東方財(cái)富：予鴻泉物聯(lián)(688288.SH)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)48.4元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方財(cái)富發(fā)布研究報(bào)告，予鴻泉物聯(lián)(688288.SH)“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)48.4元，預(yù)計(jì)2021-23年收入4.59/7.91/10.92億元，歸母凈利0.49/1.22/1.91億元，EPS0.49/1.21/1.91元，對(duì)應(yīng)PE72/29/19倍，參考盈測(cè)及行業(yè)估值，看好公司未來(lái)表現(xiàn)，予2022年估值40倍PE。

東方財(cái)富主要觀點(diǎn)如下：

深耕商用車智能網(wǎng)聯(lián)市場(chǎng)，客戶及應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓展。

公司從2009年成立以來(lái)一直深耕于商用車智能網(wǎng)聯(lián)化產(chǎn)業(yè)，主要產(chǎn)品與應(yīng)用領(lǐng)域不斷推陳出新，目前主營(yíng)業(yè)務(wù)包括智能增強(qiáng)駕駛系統(tǒng)、車載聯(lián)網(wǎng)終端、人機(jī)交互終端、高級(jí)輔助駕駛系統(tǒng)和智慧城市五大品類，應(yīng)用領(lǐng)域從客車拓展至貨車、渣土車、環(huán)衛(wèi)車和工程機(jī)械車等領(lǐng)域，覆蓋陜汽、重汽、北汽福田、東風(fēng)、三一重工等行業(yè)頭部客戶，2017-2020年?duì)I收CARG超過30%，市場(chǎng)占有率行業(yè)領(lǐng)先，在商用車智能網(wǎng)聯(lián)化滲透率持續(xù)提升趨勢(shì)下，公司具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。

監(jiān)管要素驅(qū)動(dòng)，主營(yíng)產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。

根據(jù)國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)要求，從2021年7月開始，國(guó)內(nèi)各類重型柴油車均須在出廠前安裝車載通訊終端(T-BOX)，前裝滲透率提升至100%。公安部2月發(fā)布《汽車行駛記錄儀》征求意見稿，正式文件有望在年內(nèi)落地，預(yù)計(jì)將大幅提升產(chǎn)品價(jià)值量。交通部去年11月發(fā)布《道路運(yùn)輸條例》征求意見稿，要求中重卡均安裝車載監(jiān)控設(shè)備，有望攪動(dòng)存量市場(chǎng)。以上監(jiān)管部門文件均涉及公司主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品，公司銷售有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升。

布局汽車電子市場(chǎng)，提升商用車單車價(jià)值。

公司積極布局多元化業(yè)務(wù)，數(shù)年前就開發(fā)輔助駕駛系統(tǒng)，協(xié)助規(guī)范城市渣土車，之后又收購(gòu)成生科技，發(fā)力智慧城市業(yè)務(wù)，和主業(yè)協(xié)同發(fā)展。2021年公司參股成立北京域博汽車控制系統(tǒng)有限公司，進(jìn)入汽車控制器市場(chǎng)，并且已實(shí)現(xiàn)批量出貨。隨著汽車電子占整車價(jià)值不斷提高，公司有望利用渠道優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步提升單車價(jià)值，進(jìn)一步擴(kuò)大收入規(guī)模。

多重利好推動(dòng)下，公司受商用車銷量下滑影響減弱，業(yè)績(jī)邏輯重塑。

通過復(fù)盤公司股價(jià)歷史走勢(shì)該行發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)將商用車銷量增速變動(dòng)作為公司業(yè)績(jī)前瞻指標(biāo)。但站在2022年的角度看，雖然商用車銷量根據(jù)行業(yè)發(fā)展環(huán)境和趨勢(shì)來(lái)看將出現(xiàn)一定下滑，但新政策、新客戶、新領(lǐng)域等多重利好因素將推動(dòng)公司業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)，并且具有延續(xù)性，公司的業(yè)績(jī)邏輯有望重塑，明年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

投資建議：該行認(rèn)為隨著監(jiān)管和市場(chǎng)需求釋放，商用車車聯(lián)網(wǎng)將得到進(jìn)一步發(fā)展，公司憑借豐富的前裝客戶資源、優(yōu)秀的營(yíng)運(yùn)能力和提前布局的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在提升單車價(jià)值，實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的道路上行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：商用車銷量下滑超預(yù)期; 上游原材料持續(xù)漲價(jià)缺貨; 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。