東吳證券：維持億緯鋰能(300014.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)157.8元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持億緯鋰能(300014.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利30.29/49.84/69.84億元，同比增長(zhǎng)83%/65%/40%，對(duì)應(yīng)71/43/31xPE，該行給予22年60xPE，目標(biāo)價(jià)157.8元。

事件：1)投資305.21億元建設(shè)年產(chǎn)152.61GWh的荊門(mén)動(dòng)力儲(chǔ)能電池產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目;2)擬在荊門(mén)高新區(qū)投資建設(shè)20GWh乘用車(chē)用大圓柱電池生產(chǎn)線及輔助設(shè)施項(xiàng)目、16GWh方形磷酸鐵鋰電池生產(chǎn)線及輔助設(shè)施項(xiàng)目，投資項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資總額約為62億元。3)再推股權(quán)激勵(lì)，激勵(lì)對(duì)象1639人，主要為中層及核心骨干，覆蓋范圍廣，計(jì)劃授予1760萬(wàn)股限制性股票，占總股本0.93%，授予價(jià)格76元/股，采用營(yíng)收考核目標(biāo)。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

動(dòng)力電池未來(lái)產(chǎn)能規(guī)劃超240GWh，且上游供應(yīng)鏈整合加速。

公司擬投資305.21億元，征地約3,000畝，建設(shè)年產(chǎn)152.61GWh的荊門(mén)動(dòng)力儲(chǔ)能電池產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目(年產(chǎn)104.5GWh新能源動(dòng)力儲(chǔ)能電池產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目《戰(zhàn)略投資協(xié)議》、年產(chǎn)30GWh動(dòng)力儲(chǔ)能電池項(xiàng)目《戰(zhàn)略投資協(xié)議》同步終止)。2021年已建成產(chǎn)能28.5GWh(86.11億元投資)，在建產(chǎn)能124.11GWh(219.1億元投資)，項(xiàng)目進(jìn)展順利。在建項(xiàng)目，包含本次公告的20gwh大圓柱產(chǎn)能、16gwh方形鐵鋰產(chǎn)能。此外公司計(jì)劃于成都投資建設(shè)年產(chǎn)50GWh動(dòng)力儲(chǔ)能電池項(xiàng)目(一期20gwh、二期30gwh)，疊加惠州基地軟包10GWh+鐵鋰規(guī)劃20GWh(二期16gwh暫定)，及與林洋合資10GWh產(chǎn)能，公司產(chǎn)能規(guī)劃超過(guò)240GWh。

公司戰(zhàn)略思路明確，公告與華友、德方、貝特瑞、新宙邦、大華化工、恩捷股份合作戰(zhàn)略性布局鎳、電解液、鐵鋰、高鎳、鋰資源、隔膜等，同時(shí)近期擬與中科電氣成立合資公司，投資25億元建設(shè)10萬(wàn)噸負(fù)極產(chǎn)能，分兩期建設(shè)，公司持股40%，供應(yīng)鏈管理進(jìn)一步完善，優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的上游材料供給將保障公司全面擴(kuò)產(chǎn)，該行預(yù)計(jì)22年底供應(yīng)鏈整合對(duì)成本優(yōu)勢(shì)提升將明顯體現(xiàn)。

公司再推股權(quán)激勵(lì)方案，收入考核目標(biāo)持續(xù)高增。

公司本次激勵(lì)計(jì)劃授予1760萬(wàn)股限制性股票，2021-2024年?duì)I收考核指標(biāo)不低于163/261/418/669億元，對(duì)應(yīng)同比增速為100%/60%/60%/60%。21年前三季度公司已實(shí)現(xiàn)114億，為滿足考核要求，Q4收入環(huán)比至少持平。未來(lái)3年收入目標(biāo)年增60%，主要增長(zhǎng)來(lái)自公司動(dòng)力儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入，按照考核的收入測(cè)算，對(duì)應(yīng)21-24年動(dòng)力電池出貨量該行預(yù)計(jì)需超過(guò)12-13gwh、24gwh、42gwh、75gwh+，足見(jiàn)公司對(duì)動(dòng)力業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的超強(qiáng)信心。費(fèi)用方面，據(jù)公司測(cè)算，2021-2025年分別需分?jǐn)?.32/3.74/2.09/1.17/0.5億元費(fèi)用，累計(jì)攤銷(xiāo)9.83億元。此次官激勵(lì)方案進(jìn)一步明確公司長(zhǎng)期目標(biāo)，體現(xiàn)管理層信心，深度綁定公司核心員工，利于長(zhǎng)期發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：銷(xiāo)量不及市場(chǎng)預(yù)期、政策不及市場(chǎng)預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇。