興業(yè)證券：維持保利發(fā)展(600048.SH)“買入”評級 單月銷售降幅收窄 拿地力度穩(wěn)定

智通財經APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報告稱，維持保利發(fā)展(600048.SH)“買入”評級，融資優(yōu)勢明顯，資金安全性好，2021/22年EPS維持2.54/2.67元，以21年11月10日收盤價計算，對應的PE為5.3/5.1倍。

事件：11月10日，公司發(fā)布10月經營數(shù)據，公司實現(xiàn)簽約面積317.95萬平方米，同比減少22.89%;實現(xiàn)簽約金額499.73億元，同比減少9.75%。2021年1-10月,公司實現(xiàn)簽約面積2861.68萬平方米，同比增加0.18%;實現(xiàn)簽約金額4602.04億元，同比增加8.86%。

興業(yè)證券主要觀點如下：

10月單月銷售降幅收窄，累計保持增長。

2021年10月，公司實現(xiàn)簽約面積318.0萬平方米，同比下降22.9%(9月同比減28.7%)，合同銷售金額499.7億元，同比下降9.8%(9月同比減28.4%);銷售均價15717元/平方米，同比增加17%。1-10月累計實現(xiàn)合同銷售面積2861.7萬方，較2020年同比增加0.2%，較2019年同比增加11.1%;實現(xiàn)簽約金額4602億元，較2020年同比增加8.9%，較2019年同比增加18.9%;銷售均價16081元/平方米，同比增加8.9%。

10月公司保持一定拿地力度。

公司10月新增8個開發(fā)項目，拿地金額104.9億元，拿地總建面125.2萬方，拿地均價8379元/平方米，拿地金額占銷售金額的比重為21.0%。2021年1-10月累計拿地金額1539.11億元，拿地總建面2277.1萬方，拿地均價6759元/平方米，拿地金額占銷售金額比重為33.4%，去年同期該比例為34.0%。1-10月拿地金額中，一二線占比為61.4%，三四線占比為38.6%;拿地金額占比較高的城市有：上海(7.0%)、北京(6.9%)、重慶(6.3%)、東莞(5.5%)、佛山(5.3%)。

三道紅線持續(xù)達標。

截至三季度末，測算公司剔除預收賬款資產負債率65.62%，凈負債率67.62%，現(xiàn)金短債比2.32。債務結構持續(xù)優(yōu)化。有息負債規(guī)模3410億元，同比增長12.89%，長期負債占全部有息負債比重的72.48%?，F(xiàn)金流管控良好。公司實現(xiàn)銷售回籠3672億元，回籠率達到89.5%，近年來公司銷售回籠率始終保持在85%以上，提供充足經營現(xiàn)金流。

融資優(yōu)勢持續(xù)凸顯。

在融資額度受限、房企信用利差擴大的情況下，公司融資成本始終處于行業(yè)低位。11月2日發(fā)行中票利率3.25%。上半年公司綜合融資成本僅4.70%，較去年末下降7個基點。

風險提示：大幅度收緊消費貸、按揭等居民杠桿。