招商證券：維持寶鈦股份(600456.SH)“強烈推薦-A”評級 高端鈦材產(chǎn)銷量高速增長

智通財經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報告稱，維持寶鈦股份(600456.SH)“強烈推薦-A”評級，預(yù)計2021-23年實現(xiàn)凈利潤6.62/8.47/10.21億元，對應(yīng)市盈率37/29/24倍。公司在軍品行業(yè)估值較低，具備充足安全邊際。

公司公告：前三季度，公司實現(xiàn)營收46.16元，同比+44.17%;歸上凈利潤4.71億元，同比+95.06%;扣非歸上凈利潤4.38億元，同比+96.8%。其中，2021Q3實現(xiàn)營收17.8億元，同比+52.5%;歸上凈利潤1.93億元，同比+94.3%，為單季度歷史最優(yōu)業(yè)績。

招商證券主要觀點如下：

業(yè)績增長主要動因：1)國內(nèi)鈦行業(yè)市場整體向好，產(chǎn)銷兩旺。受益于航空航天等領(lǐng)域升級換代、國產(chǎn)化提升影響，高端產(chǎn)品市場需求旺盛。前三季度，公司鈦產(chǎn)品產(chǎn)銷量均達(dá)到2萬噸左右，分別同比增長40.41%和39.29%;

2)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高端鈦材占比提升。2021Q3公司整體毛利率20.96%，環(huán)比增長0.34pct，主要原因系軍用鈦材放量增長。軍品鈦材的高速增長使產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高端邁進(jìn)，將持續(xù)帶動公司業(yè)績大增。

全產(chǎn)業(yè)鏈布局，海綿鈦漲價最佳受益標(biāo)的。

因供需關(guān)系改善，海綿鈦價格處于長期上漲通道。子公司寶鈦華神擁有海綿鈦產(chǎn)能1萬噸，實際產(chǎn)量約9000多噸，并新建1.2萬噸海綿鈦產(chǎn)能，今年6月份起陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計明年海綿鈦產(chǎn)量可接近2萬噸。公司存貨26億元，存貨升值潛力較大。

技改及募投項目助力突破產(chǎn)能瓶頸，成長屬性凸顯。

公司是我國最大的鈦及鈦合金生產(chǎn)科研基地，擁有鈦加工材產(chǎn)能2.27萬噸，并不斷通過加快技改，全力推進(jìn)再融資等方式增效擴產(chǎn)。公司募投項目計劃于2022年上半年建成，彼時鈦材產(chǎn)能將達(dá)到3萬噸，公司成長屬性進(jìn)一步凸顯。

商用飛機、海洋、建筑等高端領(lǐng)域布局深厚。

公司緊盯國內(nèi)外高端市場發(fā)展趨勢，持續(xù)跟進(jìn)航空、航天、海洋等領(lǐng)域重點項目，不斷開發(fā)建筑、新能源、鈦與生活等新興領(lǐng)域用鈦需求，中高端鈦材發(fā)展?jié)摿︻I(lǐng)先行業(yè)。

風(fēng)險提示：高端鈦材需求不及預(yù)期、原材料價格上漲向下游傳導(dǎo)不暢、募投項目進(jìn)展不及預(yù)期等風(fēng)險。