中信建投：維持萬盛股份(603010.SH)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)40元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報(bào)告稱，維持萬盛股份(603010.SH)“買入”評(píng)級(jí)，并維持2021-23年歸母凈利潤(rùn)8.53/10.05/12.67億元，EPS為1.76/2.08/2.62元，PE為12.5X/10.61X/8.41X，考慮公司大力布局鋰電新能源材料，將會(huì)帶來估值重塑與提升，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至40元。

事件：11月10日，公司發(fā)布公告：擬投資10450萬元，對(duì)福建中州進(jìn)行增資。公司增資后對(duì)福建中州直接持股46.05%，通過股權(quán)激勵(lì)平臺(tái)持股20.51%。

子公司福建中州擬新建電解液添加劑和導(dǎo)電新材料項(xiàng)目：分兩期建設(shè)，一期投資4.5億元，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能20500噸，包括5000噸VC、5000噸FEC等十余種產(chǎn)品;二期規(guī)劃擴(kuò)產(chǎn)至95500噸。

中信建投主要觀點(diǎn)如下：

增資福建中州，布局電解液添加劑和導(dǎo)電材料項(xiàng)目。

萬盛股份擬投資10450萬元，對(duì)福建中州進(jìn)行增資。增資后對(duì)福建中州直接持股46.05%，通過股權(quán)激勵(lì)平臺(tái)持股20.51%，公司合計(jì)持股66.56%，跟投平臺(tái)持股3.50%。同時(shí)，福建中州擬新建三明鋰離子電解液添加劑和導(dǎo)電新材料項(xiàng)目。

該項(xiàng)目位于福建省三明市三元區(qū)吉口循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園布溪地塊，擬建設(shè)年產(chǎn)鋰離子電解液添加劑和導(dǎo)電新材料共十五種產(chǎn)品，合計(jì)95500噸生產(chǎn)裝置及配套設(shè)施、辦公樓、研發(fā)樓等，項(xiàng)目分二期完成：

一期實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能20500噸，其中包括5000噸/年VC;5000噸/年FEC;1500噸/年DTD;7500噸/年NNP;200噸/年VEC;200噸/年MMDS;200噸/年DENE;100噸/年TMSP;100噸/年TMSB;500噸/年1，3-PS;200噸/年BOB，建設(shè)期2年(2021年12月至2023年12月)，總投資4.5億元，為自籌資金。二期擴(kuò)產(chǎn)至95500噸，具體進(jìn)度視一期投產(chǎn)后市場(chǎng)情況再定。

鋰電池下游市場(chǎng)發(fā)展迅猛，全產(chǎn)業(yè)鏈將持續(xù)快速發(fā)展。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年全球新能源汽車銷量達(dá)265萬輛，同比去年增長(zhǎng)168%;其中，2021年上半年中國新能源汽車銷量達(dá)119.4萬輛，同比增長(zhǎng)224.54%。

根據(jù)國務(wù)院辦公廳頒布的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)》目標(biāo)，到2025年，新能源汽車銷量占比將達(dá)到20%;到2035年，力爭(zhēng)純電動(dòng)汽車成為新銷售車輛主流，公共領(lǐng)域用車全面電動(dòng)化。

電解液添加劑作為電解液(鋰離子遷移的重要載體)中的重要組分，可以定向優(yōu)化電解液性能，如電導(dǎo)率、倍率性能、過充保護(hù)等，以改善電池的高低溫性能、能量密度、循環(huán)壽命、安全性。同時(shí)，21年以來，電解液添加劑供應(yīng)持續(xù)緊張，市場(chǎng)供不應(yīng)求，已影響到鋰電下游生產(chǎn)。

公司結(jié)合自身化工添加劑領(lǐng)域積累，以電解液添加劑為切入口布局新能源上游產(chǎn)業(yè)。

項(xiàng)目定位新能源電池材料體系關(guān)鍵功能添加劑生產(chǎn)。項(xiàng)目一期產(chǎn)品主要布局VC、FEC、DTD等主流電解液添加劑，并前瞻性多種小批量添加劑，以實(shí)現(xiàn)具備提供電解液復(fù)雜配方添加劑完整解決方案的能力。

此外，項(xiàng)目一期產(chǎn)品布局了替代NMP的綠色環(huán)保型溶劑NNP，以順應(yīng)環(huán)保要求提高的趨勢(shì)。項(xiàng)目一期建設(shè)將通過工藝創(chuàng)新，改善傳統(tǒng)生產(chǎn)工藝中存在的不足，在保證產(chǎn)品高品質(zhì)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)降本增效，大大增強(qiáng)產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)的同時(shí)，福建中州將開展針對(duì)單壁碳納米管等一系列先進(jìn)電池材料產(chǎn)業(yè)化研究，保持福建中州在電池材料領(lǐng)域的先進(jìn)性。

阻燃劑高景氣度持續(xù)，綠色環(huán)保市場(chǎng)賦能胺助劑及催化劑、涂料助劑業(yè)務(wù)受益。

隨著能源汽車快速發(fā)展和5G基站等新基建的建設(shè)，促使市場(chǎng)對(duì)工程塑料的新增需求旺盛，國內(nèi)由于安全環(huán)保升級(jí)，不規(guī)范化工企業(yè)陸續(xù)退出市場(chǎng)，BDP產(chǎn)能增長(zhǎng)有限，供需失衡。

目前BDP已經(jīng)達(dá)到5.1萬元/噸，而2020年上半年工程阻燃劑BDP價(jià)格僅為2.3-2.6萬元/噸。公司2020年7月新投產(chǎn)2萬噸BDP生產(chǎn)線，當(dāng)前擁有BDP產(chǎn)能6.5萬噸，全球市占率近40%，是行業(yè)龍頭企業(yè)，受益于新能源車行業(yè)發(fā)展帶來的BDP需求提升。并且，山東萬盛年產(chǎn)31.93萬噸功能性新材料一體化項(xiàng)目已于2021年10月30日通過環(huán)評(píng)，其中包含5萬噸阻聚劑項(xiàng)目，待23年投產(chǎn)后，將進(jìn)一步穩(wěn)固公司龍頭企業(yè)地位。

受新冠疫情影響，全球洗手液、殺菌劑和抑菌劑個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品需求迅速增長(zhǎng)，從而使季銨鹽和脂肪胺系列產(chǎn)品需求增加，公司產(chǎn)品供不應(yīng)求。為了滿足市場(chǎng)需求，公司積極開拓產(chǎn)能，于2020年進(jìn)行了二期項(xiàng)目改造，預(yù)計(jì)在2022年初試生產(chǎn)，新增1.5萬噸的叔胺，還有1萬噸的季銨鹽以及5000噸的催化劑，2021年底到2022年預(yù)計(jì)達(dá)到4萬噸的產(chǎn)能規(guī)劃。

公司積極布局涂料助劑業(yè)務(wù)，涂料助劑業(yè)務(wù)于2019年的10月份投入使用。自投產(chǎn)以來，產(chǎn)品價(jià)格和銷量平穩(wěn)上漲，公司涂2019年料助劑銷量230噸，2020年涂料助劑產(chǎn)能逐步釋放，銷量突破0.4萬噸，2021年前三季度銷量就達(dá)到0.74萬噸，超過去年全年的銷量，同比增長(zhǎng)達(dá)190.2%，2022年銷量有望進(jìn)一步增長(zhǎng)，可達(dá)2.5萬噸。公司力爭(zhēng)在今后2年內(nèi)成為業(yè)內(nèi)主要的供應(yīng)商之一。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲，項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。