安信證券：維持萬潤股份(002643.SZ)“買入-A”評級 目標(biāo)價29元

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，維持萬潤股份(002643.SZ)“買入-A”評級，預(yù)計(jì)2021-2023年的歸母凈利潤為6.6/7.7/10億元，予目標(biāo)價29元。

事件：據(jù)煙臺開發(fā)區(qū)政府官網(wǎng)，2021年11月15日，市生態(tài)環(huán)境局開發(fā)區(qū)分局對公司《中節(jié)能萬潤股份有限公司年產(chǎn)65噸光刻膠樹脂系列產(chǎn)品項(xiàng)目》環(huán)境影響評價文件受理進(jìn)行公示。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

光刻膠樹脂環(huán)評彰顯技術(shù)實(shí)力，助力國產(chǎn)化替代項(xiàng)目發(fā)展有望超預(yù)期。

據(jù)公司環(huán)評，本次擬投建的65t光刻膠(PR)樹脂項(xiàng)目擬用現(xiàn)有液晶材料車間及閑臵設(shè)備進(jìn)行生產(chǎn)，值得一提的是，環(huán)評設(shè)計(jì)的四類產(chǎn)品不僅涉及KrF、ArF和i線等PR樹脂，亦有相應(yīng)的溶劑、感光劑、表面活性劑和光致產(chǎn)酸劑進(jìn)行復(fù)配，這表明公司有望打通PR單體-PR樹脂-PR整條光刻膠核心價值鏈，技術(shù)實(shí)力可見一斑。

據(jù)該行的深度報告《萬潤股份：加速成長的化工新材料定制平臺》，光刻膠單體及聚合物種類繁多，偏向定制化生產(chǎn)，下游對純度、特殊雜質(zhì)含量要求極高，而公司官網(wǎng)披露的部分KrF和ArF單體已經(jīng)覆蓋了下游客戶使用的高頻單體，在強(qiáng)大的品控和生產(chǎn)能力支撐下，未來公司光刻膠業(yè)務(wù)發(fā)展空間和增速或有望超市場預(yù)期，在中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)“國產(chǎn)替代”加速的背景下，公司在光刻膠產(chǎn)業(yè)鏈的逐步突破，對我國實(shí)現(xiàn)光刻膠國產(chǎn)化亦有重大意義。

公司多個項(xiàng)目未來皆有增量，股權(quán)激勵落地堅(jiān)定成長信心。

據(jù)公告，沸石方面，公司4000噸/年ZB系列沸石達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，21Q2、Q3轉(zhuǎn)資形成固定資產(chǎn)，沸石產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)大至9850噸/年，全球汽車排放政策中長期趨緊下，公司排他性供應(yīng)莊信萬豐有望長期受益;顯示材料業(yè)務(wù)方面，21H1公司新增萬潤工業(yè)園二期VH項(xiàng)目和OLED顯示材料及其他功能性材料項(xiàng)目，子公司九目化學(xué)(OLED中間體和粗單體材料)+三月科技(OLED&PI成品材料)負(fù)責(zé)研發(fā)和生產(chǎn)有望形成協(xié)同效應(yīng)。

據(jù)公告，公司近期完成了2021年限制性股票激勵計(jì)劃授予登記，萬潤作為央企子公司，首次對多數(shù)中高層管理人員和核心技術(shù)人員進(jìn)行激勵，雖然短期會產(chǎn)生一定費(fèi)用，但長期看有望實(shí)現(xiàn)管理層與公司同舟共濟(jì)，優(yōu)化管理和經(jīng)營體制，堅(jiān)定成長信心，加速公司業(yè)務(wù)發(fā)展。

風(fēng)險提示：項(xiàng)目建設(shè)投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，產(chǎn)品需求不及預(yù)期。