中泰證券：首予諾唯贊(688105.SH)“買入”評級 蛋白開發(fā)核心平臺驅(qū)動高增

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告，首予諾唯贊(688105.SH)“買入”評級，預(yù)計(jì)2021-23年收入17.2/19.43/22.3億元，同比增9.97/12.92/14.80%，歸母凈利6.47/8.11/9.49億元，同比增-21.28/25.3/17.14%，對應(yīng)EPS1.62/2.03/2.37；對應(yīng)2021年59倍PE；公司具獨(dú)家蛋白開發(fā)平臺技術(shù)未來有望持續(xù)高增，合理估值2022年60-65倍PE。

中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

諾唯贊是國內(nèi)生命科學(xué)上游解決方案領(lǐng)先供應(yīng)商之一

公司業(yè)務(wù)覆蓋分子試劑、POCT試劑以及生物醫(yī)藥服務(wù)，2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.64億元(+482.95%)，常規(guī)業(yè)務(wù)3.75億元(+39.7%)，17-20年常規(guī)業(yè)務(wù)CAGR達(dá)49.55%;公司掌握了核心蛋白平臺開發(fā)技術(shù)，不斷拓展業(yè)務(wù)版圖，相關(guān)產(chǎn)品增速迅猛，未來有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速增長。

蛋白開發(fā)共性平臺鑄就核心優(yōu)勢，多元化布局實(shí)現(xiàn)高增長

生命科學(xué)基礎(chǔ)研究以及臨床轉(zhuǎn)化高度依賴功能性蛋白，公司經(jīng)過10年研發(fā)積累，打造出能夠用于商業(yè)化應(yīng)用的蛋白開發(fā)平臺，積累了上萬種高性能酶組成的突變庫，可在2周內(nèi)篩得上百株高特異性兔抗，相較于傳統(tǒng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)大幅突破。核心底層開發(fā)技術(shù)和生產(chǎn)工藝為公司在科研服務(wù)、醫(yī)療診斷、CRO、疫苗等多個領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展提供強(qiáng)有力的技術(shù)供給，未來產(chǎn)業(yè)布局有望持續(xù)加速。

生物試劑國產(chǎn)龍頭，強(qiáng)產(chǎn)品力+高質(zhì)量服務(wù)驅(qū)動市場份提升

生物試劑行業(yè)需求旺盛，伴隨行業(yè)研發(fā)投入穩(wěn)健增長，過去5年CAGR達(dá)17%，公司是國內(nèi)生物試劑龍頭供應(yīng)商，國產(chǎn)市占率第一，核心產(chǎn)品擴(kuò)增效率、耐受性、合成能力等關(guān)鍵指標(biāo)達(dá)到國際一流水平，營銷網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)及售后服務(wù)行業(yè)領(lǐng)先，下游覆蓋恒瑞醫(yī)藥、藥明康德、華大基因等2600多家客戶，未來有望在產(chǎn)品性能、渠道建設(shè)及品牌口碑加持下持續(xù)提升市占率。

核心原料自研自產(chǎn)塑造高壁壘，POCT業(yè)務(wù)進(jìn)入快車道

POCT快速靈敏，操作簡便，終端需求旺盛，2020年市場規(guī)模約140億元;上游生物原料是POCT價值中樞和核心壁壘，公司憑借技術(shù)平臺優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)核心原料自產(chǎn)(21H1抗原抗體等自產(chǎn)比例達(dá)96%)，不斷開發(fā)胃癌早篩G17、腎病檢測anti-PLA2R等稀缺指標(biāo)，有望帶動全產(chǎn)品線入院銷售;同時積極布局微流控芯片等創(chuàng)新技術(shù)，有望為IVD產(chǎn)線高速增長提供強(qiáng)勁動能。

生物醫(yī)藥業(yè)務(wù)或?qū)⑦_(dá)到百億市場，有望成為下一業(yè)績增長點(diǎn)

公司為新藥研發(fā)提供從臨床前抗體篩選到上市后效果檢測的全流程CRO服務(wù)以及核心原料供應(yīng)，未來有望實(shí)現(xiàn)百億規(guī)模;目前已在新冠中和抗體藥物、生物疫苗兩個領(lǐng)域率先突破，有望成為驅(qū)動公司業(yè)績增長的又一核心動力。

風(fēng)險提示：新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，銷售增長測算不及預(yù)期風(fēng)險，市場空間測算偏差風(fēng)險，研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險。