(chǎn)，未來(lái)幾年需求將加速增長(zhǎng)。公司作為國(guó)內(nèi)少數(shù)的電子大宗氣體供應(yīng)商，在下游擴(kuò)產(chǎn)和電子氣體進(jìn)口替代的過(guò)程中將充分受益。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格大幅波動(dòng);人才流失風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期。