“投資風(fēng)向標(biāo)”水泥：銷售利潤(rùn)3倍于工業(yè)，眼下面臨重要挑戰(zhàn)

產(chǎn)量——我國(guó)已經(jīng)連續(xù)35年位居世界水泥產(chǎn)量第一。因?yàn)橹袊?guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展還是以投資為主要拉動(dòng)力，而水泥又是投資中必需的原材料。水泥這種產(chǎn)品有一個(gè)特性——不容易存儲(chǔ)。所以長(zhǎng)期視角看水泥產(chǎn)量就能反映水泥的需求量。在改革開(kāi)放之前，我國(guó)水泥的產(chǎn)量還是比較低的，70年代的我們的產(chǎn)量只有美國(guó)的三分之一，僅占世界水泥總產(chǎn)量的4%；改革開(kāi)放后，水泥產(chǎn)量快速上升，很快就超過(guò)了全世界的其它地區(qū)；85年的時(shí)候，我們的水泥產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到了1.5億噸；到2020年我們已經(jīng)連續(xù)35年位居世界水泥產(chǎn)量第一，而且從占比比重來(lái)看的話，水泥產(chǎn)量占了全世界的57%。

從水泥行業(yè)的發(fā)展來(lái)看，我認(rèn)為大概可以分幾個(gè)階段：首先是六、七十年代，水泥是很稀缺的，所以價(jià)格也相對(duì)較貴，當(dāng)時(shí)一噸水泥大概可以買三噸煤炭。這主要是由于當(dāng)時(shí)的水泥的工藝還極不成熟，水泥廠也比較缺；改革開(kāi)放以后，全國(guó)的水泥企業(yè)如雨后般春筍一樣涌現(xiàn)，水泥企業(yè)的數(shù)量達(dá)到了上萬(wàn)家。當(dāng)時(shí)也是魚(yú)龍混雜的狀態(tài)，行業(yè)里各種工藝非常繁多，不管是先進(jìn)的還是落后的工藝，在那個(gè)時(shí)期都是同步發(fā)展，也談不上環(huán)保節(jié)能減排；隨著水泥行業(yè)的工藝成熟，水泥行業(yè)迎來(lái)了快速發(fā)展期，當(dāng)時(shí)我們行業(yè)管這個(gè)工藝叫新型干法工藝，這也是目前世界最先進(jìn)的工藝。隨著這個(gè)技術(shù)的國(guó)產(chǎn)化，水泥的產(chǎn)能出現(xiàn)了很明顯的過(guò)剩。當(dāng)然這個(gè)過(guò)剩實(shí)際上是有一定階段性的，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的需求實(shí)際上還不是中國(guó)的消費(fèi)頂峰，這個(gè)時(shí)候也產(chǎn)生了一些像海螺水泥這樣的超大型企業(yè)；到2012年以后，隨著需求到頂，水泥行業(yè)出現(xiàn)了絕對(duì)性的過(guò)剩，這個(gè)時(shí)候水泥行業(yè)到了效益水平和利潤(rùn)水平極低的階段。這個(gè)時(shí)候國(guó)家出臺(tái)了一系列的政策來(lái)化解產(chǎn)能過(guò)剩。供給側(cè)改革就開(kāi)始出現(xiàn)了。

供給改革其實(shí)有幾個(gè)核心內(nèi)容，第一個(gè)就是要增效益，一個(gè)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)面對(duì)效益低下的問(wèn)題的時(shí)候，靠自身是解決不了問(wèn)題的，所以你必須保證你有一定效益才能使行業(yè)可持續(xù)的發(fā)展。第二個(gè)就是綠色環(huán)保的轉(zhuǎn)型，水泥被國(guó)務(wù)院列為“兩高”行業(yè)——即高污染和高能耗，所以水泥行業(yè)必須要走綠色轉(zhuǎn)型的道路。第三就是去產(chǎn)能，這實(shí)際上是針對(duì)目前產(chǎn)能過(guò)剩的現(xiàn)狀。第四就是“雙碳”，“雙碳”在去年就被提到了一個(gè)很高的高度，今年國(guó)家針對(duì)“雙碳”也出臺(tái)了一系列的政策，這個(gè)政策后期對(duì)整個(gè)行業(yè)的影響是深遠(yuǎn)的，不止是近五年或十年，可能對(duì)未來(lái)的三、五十年都是一個(gè)很重要的影響因素。第五和第六實(shí)際上是這個(gè)行業(yè)發(fā)展的必然階段，就是水泥行業(yè)要走向智能化和國(guó)際化，中國(guó)的水泥消費(fèi)到頂以后，水泥企業(yè)要走出去，要尋求一些更好的增量性市場(chǎng)。所以說(shuō)走出去是水泥行業(yè)必然要經(jīng)歷的發(fā)展階段。

需求——“十四五”時(shí)期將會(huì)是我國(guó)水泥需求的平臺(tái)期。目前中國(guó)水泥的人均消費(fèi)目前是世界人均的三倍。為什么中國(guó)的水泥需求有這么大的體量？我認(rèn)為主要還是因?yàn)橹袊?guó)的水泥消費(fèi)習(xí)慣跟國(guó)外有很大的區(qū)別。我們幾乎所有的建筑物都是以鋼筋水泥為主，但是在歐美國(guó)家，木質(zhì)結(jié)構(gòu)可能還占了其中很大比重。此外還有我們的一些超級(jí)工程——比如三峽大壩、港珠澳大橋等等，也使得中國(guó)人均水泥消費(fèi)體量遠(yuǎn)超國(guó)外。

市場(chǎng)需求造就了企業(yè)的快速擴(kuò)張，從全球的水泥企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀可以看到，世界排名前三的水泥企業(yè)有兩家都是中國(guó)企業(yè)，第一是中國(guó)建材，5.14億噸的水泥產(chǎn)能，其次就是海螺集團(tuán)，3.09億噸的水泥產(chǎn)能。世界前10的水泥企業(yè)中國(guó)占了6個(gè)，這些企業(yè)不僅是國(guó)內(nèi)的龍頭企業(yè)，也是世界的龍頭企業(yè)。

回顧“十三五”時(shí)期，2014年中國(guó)的水泥消費(fèi)達(dá)到頂峰，需求達(dá)到24.8億噸。隨著我們的投資結(jié)構(gòu)發(fā)生調(diào)整，水泥需求基本上維持在24億噸左右的水平，我們行業(yè)內(nèi)把這個(gè)階段叫平臺(tái)期，這實(shí)際上就是水泥行業(yè)從增量市場(chǎng)變成存量市場(chǎng)的一個(gè)階段性的變化，我們預(yù)計(jì)“十四五”時(shí)期水泥行業(yè)仍將處于平臺(tái)期，平臺(tái)期意味著我們的需求不會(huì)有一個(gè)很快速的下滑，可能存在一些上下波動(dòng)。

產(chǎn)能——整體出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩，區(qū)域性分化較為明顯。分析行業(yè)除了要看需求以外，還要看供給。水泥行業(yè)經(jīng)過(guò)發(fā)展以后，產(chǎn)能迅速的增長(zhǎng)，在2015年、2016年達(dá)到了產(chǎn)能的頂峰，當(dāng)時(shí)水泥行業(yè)的頂峰產(chǎn)能是在18.3億噸。然后隨著國(guó)家對(duì)水泥行業(yè)進(jìn)行了一個(gè)嚴(yán)格的投資控制，包括產(chǎn)能置換政策的執(zhí)行，要求水泥行業(yè)產(chǎn)能的總量不得增長(zhǎng)，只能下降。從實(shí)際的角度來(lái)看，之后也一直維持在18.2億噸、18.3億噸的熟料產(chǎn)能。

供給端還有一個(gè)變化，總產(chǎn)能平穩(wěn)以后，熟料日產(chǎn)能實(shí)際上在增加，因?yàn)樗嗍且粋€(gè)規(guī)模化的單品行業(yè)，它無(wú)法通過(guò)產(chǎn)品的差異化來(lái)提升競(jìng)爭(zhēng)力和價(jià)值，所以它只能通過(guò)規(guī)模來(lái)降低生產(chǎn)成本，提升資源的利用水平。我們這幾年日產(chǎn)能的規(guī)模實(shí)際上是在增加的。因?yàn)橐?guī)模越大，日產(chǎn)能越高，企業(yè)的能量成本，管理水平都會(huì)有一個(gè)很大的改善。

產(chǎn)能利用率是反映這個(gè)行業(yè)的過(guò)剩程度的一個(gè)指數(shù)。15年的時(shí)候我們的熟料產(chǎn)能利用率66.9%，這幾年一直維持在70%以上。去年我們的熟料產(chǎn)能利用率有所提高，主要還是因?yàn)槲覀兊漠a(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。這幾年因?yàn)楦咚俟?、機(jī)場(chǎng)還有一些超級(jí)工程對(duì)于高標(biāo)號(hào)的水泥的需求在提升，帶動(dòng)了熟料的用量提升，使得水泥的產(chǎn)能雖然沒(méi)有變化，但對(duì)產(chǎn)能利用率的提升起到了一個(gè)明顯的拉動(dòng)作用。但總體來(lái)講，現(xiàn)在還是一個(gè)過(guò)剩階段。

水泥跟其他產(chǎn)品還有一個(gè)最大區(qū)別就是它有一定的區(qū)域性。水泥是一個(gè)短腿型的產(chǎn)品，因?yàn)樗倪\(yùn)輸半徑是很小的。一般來(lái)講，如果不考慮水路，單靠公路運(yùn)輸?shù)脑?，最多?00公里的運(yùn)輸半徑。因?yàn)槌^(guò)這個(gè)距離以后，水泥的運(yùn)輸成本會(huì)大于生產(chǎn)成本，那就意味著這個(gè)產(chǎn)品越往遠(yuǎn)處走就越?jīng)]有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力?？傮w來(lái)講整個(gè)中國(guó)的產(chǎn)能利用率，從區(qū)域看南北差異是很大的。北方的過(guò)剩遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于南方，東北、內(nèi)蒙、山西、河南、新疆過(guò)剩嚴(yán)重，華南、長(zhǎng)三角還是表現(xiàn)還是不錯(cuò)的，利用率水平還是比較高的。

價(jià)格——價(jià)格是反應(yīng)水泥行業(yè)周期性波動(dòng)的晴雨表。我們從近十幾年的趨勢(shì)可以看到，水泥價(jià)格波動(dòng)性其實(shí)很大的。大部分的時(shí)間水泥的價(jià)格是在300~450這個(gè)區(qū)間波動(dòng)的，低的時(shí)候有低于300的，當(dāng)價(jià)格低于300基本上這個(gè)行業(yè)一半以上的企業(yè)要虧損。18年以后水泥價(jià)格基本都是在450左右的波動(dòng)，這個(gè)價(jià)位意味著水泥行業(yè)有一定的效益。但每一次水泥價(jià)格的上漲，實(shí)際上都會(huì)帶來(lái)一定的產(chǎn)能投放。最典型的是在新增產(chǎn)能控制不嚴(yán)的時(shí)候，比如在09~12年這幾年，水泥價(jià)格的上漲帶來(lái)大量的投資，也帶來(lái)了熟料產(chǎn)能的快速增長(zhǎng)。隨著水泥產(chǎn)能的嚴(yán)控，雖然18年以后水泥價(jià)格快速增長(zhǎng)，但是水泥的產(chǎn)能實(shí)際上在這幾年增長(zhǎng)很少，而且主要是通過(guò)產(chǎn)能置換，以落后的產(chǎn)能置換成更好的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能。這使得水泥行業(yè)實(shí)際上呈現(xiàn)了一個(gè)比較好的發(fā)展勢(shì)頭。

前面講了水泥不能存儲(chǔ)，所以庫(kù)存對(duì)價(jià)格的影響是非常敏感的。庫(kù)存高的時(shí)候，水泥價(jià)格壓力下行壓力就大，庫(kù)存低的時(shí)候下行壓力就小，或者還有更好的上升動(dòng)力。比如說(shuō)11年、12年的時(shí)候，由于當(dāng)時(shí)4萬(wàn)億的效應(yīng)，需求帶動(dòng)庫(kù)存一直保持著一個(gè)不錯(cuò)的水平。但是在14年、15年需求不好且供給在增加的時(shí)候，我們的庫(kù)存量就不能再上了。16年以后，雖然需求波動(dòng)不大，或者說(shuō)需求處在平臺(tái)期，但是水泥行業(yè)經(jīng)歷了一輪錯(cuò)峰生產(chǎn)、環(huán)保限產(chǎn)，這種外部環(huán)境對(duì)水泥產(chǎn)量形成了一個(gè)抑制性，供給端實(shí)際上是收縮的，在收縮的過(guò)程中需求保持穩(wěn)定，那么帶來(lái)的結(jié)果就是庫(kù)存保持在一個(gè)相對(duì)合理的水平。去年庫(kù)存的反彈主要是因?yàn)橐咔榈挠绊憣?dǎo)致需求端突變。

效益——水泥行業(yè)銷售利潤(rùn)率約為工業(yè)平均三倍。目前水泥行業(yè)的效益水平還是不錯(cuò)的，18年、19年、20年水泥行業(yè)銷售利潤(rùn)率基本是工業(yè)的三倍左右，行業(yè)利潤(rùn)總額在“十三五”期間達(dá)到了6600多億。當(dāng)然這也使得水泥面臨著上下游、政府和社會(huì)的壓力，因?yàn)榇蠹叶颊J(rèn)為水泥不應(yīng)該有這么高的利潤(rùn)。我覺(jué)得這取決于你從哪個(gè)角度去看待這個(gè)問(wèn)題，我們也非常強(qiáng)調(diào)水泥是需要這么高的利潤(rùn)水平的，這也是為了水泥行業(yè)的一個(gè)可持續(xù)發(fā)展。從供給端結(jié)構(gòu)調(diào)整的角度來(lái)講的話，因?yàn)槿ギa(chǎn)能是需要成本的，水泥行業(yè)實(shí)際上在效益提升以后，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的調(diào)整是非常明顯的，無(wú)論從碳減排角度，還是從節(jié)能角度都發(fā)生了很大的變化。水泥行業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率也在快速下降，從2015年末的62.4%下降到2020年末的50.5%。行業(yè)龍頭海螺水泥更是降到16.3%，這相對(duì)于工業(yè)來(lái)講是相當(dāng)?shù)土恕?/p>

進(jìn)出口——環(huán)保限產(chǎn)助推東部沿海地區(qū)水泥進(jìn)口增加。前面提到水泥是一個(gè)短腿的產(chǎn)品，但是為什么今年我們水泥的進(jìn)口量突然出現(xiàn)了一個(gè)很大的提升？其實(shí)這還是因?yàn)榻鼛啄晡覈?guó)的環(huán)保限產(chǎn)要求。尤其對(duì)東部沿海地區(qū)的環(huán)保限產(chǎn)力度增加以后，水泥的供給出現(xiàn)了一定的缺口。像越南、泰國(guó)這些東南亞地區(qū)，它們有很好的碼頭可以，通過(guò)水路運(yùn)輸水泥。同時(shí)近幾年中國(guó)東部沿海地區(qū)的水泥價(jià)格比較高，與國(guó)外形成了一定的價(jià)差，越南等國(guó)家也沒(méi)什么環(huán)保要求，所以它們的成本很低，有很好的出口動(dòng)力。今年由于海運(yùn)費(fèi)用的提升，進(jìn)口動(dòng)力略有減弱，但是進(jìn)口水泥實(shí)際上對(duì)沿海地區(qū)的價(jià)格體系還是有一定影響的。

整體來(lái)講水泥行業(yè)經(jīng)過(guò)這幾十年的發(fā)展，逐步的響應(yīng)政府的高質(zhì)量發(fā)展要求，現(xiàn)在無(wú)論從廠區(qū)環(huán)境，還是從節(jié)能減排，都取得了很快的進(jìn)步。而且中國(guó)水泥行業(yè)目前應(yīng)該是世界先進(jìn)的，無(wú)論從工藝還是從管理角度講。所以我們一些企業(yè)的長(zhǎng)期環(huán)境還是不錯(cuò)的。

一是水泥行業(yè)整體去產(chǎn)能進(jìn)程比較緩慢。去產(chǎn)能是非常困難的，目前我國(guó)去產(chǎn)能的任務(wù)更多是通過(guò)去產(chǎn)量來(lái)完成，通過(guò)對(duì)產(chǎn)量的抑制來(lái)提升行業(yè)的發(fā)展。

二是大量熟料的長(zhǎng)距離調(diào)運(yùn)，給市場(chǎng)帶來(lái)極大不穩(wěn)定性。我前面提到了進(jìn)口，現(xiàn)在每年的水泥進(jìn)口量看上去不多，但是真正到釋放的時(shí)候，可能是集中在某一個(gè)時(shí)間點(diǎn)，這會(huì)對(duì)當(dāng)?shù)氐乃鄡r(jià)格體系形成一個(gè)明顯的沖擊。還有東北南下的問(wèn)題，這也是行業(yè)目前待解決的一個(gè)矛盾點(diǎn)。東北目前的產(chǎn)能過(guò)剩非常嚴(yán)重，它水泥需要有一個(gè)出口，他們通過(guò)遼寧的一些碼頭南下，實(shí)際上也對(duì)整個(gè)南部市場(chǎng)形成了蠻大的沖擊。另外就是貴州的一些產(chǎn)能比較過(guò)剩的區(qū)域，它也面臨一個(gè)對(duì)周邊市場(chǎng)有很大沖擊的問(wèn)題。其實(shí)對(duì)于整個(gè)行業(yè)來(lái)講，我們更希望以合理的，或者說(shuō)不破壞市場(chǎng)的行為來(lái)適度調(diào)運(yùn)水泥。因?yàn)槿绻且环N完全低價(jià)的或者是一種不計(jì)成本的調(diào)運(yùn)來(lái)沖擊市場(chǎng)，這樣就會(huì)形成雙輸?shù)木置?，輸出企業(yè)實(shí)際上沒(méi)有利潤(rùn)，同時(shí)也對(duì)當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)也產(chǎn)生了很大的沖擊。

三是環(huán)保和燃料成本上升的問(wèn)題，這可能是未來(lái)整個(gè)行業(yè)要面臨的一個(gè)挑戰(zhàn)。社會(huì)對(duì)于環(huán)境的要求越來(lái)越高，對(duì)這種傳統(tǒng)工業(yè)的要求也會(huì)越來(lái)越嚴(yán)，標(biāo)準(zhǔn)會(huì)不斷的提升。同時(shí)由于我們的“雙碳”目標(biāo)，燃料成本也在快速提升，這也促使整個(gè)行業(yè)要開(kāi)始節(jié)能減排，這樣才能在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)地位。當(dāng)然燃料成本上升對(duì)每個(gè)企業(yè)都是公平的，大家都面臨著壓力，所以未來(lái)水泥的成本可能要翻一番甚至翻幾番，這都有可能，最終還是要傳導(dǎo)。

四是粉磨站企業(yè)數(shù)量和布局有待優(yōu)化。粉磨站跟全能工廠最大的區(qū)別就是它的熟料來(lái)源是不穩(wěn)定的，這就造成了它的質(zhì)量實(shí)際上是容易出問(wèn)題的?，F(xiàn)在市場(chǎng)監(jiān)管部門也意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題了，也在加強(qiáng)這方面監(jiān)管，而且政府也在積極引導(dǎo)粉磨站，要么被并購(gòu)，要么就退出市場(chǎng)。

五是市場(chǎng)對(duì)水泥的監(jiān)管力度在加強(qiáng)。水泥從誕生以來(lái)，包括在成熟國(guó)家，尤其是發(fā)展到成熟階段的時(shí)候，必然會(huì)面臨市場(chǎng)的強(qiáng)監(jiān)管。因?yàn)樗嗑透}一樣，沒(méi)有替代性材料，同時(shí)水泥對(duì)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)還有投資的影響是非常大的，還牽扯一些民生的問(wèn)題。這方面政府的核心想法就是保供穩(wěn)價(jià)，保持供給穩(wěn)定價(jià)格，盡量的減少波動(dòng)，除非是成本推動(dòng)的漲價(jià)，這被認(rèn)為是合理的。但如果完全是因?yàn)楣┙o過(guò)度收縮，而且是一種串通性的非政府行為的話，就很容易會(huì)引起市場(chǎng)監(jiān)管部門的管控。

第六個(gè)問(wèn)題是能耗“雙控”問(wèn)題。往年我們不是很看重這個(gè)事，但就在今年能耗雙控這件事突然被提升到一個(gè)前所未有的高度。我們了解到能耗雙控還是先從頂層開(kāi)始設(shè)計(jì)，然后逐漸的下發(fā)任務(wù)到各個(gè)省，要求各省必須降低能耗水平，而且不僅是對(duì)能源消費(fèi)強(qiáng)度，對(duì)能源消費(fèi)總量也提出了很高的要求，這就造成了有些區(qū)域面臨著極大的壓力。特別典型的像廣東、廣西這兩個(gè)省，九、十月份基本壓減到一半的產(chǎn)能，這么大的壓減就帶來(lái)一個(gè)問(wèn)題，供給端出現(xiàn)了明顯的收縮，造成價(jià)格出現(xiàn)暴漲，目前的價(jià)格也是歷史的最高水平。

一是錯(cuò)峰生產(chǎn)政策。實(shí)際上錯(cuò)峰生產(chǎn)政策已經(jīng)得到了政府、企業(yè)的一致的認(rèn)同。錯(cuò)峰生產(chǎn)有兩個(gè)優(yōu)勢(shì)，一方面它是一個(gè)環(huán)保措施，另一方面它又是一個(gè)化解產(chǎn)能過(guò)剩的有效手段。所以錯(cuò)峰生產(chǎn)現(xiàn)在是政府積極推行的政策，而且正在往常態(tài)化發(fā)展。

二是產(chǎn)能置換政策。產(chǎn)能置換政策實(shí)際上是一個(gè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策，就是說(shuō)產(chǎn)能過(guò)剩以后，你要加大減量置換比例，比如從1:1.25提高到1:1.5。然后逐漸從一個(gè)相對(duì)劣質(zhì)的產(chǎn)能變成優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)能。所以這個(gè)政策也在這個(gè)行業(yè)得到了很好的發(fā)揮，產(chǎn)能置換過(guò)程實(shí)際上也是一個(gè)集中度不斷的優(yōu)化的過(guò)程。

三是能效約束政策。這其實(shí)是圍繞“雙碳”來(lái)說(shuō)的，要求水泥企業(yè)的要通過(guò)各種工藝的調(diào)整來(lái)降低煤耗，而且要求2025年之前30%以上的產(chǎn)能要達(dá)到1級(jí)能耗標(biāo)準(zhǔn)。

水泥作為高碳排放的產(chǎn)品，自然是作為重點(diǎn)的減排行業(yè)，所以未來(lái)也面臨著極大的減排壓力，而且“碳”的空間也抑制著這個(gè)行業(yè)的發(fā)展空間。過(guò)去我們分析行業(yè)會(huì)問(wèn)你的需求有多少，市場(chǎng)有多少，未來(lái)我們還得問(wèn)你的“碳”還有多少空間，以此來(lái)判斷你有多大的發(fā)展空間。

我們測(cè)算了一下，水泥行業(yè)應(yīng)該是在“十四五”期間就能實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰。碳達(dá)峰有兩個(gè)核心參數(shù)——消費(fèi)總量和強(qiáng)度。在消費(fèi)總量上我們認(rèn)為“十四五”期間應(yīng)該是會(huì)出現(xiàn)峰值，未來(lái)可能就是一個(gè)向下的過(guò)程，總量達(dá)峰以后，強(qiáng)度自然也是一個(gè)穩(wěn)中向下的過(guò)程。這是我們的通過(guò)一些模型測(cè)算出來(lái)的結(jié)果，也是現(xiàn)在水泥行業(yè)的共識(shí)。當(dāng)然碳達(dá)峰、碳中和最后都要落實(shí)到技術(shù)上，對(duì)于水泥行業(yè)我列了一些技術(shù)路徑。包括建立碳市場(chǎng)，這是行業(yè)之間的碳排放權(quán)交換，更多的我們要通過(guò)一些節(jié)能減碳技術(shù)，尤其是替代燃料技術(shù)來(lái)降低煤炭的消耗。另外還有碳捕捉技術(shù)，海螺集團(tuán)正在做一些碳捕捉的實(shí)踐工作，但現(xiàn)在成本非常高，未來(lái)的問(wèn)題就是如何用更低的成本來(lái)捕獲二氧化碳。然后還有一些光伏和儲(chǔ)能項(xiàng)目，現(xiàn)在發(fā)展勢(shì)頭非常猛。

我認(rèn)為“雙碳”未來(lái)對(duì)實(shí)體行業(yè)的影響有這么幾個(gè)：一是可能會(huì)刺激當(dāng)?shù)氐恼吒蛹みM(jìn)，限制水泥企業(yè)的用煤和用電量；二是將帶動(dòng)水泥成本，尤其外部成本會(huì)上漲，水泥產(chǎn)品將進(jìn)入高成本的時(shí)代；三是水泥的供給結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化，向欠發(fā)達(dá)區(qū)域集中；四是有利于減緩供需矛盾；五是有利于推動(dòng)水泥企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈延伸。

去年的時(shí)候，我們認(rèn)為2021年全年的需求應(yīng)該是比較平穩(wěn)的。但今年實(shí)際走勢(shì)出來(lái)以后，我們發(fā)現(xiàn)水泥的產(chǎn)量出現(xiàn)了一個(gè)很大的波動(dòng)，這個(gè)波動(dòng)是需求的波動(dòng)帶來(lái)的。前四個(gè)月份水泥的需求量非常好，近幾年都沒(méi)出現(xiàn)這么好的水平，不只是增速，總量也是非常高的一個(gè)時(shí)期，產(chǎn)生了價(jià)格和產(chǎn)量的雙增長(zhǎng)現(xiàn)象。但是五月以后，市場(chǎng)突然發(fā)生了很大的變化，需求突然跟不上了。我們當(dāng)時(shí)判斷的第一個(gè)原因是鋼鐵的價(jià)格上漲，因?yàn)殇撹F價(jià)格上漲使得很多工程預(yù)算超支，于是工程開(kāi)始放緩，而且放緩速度還非?？?，尤其是南部的一些市場(chǎng)，長(zhǎng)三角、珠三角，包括華中地區(qū)降得非?？欤虻乃嗥髽I(yè)措手不及。因?yàn)檫@些企業(yè)在前四個(gè)月都很樂(lè)觀，企業(yè)的銷售指標(biāo)、盈利指標(biāo)都非常高，預(yù)期也非常高，后來(lái)發(fā)現(xiàn)五月份以后完全不是那回事。

二季度以后，水泥企業(yè)的心態(tài)發(fā)生了很大變化，覺(jué)得今年這個(gè)形勢(shì)非常嚴(yán)峻，水泥價(jià)格也開(kāi)始出現(xiàn)滑坡。根據(jù)我們自己監(jiān)測(cè)的水泥發(fā)貨率指標(biāo)可以看出五月份以后發(fā)貨率很快下降，一直到八月份的旺季來(lái)臨的時(shí)候才開(kāi)始往上爬一點(diǎn)，但是最近十月份又開(kāi)始下降，而且下降幅度不低。我們認(rèn)為四季度，水泥淡季會(huì)提前到來(lái)，往年的時(shí)候，十一月中下旬水泥發(fā)貨率才開(kāi)始逐步的下滑。

從庫(kù)存看，在五月份需求不好的時(shí)候庫(kù)存開(kāi)始攀升，在七月底的時(shí)候，庫(kù)容比大概到了65%。水泥行業(yè)的庫(kù)存指標(biāo)一旦超65%的話，就可以認(rèn)為是高庫(kù)存，這個(gè)時(shí)候也出現(xiàn)了價(jià)格的暴跌，當(dāng)時(shí)長(zhǎng)三角地區(qū)水泥價(jià)格都突破了近幾年的新低。九月份以后出現(xiàn)了能耗雙控還有限電的問(wèn)題，這就造成了供需雙弱的現(xiàn)象，需求弱，供給更弱，價(jià)格突然出現(xiàn)跳漲。跳漲的原因主要有兩個(gè)，一個(gè)是能耗雙控和限電造成供給出現(xiàn)了很大的收縮，二是因?yàn)槊禾繌纳习肽觊_(kāi)始漲價(jià)，到下半年漲得更快，使得水泥企業(yè)的成本壓力陡增。十月底的時(shí)候，水泥價(jià)格又開(kāi)始走弱了，這主要有兩個(gè)原因，第一個(gè)是外部限產(chǎn)有所放松，第二個(gè)是煤炭的價(jià)格有減弱的趨勢(shì)，雖然沒(méi)有外界傳的那么大的降幅，但是給水泥企業(yè)多多少少降了一點(diǎn)成本。

整體來(lái)講，今年跟往年有所不同，今年的水泥行業(yè)雖然價(jià)格出現(xiàn)了一定的暴漲，但是從效益來(lái)講的話，我認(rèn)為可能會(huì)略弱一些，主要還是因?yàn)槌杀旧蠞q太快，造成了企業(yè)的收益下降，但其實(shí)水泥目前的價(jià)格水平或者利潤(rùn)水平總體還是可以接受的。從歷史的角度來(lái)看的話，水泥目前的盈利水平還是令人滿意的，還是在合理區(qū)間。

對(duì)于水泥行業(yè)的未來(lái)，我們認(rèn)為水泥行業(yè)的效益更多還是看供給。需求不會(huì)有什么增長(zhǎng)是一個(gè)大概率事件。我們更希望看到的是一個(gè)平穩(wěn)或者弱的波動(dòng)。當(dāng)然也存在“十四五”或“十五五”中的某個(gè)年份出現(xiàn)需求大幅下降的概率，但總體來(lái)講，我覺(jué)得更多還是要看供給端的變化，因?yàn)楣┙o端一是本身產(chǎn)能在變化，二是現(xiàn)在外部的因素越來(lái)越多，包括能耗問(wèn)題、環(huán)保問(wèn)題、“雙碳”等等。

實(shí)際上未來(lái)水泥行業(yè)的需求和供給都跟政府相關(guān)，比如政府的房地產(chǎn)政策、基建政策。供給更是如此，不僅是中央政府，地方政府都有很大的權(quán)力使得區(qū)域市場(chǎng)出現(xiàn)極大的波動(dòng)。對(duì)于水泥企業(yè)來(lái)講，它能做只有盡量去降低生產(chǎn)成本，去跟市場(chǎng)的需求進(jìn)行匹配，然后獲得最大的收益，不斷提高自己的管控水平，這一階段也會(huì)刺激一些實(shí)體企業(yè)的整合。