浙商證券：首予聯(lián)贏激光(688518.SH)“買入”評(píng)級(jí) 受益動(dòng)力鋰電加快擴(kuò)產(chǎn) 明后年業(yè)績(jī)高增可期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予聯(lián)贏激光(688518.SH)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利潤(rùn)為1.1/3/5億元，同比增速57%/184%/67%，三年復(fù)合增速達(dá)95%，對(duì)應(yīng)PE為142/50/30倍。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

國(guó)內(nèi)動(dòng)力鋰電激光焊接設(shè)備龍頭，上半年?duì)I收、業(yè)績(jī)、訂單大幅增長(zhǎng)

公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的精密激光焊接設(shè)備及自動(dòng)化解決方案供應(yīng)商，尤其在動(dòng)力電池領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯，2020年動(dòng)力電池行業(yè)收入占比達(dá)70%。

受益于動(dòng)力鋰電加快擴(kuò)產(chǎn)，成長(zhǎng)拐點(diǎn)顯現(xiàn)。公司過(guò)去3年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增速為6%，增速平穩(wěn);歸母凈利潤(rùn)平均水平為0.7-0.8億元。今年上半年公司新簽訂單19億元(含稅)，達(dá)去年全年訂單金額的127%，其中85%新簽訂單來(lái)自于動(dòng)力電池行業(yè)，明后年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期。

激光焊接行業(yè)：滲透率提升快，動(dòng)力鋰電領(lǐng)域未來(lái)5年復(fù)合增速達(dá)44%

激光焊接是繼激光打標(biāo)、激光切割后正快速興起的第三大激光加工技術(shù)，被廣泛應(yīng)用于高端精密制造領(lǐng)域，尤其是動(dòng)力鋰電、3C等成長(zhǎng)性行業(yè)。2020年我國(guó)激光加工設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模約690億元，過(guò)去5年行業(yè)的復(fù)合增速達(dá)15%。預(yù)計(jì)動(dòng)力鋰電領(lǐng)域激光設(shè)備的市場(chǎng)規(guī)模將從2021年的109億元增長(zhǎng)至2025年的232億元，復(fù)合增速達(dá)44%。

公司：激光焊接技術(shù)領(lǐng)先，深度綁定寧德時(shí)代，動(dòng)力鋰電領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯

公司YAG激光器、復(fù)合焊激光器、藍(lán)光激光器、半導(dǎo)體激光器等技術(shù)實(shí)力均業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。同時(shí)公司是業(yè)內(nèi)少數(shù)具備激光焊接成套設(shè)備供應(yīng)能力的企業(yè)。參考數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2021年國(guó)內(nèi)激光焊接設(shè)備市場(chǎng)空間為110億元，公司市占率僅8%，中長(zhǎng)期市占率提升空間較大。

公司在動(dòng)力鋰電領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)最為明顯。寧德時(shí)代為第一大客戶，2017年被評(píng)為“最佳合作伙伴”，近年收入平均占比25%。截至2020年6月，根據(jù)寧德時(shí)代激光焊接設(shè)備的使用占比測(cè)算，公司在寧德時(shí)代內(nèi)份額達(dá)90%。公司在手訂單飽滿，并積極籌劃擴(kuò)大產(chǎn)能，為未來(lái)增長(zhǎng)提供較強(qiáng)支撐。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游動(dòng)力鋰電行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)低于預(yù)期;激光焊接技術(shù)變更風(fēng)險(xiǎn)。