東方財富：維持珠海冠宇(688772.SH)“買入”評級 擴大10GWh動力產(chǎn)能打開成長空間

智通財經(jīng)APP獲悉，東方財富發(fā)布研究報告，維持珠海冠宇(688772.SH)“買入”評級，作為消費鋰電龍頭，動力領(lǐng)域拓展順利，預(yù)計2021-23年實現(xiàn)營收106/125/142億元，對應(yīng)歸母凈利11.6/16/20億元，EPS為1.04/1.42/1.79元，對應(yīng)PE為60/44/35倍。

事件：2021年11月18日公司發(fā)布公告，公司全資子公司浙江冠宇電池有限公司擬投資40億元在浙江嘉興海鹽縣新建鋰離子動力電池項目，預(yù)計項目建設(shè)周期為36個月。浙江冠宇已于2021年11月18日與海鹽縣人民政府、浙江百步經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管理委員會簽署《項目投資協(xié)議書》。

東方財富主要觀點如下：

消費電池深耕多年，技術(shù)底蘊深厚。

公司前身為珠海光宇，自1998年起就開始鋰電池研發(fā)，目前已經(jīng)成長為全球消費鋰電龍頭企業(yè)，2020年在筆電電池市占率達到24%，僅次于ATL。公司深耕消費電芯，對于電池材料微觀形貌及底層原理具有深厚積累。消費電池底層原理及供應(yīng)鏈與動力電池有共通之處，動力領(lǐng)域龍頭如CATL、LG化學(xué)等均為消費電池龍頭升級而來。公司在消費領(lǐng)域技術(shù)、工藝積累以及供應(yīng)鏈關(guān)系可復(fù)用在動力領(lǐng)域，動力業(yè)務(wù)有望快速取得突破。

大手筆投資擴產(chǎn)，打開業(yè)績增長空間。

公司目前動力產(chǎn)能規(guī)模約為2.5GWh，其中本部0.5GWh試驗線，嘉興2GWh生產(chǎn)線，生產(chǎn)12V、48V的HEV電池及儲能電池，主要配套客戶為豪爵、康明斯、中華汽車等，上半年形成收入0.7億元左右。公司本次10GWh產(chǎn)能建設(shè)期為36個月，在2023-2025年將逐步達產(chǎn)，除現(xiàn)有HEV和儲能電池之外，有望進一步向BEV電池進軍。

公司此前發(fā)布公告，作為上汽集團定點供應(yīng)商，為其開發(fā)和供應(yīng)智己LS7車型的12V鋰電池。公司憑借優(yōu)秀的產(chǎn)品性能有望在動力及儲能領(lǐng)域取得快速突破，而本次產(chǎn)能擴張也為后續(xù)持續(xù)客戶拓展奠定深厚基礎(chǔ)。消費電池是一個穩(wěn)定增長的市場，混動電池領(lǐng)域鋰電池替代鉛酸趨勢明確，在碳中和的背景下，動力及儲能電池遠期市場空間近萬億。公司橫向拓展進入動力領(lǐng)域有望打開業(yè)績增長空間。

消費業(yè)務(wù)持續(xù)向好，盈利迎來修復(fù)。

消費電池領(lǐng)域，伴隨日韓企業(yè)逐步退出，公司迎來結(jié)構(gòu)性機會。公司憑借產(chǎn)品性能、研發(fā)實力、響應(yīng)速度等多方面的優(yōu)勢，客戶拓展順利，筆電客戶供應(yīng)鏈滲透率持續(xù)提高、手機領(lǐng)域不斷開拓新客戶，整體保持滿產(chǎn)滿銷的狀態(tài)。另外，為滿足持續(xù)增長的客戶需求，公司加速產(chǎn)能布局，預(yù)計2021、2022年底產(chǎn)能可達到5000、6000萬只。另外，公司三季度由于限電及原材料漲價，盈利端承壓。進入四季度，限電影響逐步消退，原材料成本有望向下游傳導(dǎo)，公司將迎來盈利修復(fù)。

風(fēng)險提示：公司產(chǎn)能擴產(chǎn)不及預(yù)期;公司后續(xù)產(chǎn)品質(zhì)量測試不及客戶預(yù)期。