浙商證券：維持凱萊英(002821.SZ)“買入”評級 大訂單催化 進(jìn)入業(yè)績加速期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告，維持凱萊英(002821.SZ)“買入”評級，考慮到新訂單對2021-22年業(yè)績彈性預(yù)計(jì)較為明顯，上調(diào)2021-22年盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)2021-23年EPS為4.16/6.39/8.20元/股(原4.14/5.78/8.09元/股)，11月16日收盤價對應(yīng)2021年P(guān)E為100倍(對應(yīng)2022年P(guān)E為65倍)。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

訂單：超預(yù)期大訂單，指引2022年加速確定性

公司11月16日公告簽署重大合同：公司全資子公司Asymchem,Inc.和吉林凱萊英醫(yī)藥化學(xué)有限公司與美國某大型制藥公司客戶簽訂了小分子創(chuàng)新藥新一批的《供貨合同》，截至該合同簽署日，該產(chǎn)品的CDMO服務(wù)累計(jì)合同金額為4.81億美元(按照6.38:1匯率計(jì)算訂單約30.7億人民幣)。合同供貨時間為2021年至2022年，這就意味著對2021年業(yè)績也將產(chǎn)生積極影響，該行預(yù)計(jì)訂單大部分會在2022年交付，意味著對2022年收入和利潤端彈性更為顯著。

產(chǎn)能：加速釋放期，新訂單助力產(chǎn)能高利用率

根據(jù)公告：“公司具備履行合同的能力，資金、人員、技術(shù)和產(chǎn)能均能夠保證上述合同的順利履行”。如果按照公司2021中報(bào)披露：2021全年預(yù)計(jì)新增反應(yīng)釜體積1590m3(YOY58%)，2022年預(yù)計(jì)新增1500m3產(chǎn)能(YOY34%)，這也為訂單的執(zhí)行提供產(chǎn)能基礎(chǔ)。同時考慮到連續(xù)性反應(yīng)技術(shù)應(yīng)用率持續(xù)加大，預(yù)計(jì)在產(chǎn)能釋放端仍有望有彈性。該行維持對公司進(jìn)入業(yè)績加速期的判斷，并維持2021-2023年收入端40%附近復(fù)合增長判斷。

加速：持續(xù)確認(rèn)，從產(chǎn)能釋放到超預(yù)期大客戶大訂單

該行最早從存貨、合同負(fù)債等財(cái)務(wù)指標(biāo)變化推演2021年業(yè)績加速可能性(《凱萊英：訂單產(chǎn)能共振，業(yè)績加速確定20210510》)，又從公司產(chǎn)能釋放、資本開支可能要加速的節(jié)奏推演2022年業(yè)績存在加速可能性(《凱萊英：四論業(yè)績確定性加速趨勢和長期天花板打開20210726》)。

從2021Q2-Q3業(yè)績也明顯看到公司業(yè)績加速的趨勢持續(xù)得到驗(yàn)證。此次公告大客戶大訂單也進(jìn)一步證實(shí)了2022年業(yè)績加速的確定性。該行認(rèn)為公司獲得大客戶大訂單是對公司能力的進(jìn)一步驗(yàn)證，也為后續(xù)獲得更多優(yōu)質(zhì)訂單打下基礎(chǔ)，看好公司產(chǎn)業(yè)鏈地位持續(xù)提升趨勢。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球創(chuàng)新藥研發(fā)投入景氣度下滑的風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、競爭風(fēng)險(xiǎn)、匯兌風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)能投放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。