中泰證券：予順豐控股(002352.SZ)“買入”評級 盈利核心仍可優(yōu)化 國際業(yè)務值得關(guān)注

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告，予順豐控股(002352.SZ)“買入”評級，按照分部估值方法，認為在不考慮新業(yè)務分拆或獨立融資的前提下，順豐當前合理市值在3495-3795億之間，處于低估區(qū)間。

中泰證券主要觀點如下：

順豐定位于綜合物流服務提供商，在原有快遞業(yè)務差異化競爭優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，不斷拓寬業(yè)務邊界。目前，順豐的盈利核心仍是最具差異化的時效件業(yè)務，第二曲線中該行認為國際業(yè)務當前最值得關(guān)注?？紤]到2020年Q4以來，順豐進入大規(guī)模的產(chǎn)能投放期，目前利潤逐步爬坡，該行預計順豐2021-2023年EPS為0.67/1.23/1.89元。

時效件的盈利能力存在提升的可能。

時效業(yè)務作為當前順豐的盈利核心來源，在量、價和成本三方面仍存在不斷優(yōu)化的空間。量：傳統(tǒng)文件類快遞占比下降，高端電商件的需求擴張正填補這一空缺，帶來新的增量。價：順豐時效件的時效優(yōu)勢顯著，通過精細化管理，部分線路存在提價的可能。成本：時效件的確定性要求下，存在一定量的冗余產(chǎn)能，而多元化業(yè)務的拓展，四網(wǎng)融通的推進，可以提升產(chǎn)能利用率，攤薄時效件成本。順豐的第一曲線，仍存在探索改善的空間。

新業(yè)務中，國際業(yè)務是當下應關(guān)注的重點。

順豐各項業(yè)務分別處于生命周期的不同發(fā)展階段，該行的關(guān)注點也應不同?？紤]到跨境B2C專線物流存在產(chǎn)生長期競爭壁壘的可能，行業(yè)空間可期且處于發(fā)展的初期，以及順豐在中國物流企業(yè)中的航空運力、海外布局優(yōu)勢顯著，該行認為國際業(yè)務是順豐當下第二曲線中應關(guān)注的重點。

盈利逐步爬坡，新業(yè)務具有價值重估的可能。

短期展望未來1-2年，該行可以期待順豐的利潤隨產(chǎn)能周期的變化而逐漸爬坡。同時，考慮到諸多新業(yè)務處于探索階段，與外部的戰(zhàn)略合作有一定必要，順豐同城已在上市進程中，冷鏈和供應鏈業(yè)務的市場空間廣闊，尋求與戰(zhàn)略投資者的共同合作或許更有利于業(yè)務長期發(fā)展。