天風證券：首予北汽藍谷(600733.SH)“增持”評級 目標價18.2元

智通財經(jīng)APP獲悉，天風證券發(fā)布研究報告稱，首予北汽藍谷(600733.SH)“增持”評級，預(yù)計21-23年收入為73.9/195.6/650億元，由于公司研發(fā)投入較大，同時處在銷量的爬坡期，相關(guān)支出費用較多，預(yù)計歸母凈利潤為-34.7/-21.2/0.9億元，予23年1.2倍的PS目標，目標價18.2元。

天風證券主要觀點如下：

北汽藍谷——新能源汽車產(chǎn)業(yè)開拓者。

公司是國內(nèi)首個獲得新能源汽車生產(chǎn)資質(zhì)的企業(yè)，經(jīng)過多年發(fā)展，已成長為國內(nèi)少數(shù)掌握純電動汽車三電核心技術(shù)、集成匹配控制技術(shù)，同時兼具資產(chǎn)規(guī)模大、產(chǎn)業(yè)鏈完整、產(chǎn)品線豐富、產(chǎn)品市場應(yīng)用廣的新能源汽車龍頭企業(yè)之一。公司旗下包括北汽新能源、藍谷麥格納等多家控股子公司，在售車型主要有BEIJING和ARCFOX極狐兩大系列。

制造能力全方位升級，產(chǎn)品布局由低到高，攜手麥格納等優(yōu)秀伙伴，發(fā)力中高端智能電動車。

公司于2018年推出高性價比新能源汽車EC系列，售價在10萬元以內(nèi);2019年陸續(xù)發(fā)布EU、EX系列，將價格帶提升至10-20萬區(qū)間;與麥格納成立合資公司，共同打造高端智能汽車制造和研發(fā)基地，并與SK、西門子等多家外資企業(yè)開展深度合作，從電池、內(nèi)置電機到整車制造全方位升級。2020年起公司發(fā)布高端車型極狐阿爾法系列，售價區(qū)間進一步提升至25-43萬，逐步實現(xiàn)從高性價比車型向中高端智能汽車的轉(zhuǎn)型覆蓋。

華為inside賦能，極狐HI有望成為新一代智能電動車性能標桿。

華為經(jīng)過多年累積，憑借其ICT及智能化方面的技術(shù)優(yōu)勢，進軍智能汽車領(lǐng)域，定位汽車增量部件供應(yīng)商。公司與華為合作開發(fā)的極狐HI(HUAWEI INSIDE)版車型中，公司負責車型定義、平臺開發(fā)、量產(chǎn)制造等環(huán)節(jié);華為提供全棧智能汽車解決方案，具體包括1個全新的計算與通信架構(gòu)和5大智能系統(tǒng)，智能駕駛，智能座艙、智能電動、智能網(wǎng)聯(lián)和智能車云，以及激光雷達、AR-HUD等全套智能化部件。

極狐阿爾法SHI版將成為全球首款搭載鴻蒙OS的量產(chǎn)車型，“三電”及“三智”系統(tǒng)均擁有快速迭代和匹配能力。北汽作為新能源汽車行業(yè)的先行者，華為則是全球高端科技的領(lǐng)先者，兩者合作的“ARCFOX”和“HI”聯(lián)合品牌有望成為新一代電動車領(lǐng)域自動駕駛標桿。

投資建議：公司是國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的開拓者之一，近年來在“三電系統(tǒng)”、汽車智能化等領(lǐng)域與眾多優(yōu)勢企業(yè)合作，造車實力不斷增強。公司與華為合作推出的高端智能化車型極狐阿爾法SHI版，將于2021年底交付，有望開啟汽車智能電動新時代。

風險提示：銷量增長不及預(yù)期、新車型推廣不及預(yù)期、新能源汽車行業(yè)競爭加劇風險等、測算存在一定主觀假設(shè);不同市場估值差異偏差風險、公司未來2年可能持續(xù)虧損風險。