招商證券：首予容百科技(688005.SH)“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)160-178元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予容百科技(688005.SH)“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，預(yù)測2021/22年實(shí)現(xiàn)歸上凈利潤8.4/17.2億，目標(biāo)價(jià)160-178元。

招商證券主要觀點(diǎn)如下：

公司在國內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)NCM811大規(guī)模量產(chǎn)，高鎳產(chǎn)品技術(shù)水平和生產(chǎn)規(guī)模均處于領(lǐng)先地位。隨著三元正極高鎳化趨勢的逐步確立，下游需求快速釋放帶動(dòng)公司高鎳產(chǎn)品出貨快速增長。同時(shí)，公司正極產(chǎn)能進(jìn)入快速釋放期，預(yù)計(jì)2021、2022年底產(chǎn)能有望擴(kuò)張至12、25萬噸，并且憑借建設(shè)方案、設(shè)備的自主設(shè)計(jì)能力，建設(shè)周期、投資額均低于同行。此外，公司前驅(qū)體產(chǎn)能也在加速擴(kuò)張。隨著出貨快速增長后的規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，以及高鎳前驅(qū)體自供比例提升，公司盈利能力有望持續(xù)提升。

高鎳三元龍頭，競爭力領(lǐng)先。

自2014年公司成立之初便確立了堅(jiān)持高鎳化的發(fā)展戰(zhàn)略，于2017年成為國內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)NCM811大規(guī)模量產(chǎn)的企業(yè)。公司的NCM811系列產(chǎn)品持續(xù)迭代，目前已是第三代量產(chǎn)產(chǎn)品，產(chǎn)品性能方面在行業(yè)內(nèi)持續(xù)領(lǐng)先，同時(shí)公司的超高鎳Ni90產(chǎn)品也開始走向市場。憑借優(yōu)秀的產(chǎn)品性能，公司成為寧德時(shí)代高鎳主力供應(yīng)商，并積極開拓海外大客戶，目前在三元正極市場的份額約13.5%。

正極、前驅(qū)體產(chǎn)能快速擴(kuò)張。

公司2020年三元正極產(chǎn)能約4萬噸，預(yù)計(jì)2021年底湖北、貴州及韓國產(chǎn)線陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，年末產(chǎn)能達(dá)12萬噸，2022年末規(guī)劃產(chǎn)能25萬噸，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。公司產(chǎn)能設(shè)計(jì)方案自主完成，并掌握設(shè)備設(shè)計(jì)能力，單位產(chǎn)能投資額約3.4億，低于行業(yè)平均，折舊更低。同時(shí)前驅(qū)體產(chǎn)能建設(shè)也在提速，IPO募投的6萬噸前驅(qū)體產(chǎn)能將于2021年底和2022年初逐步投產(chǎn)，2022年底前驅(qū)體產(chǎn)能有望達(dá)到9萬噸。伴隨新客戶拓展與原有大客戶的需求增長，公司有望實(shí)現(xiàn)快速增長。

盈利能力持續(xù)提升。

隨著公司正極出貨快速增長后規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，以及高鎳前驅(qū)體自供比例提升，公司單噸盈利同比實(shí)現(xiàn)較快增長，經(jīng)測算2021年Q3公司單噸扣非凈利潤約1.45萬元/噸，去年全年約為0.6萬元/噸，公司正處于量利齊升的高速發(fā)展期。

三元正極高鎳化趨勢確立。

高鎳三元的優(yōu)勢在于對電池能量密度的提升以及成本降低，并有效提升電動(dòng)車的續(xù)航里程。同時(shí)隨著鎳含量上升，三元正極中成本占比最高的鈷元素的用量將有效降低，相較于NCM523，每kgNCM811的所需的硫酸鈷用量約為0.42kg，降低了近60%，可有效降低電池成本。隨著下游車企特斯拉、蔚來、奔馳、寶馬等陸續(xù)推出高鎳車型，針對高端車系，車型對續(xù)航里程的要求越高，整車廠越來越多的采用高鎳三元方案，這使得高鎳三元裝機(jī)量占比持續(xù)增長，2021年1-7月國內(nèi)高鎳三元裝機(jī)量約13.7Gwh，同比增長超過140%，在三元電池中的占比超過40%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車政策和銷量低于預(yù)期，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)進(jìn)度低于預(yù)期，產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。