浙商證券：維持億緯鋰能(300014.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 盈利能力短期承壓 將迎來(lái)量利雙升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告，維持億緯鋰能(300014.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利為32.1/46.8/67.5億元，同比增94.5%/45.5%/44.3%，對(duì)應(yīng)PE為67.46/46.36/32.12元。

事件：公司Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.88億元，同比增長(zhǎng)125.9%，環(huán)比增長(zhǎng)35.7%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.21億元，同比增長(zhǎng)23.7%，環(huán)比下降15.5%。扣非后歸母凈利潤(rùn)7.05億元，同比增長(zhǎng)22.5%，環(huán)比下降13.1%。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

盈利能力短期承壓，銷售費(fèi)用率小幅提升

公司Q3毛利率為21.55%，同比下降10.81pct，環(huán)比下降2.4pct，主要系上游原材料漲價(jià)成本提升，以及低毛利率動(dòng)力電池業(yè)務(wù)占比提升所致。公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)物費(fèi)用率分別為2.47%/2.41%/7.61%/0.35%，環(huán)比分別+0.92pct/-0.30pct/-1.78pct/-0.70pct。電池相關(guān)售后服務(wù)與前瞻布局銷售團(tuán)隊(duì)兩大原因促使銷售費(fèi)用率環(huán)比提升。

量：21年出貨放量在即，50GWh產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)偌哟a

預(yù)計(jì)公司Q3鐵鋰出貨約1.5GWh，三元軟包出貨約2.5GWh，略低于預(yù)期。21年胎壓檢測(cè)疊加鐵鋰產(chǎn)能釋放，公司出貨放量在即。公司與成都管委會(huì)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，擬在成都新建50GWh動(dòng)力儲(chǔ)能電池產(chǎn)能，產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)偌哟a。截至目前，億緯鋰能總產(chǎn)能規(guī)劃已超200GWh，規(guī)模優(yōu)勢(shì)彰顯，出貨量有望超預(yù)期。

利：合資布局負(fù)極領(lǐng)域，一體化優(yōu)勢(shì)即將顯現(xiàn)

公司28日晚發(fā)布公告稱擬與中科電氣設(shè)立合資公司，公司持股40%，計(jì)劃投資25億元建設(shè)年產(chǎn)10萬(wàn)噸負(fù)極項(xiàng)目，優(yōu)先向公司及其子公司供應(yīng)。截止目前，公司通過(guò)收購(gòu)與合資等方式先后布局了上游鋰、中游正極、隔膜、負(fù)極等領(lǐng)域，電池材料布局逐漸完善。我們預(yù)計(jì)隨著明年合資廠產(chǎn)能的釋放，公司一體化布局優(yōu)勢(shì)逐步體現(xiàn)，材料端壓力將逐步緩解，提升公司盈利能力。

投資建議：鋰電池領(lǐng)域新星，憑借產(chǎn)品矩陣的拓展以及產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，即將迎來(lái)量利雙升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)車銷量不及預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期，客戶拓展不及預(yù)期。