東方財富：維持長安汽車(000625.SZ)“增持”評級 阿維塔引戰(zhàn)落地首發(fā)在即

智通財經(jīng)APP獲悉，東方財富發(fā)布研究報告，維持長安汽車(000625.SZ)“增持”評級，預(yù)計2021-23年營收為973/1117/1293.2億元，歸母凈利為47.4/56.2/67.5億元，EPS為0.62/0.74/0.89元，PE為33/28/23倍。

事件：公司發(fā)布10月整車產(chǎn)銷快報：月銷總計20.23萬輛，同比-4.87%，環(huán)比+7.45%;1-10月累計銷售193.45萬輛，累計同比+22.16%;月度產(chǎn)量總計20.01萬輛，同比-2.76%，環(huán)比+1.89%，1-10月累計產(chǎn)量186.68萬輛，累計同比+20.20%。

東方財富主要觀點如下：

10月銷量實現(xiàn)環(huán)比連續(xù)增長，自主品牌貢獻重要增量。

自主品牌(重慶+河北+合肥，下同)及福特、馬自達10月銷量分別為10.80萬輛、2.96萬輛、1.76萬輛，同比-6.69%、+12.52%、+13.42%，環(huán)比+14.83%、-7.76%、+1.67%;1-10月累計銷量分別為109.29萬輛、23.89萬輛、11.08萬輛，同比+32.91%、+23.48%、+0.82%。10月廣義乘用車批發(fā)銷量200.6萬輛，同比-5.1%，環(huán)比+14.2%。

自主品牌月銷環(huán)比改善優(yōu)于市場，預(yù)計主因缺芯改善促進產(chǎn)能逐步釋放所致;福特、馬自達10月銷量同比增速高于市場，預(yù)計主因新車投放產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善帶來增量。此外，10月公司海外銷量達7874輛，自主品牌1-10月累計銷量首次突破10萬輛，累計同比+136.1%。

產(chǎn)品力提升供給驅(qū)動，自主新品周期持續(xù)。

自主品牌主要車系10月表現(xiàn)：UNI月銷11249輛，環(huán)比+35.43%，同比+0.20%;CS75月銷20539輛，環(huán)比+34.31%，同比-33.67%;CS55月銷20233輛，環(huán)比+90.72%，同比+50.54%，第二代CS55Plus上市2個月累計訂單破5萬;逸動月銷13113輛，環(huán)比+0.87%，同比-35.74%;歐尚月銷19392輛，環(huán)比-9.87%，同比+41.24%，歐尚X5連續(xù)5個月銷量破萬，歐尚X7Plus(10月17日上市)月銷6,492輛表現(xiàn)強勢;

凱程月銷16005輛，環(huán)比+28.65%，同比+47.48%。自主后續(xù)增量：UNI-KPHEV版(或于21Q4上市)、UNI-V(或于22Q1上市)、C385(新平臺純電SUV，或于22Q2上市)、E11(阿維塔高端品牌純電SUV，或于22Q2上市)。

新品投放結(jié)構(gòu)優(yōu)化促合資品牌環(huán)比改善。

合資品牌10月表現(xiàn)：長安福特月銷29599輛(含林肯品牌)，環(huán)比-7.76%，同比+12.52%。福特品牌新蒙迪歐/新一代福睿斯/銳際月度零售銷量分別為4101/4779/3690臺，貢獻主要增量。林肯品牌中航海家月銷破2500，同比+240%，冒險家月銷破5000臺，同比+17%，飛行家月銷持續(xù)破千，高端車型熱度延續(xù)。長安馬自達月銷17646輛，環(huán)比+1.67%，同比+13.42%。，科塞拉/CX-5/CX-30的10月零售銷量分別為9090輛、2457輛、1,59輛，其中CX-30環(huán)比增幅逾30%，貢獻主要增量。

阿維塔引入戰(zhàn)略投資者，電動智能高端化順利推進。

阿維塔增資擴股落地，引入六家投資方(寧德時代、福建閩東、重慶承安、兩江西證、南方資產(chǎn)、南方工業(yè)基金)，增資完成后公司注冊資本從2.88億元變成11.72億元，公司持股比例從95.38%變成39.02%。阿維塔致力打造自主高端民族品牌并實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，首款高端純電新車E11將于11月15日推出，未來三年還將開發(fā)涵蓋轎跑、SUV等品類在內(nèi)的11款產(chǎn)品。本次增資擴股引入外部資源進行股權(quán)多元化改革，料將增強發(fā)展活力、提高運營效率，加速新能源車產(chǎn)業(yè)鏈資源整合，或?qū)⒋龠M和確保阿維塔成功引領(lǐng)公司電動智能高端化轉(zhuǎn)型，打開新的增長空間。

技術(shù)驅(qū)動全面轉(zhuǎn)型，混動/純電新品周期或?qū)⒅痢?/strong>

公司于8月底公布中長期銷量目標(biāo)：2025年長安品牌銷量300萬輛，新能源占比35%，2030年銷量450萬輛，新能源占比60%?；靹?、純電以及智能化平臺技術(shù)的積累儲備將成為公司目標(biāo)兌現(xiàn)的有力保障：

1)混動平臺：發(fā)布藍鯨IDD混動系統(tǒng)，首發(fā)車型UNI-KPHEV的NEDC工況綜合油耗達0.8L/100km;2)純電平臺：打造EPA0、EPA1、EPA2三大純電平臺，未來五年陸續(xù)推出26款全新智能電動汽車;

3)智能化：MPA方舟架構(gòu)(偏燃油車應(yīng)用領(lǐng)域，UNI-T/K均基于此架構(gòu))+SDA架構(gòu)(建立在智能電動網(wǎng)聯(lián)汽車平臺CHN基礎(chǔ)上)。公司基于技術(shù)驅(qū)動，計劃每年投入銷售收入的5%于研發(fā)當(dāng)中，疊加同華為等科技公司的深度合作，預(yù)計將帶動整車產(chǎn)品力的持續(xù)穩(wěn)步提升，未來或迎產(chǎn)品創(chuàng)新爆發(fā)周期。

投資建議：公司自主品牌燃油車+智能化取得初步成功(以CS75Plus以及UNI-T/K為代表)，后續(xù)混動及純電平臺也將步入成熟加速新品供給。自主品牌或由新能源車新品周期帶動量價齊升，合資品牌或受益于新品投放產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，底部向上。

風(fēng)險提示：芯片供給短缺持續(xù);上游原材料漲價;新能源車產(chǎn)品競爭加劇等。