浙商證券：維持春風(fēng)動(dòng)力(603129.SH)“買入”評(píng)級(jí) 大排量兩輪車持續(xù)高增 美國市占率持續(xù)提升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持春風(fēng)動(dòng)力(603129.SH)“買入”評(píng)級(jí)，基于公司四輪車和兩輪車市占率逐步提升、對(duì)消費(fèi)者深度理解并且擅長打造爆款車型的基因，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利潤為4.6/7.5/10.1億元，同比增27%/64%/34%，PE為44//27/20倍，凈利潤C(jī)AGR為40%。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

10月行業(yè)中大排量兩輪車持續(xù)高增長，公司250cc+產(chǎn)品銷量亮眼根據(jù)中國摩托車商會(huì)數(shù)據(jù)

10月中大排量兩輪車銷售超15萬臺(tái)，同比增長13%。其中，150cc<排量≤250cc銷售近11萬臺(tái)，同比增長6%;排量>250cc銷售3萬臺(tái)，同比增長50%。10月公司>250cc大排量兩輪車銷售超3000臺(tái)，同比增長63%，市占率超10%，同比增長0.9pct。公司大排量兩輪車銷售持續(xù)高增長。

MT800兩輪車預(yù)計(jì)進(jìn)入起量階段;公司四輪車銷售持續(xù)維持高增長

1-10月國產(chǎn)750cc+兩輪摩托車?yán)塾?jì)銷售超2500臺(tái)，同比增長2400%+。10月單月實(shí)現(xiàn)銷售850+，>750cc單月銷量較8-9月份大幅抬升。行業(yè)>750cc整體銷量脈沖式提升，該行判斷主要為公司MT800產(chǎn)品交付帶動(dòng)所致，預(yù)計(jì)MT800已進(jìn)入起量階段，訂單充足、爆款基因明顯。1-10月國內(nèi)四輪車?yán)塾?jì)銷量近40000臺(tái)，同比增長45%。10月公司四輪車銷售超1.7萬臺(tái)，同比增長110+%，增速同比提升20+pct，四輪車銷售持續(xù)維持強(qiáng)勁增長態(tài)勢。

預(yù)計(jì)2025年四輪車和250cc及以上兩輪車市占率提升至18%和15%

全球四輪車2020年銷量116萬臺(tái)，預(yù)計(jì)2025年可達(dá)141萬臺(tái)，CAGR為4%;國內(nèi)250cc+二輪車過去5年銷量CAGR為40%，2020年銷量為20萬臺(tái)，預(yù)計(jì)到2025年達(dá)到110萬臺(tái)，CAGR為35%，滲透率有望從2020年2%提升到2025年的10%左右;隨著公司新產(chǎn)品推出和銷售網(wǎng)絡(luò)完善，四輪車全球市占率將從2020年6%上升至2025年18%，250cc及以上市占率有望從5%提升至15%以上。

美國市場市占率持續(xù)提升;美國CPI創(chuàng)30年新高，靜待關(guān)稅調(diào)整美國為公司重要海外市場，中美關(guān)系進(jìn)一步改善有望受益。

美國四輪車消費(fèi)量約占全球消費(fèi)量的73%，為最大單一市場。2021年上半年，公司四輪車實(shí)現(xiàn)銷售6.8萬輛，預(yù)計(jì)美國市場的市占率將由去年的3%左右，提升到今年5%+，該行認(rèn)為市占率未來將持續(xù)提升至10%+。公司將受益于近期中美關(guān)系的緩和趨勢。

美國通脹預(yù)期持續(xù)升溫，靜待對(duì)華商品關(guān)稅調(diào)整/豁免。

美國10月CPI環(huán)比上漲0.9%，同比上漲6.2%，同比增速創(chuàng)1990年11月以來最大同比漲幅。該行認(rèn)為美國對(duì)華貿(mào)易政策有望迎來調(diào)整，公司盈利能力預(yù)計(jì)將改善。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外開拓不達(dá)預(yù)期;國內(nèi)競爭加劇;原材料、海運(yùn)費(fèi)等。