天風(fēng)證券：維持TCL科技(000100.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)16.38元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持TCL科技(000100.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，考慮面板價(jià)格波動(dòng)，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，21-23年凈利潤(rùn)為107/103/123億元，(原128/137/158億元)，目標(biāo)價(jià)維持16.38元/股(對(duì)應(yīng)22年P(guān)E22.1X、PB4.8X)。

事件：(1)TCL科技發(fā)布2021年三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)91億元，同比增長(zhǎng)349.4%。21Q3單季歸母凈利23.2億元，同比增長(zhǎng)183.7%。(2)根據(jù)數(shù)據(jù)，2021年11月上旬，32/43/55寸面板最新價(jià)格為43/77/140美元，相較10月下旬分別下跌2%/1%/3%，跌幅收窄。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

21Q3，TCL華星&中環(huán)半導(dǎo)體兩大產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)靚麗?？春妹姘逍袠I(yè)盈利中樞提升和新能源第二空間帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。1)面板價(jià)格近期跌幅收窄，行業(yè)有望見(jiàn)底;中長(zhǎng)期看，面板行業(yè)周期性將減弱，有望持續(xù)保持超額利潤(rùn)，TCL華星優(yōu)勢(shì)顯著，有望持續(xù)增長(zhǎng)。2)展望全年，TCL科技核心子公司TCL華星t7達(dá)產(chǎn)、新線并表，產(chǎn)能進(jìn)一步提升;控股中環(huán)半導(dǎo)體并持續(xù)推進(jìn)改革，新增光伏硅片和半導(dǎo)體硅片第二賽道機(jī)遇，業(yè)績(jī)?cè)隽控S富。

TCL華星&中環(huán)半導(dǎo)體兩大支柱產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)靚麗。

21年前三季度業(yè)績(jī)同比高速增長(zhǎng)：1)公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1209.29億元，同比增長(zhǎng)148.26%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)91.02億元，同比增長(zhǎng)349.44%。2)21Q3營(yíng)收466.30億元，同比增長(zhǎng)140.65%;歸母凈利潤(rùn)23.18億元，同比增長(zhǎng)183.69%。單季毛利率19.7%，凈利率8.39%

分業(yè)務(wù)看1)半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，受價(jià)格高位回調(diào)影響，短期增速下行。前三季度半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收665.6億元，同比增長(zhǎng)106%，凈利潤(rùn)97.4億元，同比增長(zhǎng)16.2倍，其中在價(jià)格高位回調(diào)背景下，Q3單季凈利潤(rùn)31.3億元，同比增長(zhǎng)347%。

2)中環(huán)半導(dǎo)體光伏&半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)高速發(fā)展、業(yè)績(jī)靚麗，21年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入290.9億元，同比增長(zhǎng)117%;凈利潤(rùn)32.8億元，同比增長(zhǎng)190%。

3)因處置花樣年地產(chǎn)股權(quán)產(chǎn)生一次性財(cái)務(wù)影響，公司投資業(yè)務(wù)板塊Q3業(yè)績(jī)同比大幅下降，對(duì)凈利潤(rùn)造成影響，產(chǎn)業(yè)金融和投資業(yè)務(wù)板塊其他業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況良好。

面板行業(yè)有望見(jiàn)底，TCL華星優(yōu)勢(shì)顯著，盈利中樞有望提升。

1)LCD面板價(jià)格跌幅收窄：數(shù)據(jù)顯示，2021年11月上旬，32/43/55寸面板最新價(jià)格為43/77/140美元，與2021年10月下旬相比，分別下跌2%/1%/3%，跌幅收窄。

2)對(duì)于面板行業(yè)，該行認(rèn)為面板行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)改善，22年后最后產(chǎn)能釋放，全球TV大尺寸領(lǐng)域京東方+TCL華星雙寡頭終局將形成;中尺寸領(lǐng)域，TCL華星持續(xù)布局，話語(yǔ)權(quán)提升。面板行業(yè)周期性將減弱，有望持續(xù)保持超額利潤(rùn)，估值提升空間明確。TCL華星作為面板產(chǎn)業(yè)龍頭，優(yōu)勢(shì)顯著，業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。

公司業(yè)績(jī)?cè)隽浚?/strong>T7產(chǎn)能逐步釋放，控股中環(huán)打開(kāi)新能源第二賽道公司兩大支柱性產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，核心子公司TCL華星產(chǎn)能將進(jìn)一步提升，公司控股中環(huán)半導(dǎo)體并持續(xù)推進(jìn)改革，業(yè)績(jī)?cè)隽控S富。

1)TCL華星：深圳t7產(chǎn)線一期今年達(dá)產(chǎn)、產(chǎn)能按計(jì)劃爬坡，蘇州華星光電(t10)60%股權(quán)以及蘇州華星顯示(M10)100%股權(quán)已完成交割，自Q2起貢獻(xiàn)效益;茂佳國(guó)際于Q2納入公司合并報(bào)表范圍。

2)中環(huán)半導(dǎo)體：中環(huán)半導(dǎo)體內(nèi)蒙古五期太陽(yáng)能級(jí)單晶硅項(xiàng)目加速建設(shè)，銀川50GW(G12)太陽(yáng)能級(jí)單晶硅材料智能工廠項(xiàng)目已按計(jì)劃開(kāi)工，有望實(shí)現(xiàn)2021年業(yè)績(jī)倍增計(jì)劃。

投資建議：公司業(yè)務(wù)增量豐富，估值&業(yè)績(jī)雙升：1)面板行業(yè)有望見(jiàn)底，面板業(yè)績(jī)未來(lái)持續(xù)高盈利，盈利中樞有望提升;2)控股中環(huán)集團(tuán)后新增光伏硅片和半導(dǎo)體硅片的第二賽道機(jī)遇。

風(fēng)險(xiǎn)提示：面板價(jià)格波動(dòng);需求不及預(yù)期;行業(yè)整合不及預(yù)期;顯示技術(shù)升級(jí)及替代風(fēng)險(xiǎn)等。