浙商證券：維持宏華數(shù)科(688789.SH)“增持”評級 轉(zhuǎn)印機具大單能力 數(shù)碼印花擴展至家紡行業(yè)

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告，維持宏華數(shù)科(688789.SH)“增持”評級，預(yù)計2021-23年歸母凈利為2.4/3.5/4.7億元，同比增43/44/32%，PE為91/63/48倍，看好公司在中高端數(shù)碼噴印設(shè)備領(lǐng)域全球領(lǐng)先優(yōu)勢和“設(shè)備+耗材”的獨特商業(yè)模式。

事件：湖州浦鑫家用紡織品有限公司首批50臺來自宏華數(shù)科的轉(zhuǎn)印機已經(jīng)進入全面量產(chǎn)階段，日產(chǎn)量可達30萬米。湖州浦鑫預(yù)計未來項目仍將新增300臺設(shè)備。

浙商證券主要觀點如下：

宏華轉(zhuǎn)印機已具備大單生產(chǎn)能力，數(shù)碼印花應(yīng)用領(lǐng)域擴展至家紡行業(yè)

湖州浦鑫采購宏華數(shù)科的50臺轉(zhuǎn)印機經(jīng)過一年調(diào)試進入全面量產(chǎn)階段，速度提升10%，日均產(chǎn)量達到30萬米，產(chǎn)線工人從7人下降至2人，占地面積節(jié)省70%以上。傳統(tǒng)印花起單量要達到5000米以上，日均5000米/臺的產(chǎn)量標志著宏華轉(zhuǎn)印機具備承接大批量訂單能力，在家紡行業(yè)能取代傳統(tǒng)印花方式。

出資設(shè)立宏華百錦千印家紡科技公司，布局數(shù)碼紡織柔性快反供應(yīng)鏈

公司出資35%合作設(shè)立宏華百錦千印家紡科技公司，布局數(shù)碼紡織柔性快反供應(yīng)鏈，提升產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)。該項目不僅為客戶提供數(shù)碼噴印一體化解決方案，同時有利于裝備及耗材的應(yīng)用和推廣。未來將以數(shù)碼印花技術(shù)鏈接上下游，通過“數(shù)字化裝備+智能化工廠+快反供應(yīng)鏈"打造紡織品規(guī)?；慰旆词痉镀脚_，引領(lǐng)紡織行業(yè)組織生產(chǎn)模式變革。

“設(shè)備+墨水”模式優(yōu)異，墨水收入占比將超過設(shè)備構(gòu)成長期增長基礎(chǔ)

2020年公司設(shè)備收入4.5億，墨水收入約2億。預(yù)計公司墨水收入占比將從2020年28%上升至2025年40%。長期看，隨著設(shè)備存量不斷增加，具有耗材屬性的墨水收入占比將超過設(shè)備進而構(gòu)成公司長期穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)。

數(shù)碼印花布滲透率將快速提升，公司數(shù)碼噴印設(shè)備和墨水將充分受益

隨著快反需求爆發(fā)、數(shù)碼噴印成本快速下降、技術(shù)進步和政策助推，預(yù)計全球數(shù)碼印花布滲透率將從2020年10%提升至26%以上，CAGR為29%。公司2018-2020年營收和凈利潤CAGR分別為36%和47%，8月股權(quán)激勵行權(quán)條件為未來3年凈利潤CAGR不低于30%，公司數(shù)碼噴印設(shè)備和墨水將充分受益。

風(fēng)險提示：核心部件噴頭依賴外購風(fēng)險;應(yīng)收款款快速增長引發(fā)壞賬。