安信證券：維持克來機(jī)電(603960.SH)“買入-A”評級 目標(biāo)價45.59元

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，維持克來機(jī)電(603960.SH)“買入-A”評級，預(yù)計2021-23年實現(xiàn)營業(yè)收入6.73/13.27/19.1億元，實現(xiàn)凈利潤0.89/2.48/3.80億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為100/36/23倍，6個月目標(biāo)價45.59元/股。

安信證券主要觀點如下：

CO2冷媒趨勢逐步清晰，公司經(jīng)營效率持續(xù)改善

CO2熱泵滲透率有望逐步提升：冷媒技術(shù)路徑，由于CO2為天然制冷劑，與傳統(tǒng)冷媒相比，核心優(yōu)勢包括：1、環(huán)保優(yōu)勢;2、節(jié)能優(yōu)勢，低溫情況下相比傳統(tǒng)冷媒熱泵節(jié)能優(yōu)勢顯著;3、低溫狀態(tài)下制熱效果較好等優(yōu)勢。隨著CO2熱泵空調(diào)供應(yīng)鏈的逐步成熟，規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)后，仍有降本空間，有望加速提升滲透率。

公司收購眾源后協(xié)同效應(yīng)顯著，主要包括：1)基于原有自動化和汽零的產(chǎn)品積累，對新能車熱管理系統(tǒng)核心零部件產(chǎn)品的拓展;2)基于公司自動化端的積累，對汽零業(yè)務(wù)自動化升級，降低制造端成本;3)研發(fā)平臺共享，有助于后續(xù)熱管理新產(chǎn)品拓展。

新業(yè)務(wù)+新產(chǎn)品+新客戶驅(qū)動第二增長曲線

新能源汽車零部件業(yè)務(wù)：目前公司熱管理系統(tǒng)主要產(chǎn)品包括管路系統(tǒng)和閥類產(chǎn)品，目前公司已經(jīng)擁有管路的批量生產(chǎn)能力，并已進(jìn)入大眾供應(yīng)鏈，由于低溫和高壓的原因，壁壘較高;閥類產(chǎn)品仍在客戶的認(rèn)證過程中。隨著大眾ID系列車型銷量逐步爬坡，以及國內(nèi)新客戶的拓展，公司熱管理產(chǎn)品有望加速放量，疊加閥類新產(chǎn)品的拓展，單車價值量和出貨量有望加速雙升。

傳統(tǒng)汽車零部件業(yè)務(wù)：當(dāng)前核心產(chǎn)品國六a燃油分配器正在穩(wěn)步放量，隨著后續(xù)國六b標(biāo)準(zhǔn)的全面普及，以及奧迪等客戶的放量，公司燃油分配器增長確定性較強(qiáng)。隨著缺芯影響的逐步恢復(fù)，公司燃油分配器有望隨著行業(yè)同步復(fù)蘇，中短期內(nèi)有望實現(xiàn)高增長。

自動化設(shè)備業(yè)務(wù)：依托博世、聯(lián)合電子等優(yōu)質(zhì)客戶，公司傳統(tǒng)汽車領(lǐng)域自動化設(shè)備業(yè)務(wù)有望維持穩(wěn)定增長;未來公司有望通過設(shè)備端的優(yōu)勢，提升汽零產(chǎn)線的自動化率，實現(xiàn)降本增效，協(xié)同汽零業(yè)務(wù)的盈利能力改善。

投資建議：結(jié)合各細(xì)分行業(yè)平均估值情況，考慮到CO2產(chǎn)品技術(shù)壁壘較高，未來有新客戶+新產(chǎn)品的拓展，該行給予公司新能車業(yè)務(wù)一定的估值溢價，經(jīng)過分部估值后，目標(biāo)市值約為119億元，持續(xù)看好。

風(fēng)險提示：汽車行業(yè)景氣度不及預(yù)期，新產(chǎn)品放量不及預(yù)期，重要客戶產(chǎn)銷不及預(yù)期，CO2熱泵空調(diào)系統(tǒng)滲透率不及預(yù)期。