華泰證券：維持凱萊英(002821.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)533.93元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告，預(yù)計(jì)凱萊英(002821.SZ)2021-23年EPS為4.14/6.85/8.18元(原4.08/5.60/7.47元)，同比增40/65/20%；公司為全球CDMO領(lǐng)先者，技術(shù)工藝優(yōu)勢(shì)明顯且在手訂單充沛，予2022年78xPE，調(diào)整目標(biāo)價(jià)為533.93元(原493.1元)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

簽訂日常經(jīng)營(yíng)重大合同，業(yè)績(jī)提速可期

公司11月16日發(fā)布公告，其與美國(guó)某大型制藥公司就某小分子創(chuàng)新藥物簽訂CDMO新一批的供貨合同，該合同累計(jì)總金額4.81億美元，合同經(jīng)雙方簽字蓋章后已正式生效?？紤]該筆訂單對(duì)業(yè)績(jī)的增量貢獻(xiàn)，該行上調(diào)盈利預(yù)測(cè)。

新訂單于2021-2022年集中釋放，帶來強(qiáng)勢(shì)驅(qū)動(dòng)

本次合同累計(jì)金額為4.81億美元，合同供貨時(shí)間為2021年至2022年，該行預(yù)計(jì)主要供貨類型為GMP中間體及API。關(guān)于訂單確認(rèn)節(jié)奏，該行預(yù)計(jì)其中20-30%的訂單主要于4Q21確認(rèn)(該行推測(cè)主要為商業(yè)化的備貨需求)，預(yù)計(jì)對(duì)2021全年收入同比增速的貢獻(xiàn)約20pct。

其余絕大多數(shù)的訂單(該行預(yù)計(jì)超70%)有望于2022年集中釋放，預(yù)計(jì)對(duì)2022全年收入端同比增速的貢獻(xiàn)在50-60pct。此外，由于該小分子藥物終端需求在動(dòng)態(tài)變化，該行認(rèn)為委托訂單金額后續(xù)不排除有持續(xù)超預(yù)期的可能性。

新產(chǎn)能快速投放，產(chǎn)能供給預(yù)計(jì)相對(duì)充足

根據(jù)21年中報(bào)，公司小分子CDMO截至1H21反應(yīng)釜體積合計(jì)約3000立方米。公司預(yù)計(jì)2H21在天津、吉林敦化等地釋放產(chǎn)能1390立方米，并于22年新增產(chǎn)能1500立方米(敦化、鎮(zhèn)江等地，該行預(yù)計(jì)大多數(shù)于1H22釋放)，由此到22年底累計(jì)產(chǎn)能相比1H21或接近翻倍。

因此該行預(yù)計(jì)，雖然該筆訂單對(duì)產(chǎn)能的需求較大，但公司仍能實(shí)現(xiàn)較好的供貨與交付，產(chǎn)能上短期無較大壓力。此外，由于明年已有該筆訂單作為重要業(yè)績(jī)支持，公司或有更多精力拓展其它類型藥物及客戶的的臨床及商業(yè)化項(xiàng)目，為后續(xù)業(yè)績(jī)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期，政策推進(jìn)不及預(yù)期，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。