東方財(cái)富：予斯達(dá)半導(dǎo)(603290.SH)“增持”評級 募資落定 拓產(chǎn)能促增長

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方財(cái)富發(fā)布研究報告稱，予斯達(dá)半導(dǎo)(603290.SH)“增持”評級，公司是國內(nèi)IGBT主要供應(yīng)商之一，預(yù)計(jì)2021-23年?duì)I收為16.5/23.1/30.9億元，歸母凈利潤為3.6/5/6.8億美元，EPS為2.08/2.94/4.01元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE為213.72/151.62/110.9倍。

事項(xiàng)：公司發(fā)布非公開發(fā)行股票發(fā)行結(jié)果公告，發(fā)行價格為330元/股，發(fā)行數(shù)量為1061萬股，募集資金凈額為34.8億元，募投項(xiàng)目包括1)高壓特色工藝功率芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，所需資金15億元，建設(shè)周期為3年，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)將形成年產(chǎn)30萬片6英寸晶圓高壓功率芯片生產(chǎn)能力，2)SiC芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，建設(shè)周期3年，所需資金5億元，產(chǎn)能為6萬片6英寸SiC芯片生產(chǎn)能力，3)功率半導(dǎo)體模塊生產(chǎn)線自動改造項(xiàng)目，建設(shè)周期為3年，所需資金7億元，改造完成后將新增年產(chǎn)400萬片功率半導(dǎo)體模塊的生產(chǎn)能力。

東方財(cái)富主要觀點(diǎn)如下：

高壓功率芯片、SiC芯片正在行業(yè)風(fēng)口上。

隨著節(jié)能減排的需求愈發(fā)迫切，功率半導(dǎo)體器件下游領(lǐng)域從工控、4C(通信、計(jì)算機(jī)、消費(fèi)電子、汽車)領(lǐng)域拓展至新能源、新能源汽車、軌交及電網(wǎng)等，高壓功率芯片需求持續(xù)增加。此外與傳統(tǒng)Si材料相較，SiC具有寬禁帶、高擊穿場強(qiáng)、高導(dǎo)熱率和強(qiáng)抗輻射能力等優(yōu)勢，因此SiC功率器件能夠減少散熱材料，降低寬帶減少器件大小，且提高電池電能轉(zhuǎn)換效率，有助于提升新能源汽車?yán)m(xù)航能力和空間利用率，2018年特斯拉主逆變器開始采用SiCMOSFET方案，該行認(rèn)為隨著SiC器件生產(chǎn)良率提升，價格將逐步下降，預(yù)計(jì)會有更多車企開始采用SiC功率器件。

踏浪前行，夯實(shí)護(hù)城河。

斯達(dá)半導(dǎo)作為國內(nèi)IGBT龍頭企業(yè)之一，致力于IGBT、快恢復(fù)二極管、SiC等功率芯片的設(shè)計(jì)、制造和測試。公司把握住新能源汽車、軌道交通、智能電網(wǎng)等下游行業(yè)的需求以及技術(shù)方向，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高競爭力。此外公司在SiC方向進(jìn)展迅速，逐步在機(jī)車牽引輔助供電系統(tǒng)、新能源汽車行業(yè)控制器、光伏行業(yè)推出各類SiC模塊，獲得國內(nèi)外多家著名車企和Tier-One客戶的項(xiàng)目定點(diǎn)，為未來公司SiC模塊銷售增長提供持續(xù)推動力。另外募投項(xiàng)目有助于抬升產(chǎn)能天花板，抓住目前功率器件供不應(yīng)求的契機(jī)，提高行業(yè)市占率。

風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，功率半導(dǎo)體景氣度下行，產(chǎn)能拓張不及預(yù)期。