新股前瞻 | 德盈控股：一只小黃鴨有多少種玩法?

在過去幾十年里，橡皮小黃鴨在家庭浴缸中成為了承載童年記憶的符號。而1992年的一次輪船事故，則給小黃鴨增添了一份傳奇色彩。

1992年1月10日，因一艘貨船從中國出發(fā)駛往美國華盛頓途中遭遇暴風雨，一只滿載黃色橡皮小鴨的貨柜在強風巨浪的拍打下翻入了大海。就此，2萬9千只小黃鴨開啟了穿越大半個地球的世界環(huán)游之旅。

美國海洋學家柯蒂斯·艾伯斯梅耶對此展開了追蹤和研究，在“漂流事件”后的十幾年間，橡皮小黃鴨途徑了阿拉斯加、日本、夏威夷、加拿大、冰島，穿過了北極區(qū)，抵達過“泰坦尼克”號沉船點，又于2007年漂流到英國和愛爾蘭海岸。

據智通財經APP了解到，1948年，在香港商人林亮所創(chuàng)辦的永新塑膠廠生產線上，第一只國產的塑料小黃鴨誕生，這便是那近三萬只漂流小黃鴨的前身。此后，林亮還創(chuàng)立了LT DUCK小黃鴨原創(chuàng)IP，成為與匯豐銀行、周大福等合作的知名IP品牌。

事實上，將目光聚焦在小黃鴨形象IP運營上的不止林亮一人。2005年，由香港設計師Eddie(許夏林)所創(chuàng)作的B.Duck小黃鴨，則支撐起了又一個商業(yè)體系。11月5日，這家通過運營B.Duck而壯大的角色知識產權公司——德盈控股，再一次向港交所提交了主板上市申請。

單一角色的多元化運營

作為一家IP運營商，B.Duck角色為德盈控股目前業(yè)務的核心。其中，公司歷史最早可追溯至2001年由許夏林所創(chuàng)立的森科產品，而在2005年B.Duck誕生之后，公司正式開展角色經營業(yè)務。

發(fā)展至今，德盈控股經營B.Duck角色已有15年歷史。據弗若斯特沙利文報告，以2020年角色授權收入計，德盈控股于國內所有角色知識產權公司中排名第五，市場份額為約2.4%。以2020年的銷售額計，于中國角色知識產權產品電子商務市場的市場份額為約0.6%。

據了解，最早以B.Duck品牌推出的產品為一款鴨子造型浴室防水收音機，在日本及歐洲受到歡迎。在此之后，B.Duck小黃鴨形象也被運用在了家居、廚房、文具、電子產品等不同產品類別中。

而自2005年發(fā)展至今，德盈控股依舊以B.Duck家族這一角色為主導，并通過該家族角色進行品牌管理而在多渠道進行營銷。除B.Duck外，公司還先后推出了Buffy、B.Duck Baby、Dong Duck、Bath’N Duck等家族角色形象，形成了如今的單一角色的多元化運營格局。

除此之外，公司還計劃在未來推出Buffy朋友Butter、Mocha、Cream、Moses及DaDa等其他的新儲備角色，推動公司角色組合正式向多元化轉型。

具體而言，德盈控股B.Duck家族的角色授權主要分為5種類型：商品授權、實景娛樂授權、內容及媒體授權、推廣授權及設計咨詢。

其中，商品授權、設計咨詢、實景娛樂授權為公司當前角色授權業(yè)務的最主要收入來源。而截至2021年六個月，商品授權為公司角色授權業(yè)務收入所貢獻占比達到67.2%，則成為德盈控股現(xiàn)階段的支柱型業(yè)務類型。

具體來看，公司商品授權業(yè)務所授權的第三方產品大致可分為六大類：1.家居生活用品;2.服裝及配飾;3.玩具及嬰幼兒個人護理;4.鞋履;5.消費電子產品;6.其他。

除此之外，公司實景娛樂授權業(yè)務則主要專注于對主題公園景點、餐飲、推廣及營銷活動的開發(fā)。例如，德盈控股曾與南京華僑城合作開設了以B.Duck為主題的游樂園，該園已于2020年開幕;B.Duck家族角色還與點心餐廳、食品飲料商、茶館、咖啡館等餐飲實體展開合作。

當然，一個IP的運營方式不僅限于此。除上述主要的授權方式外，德盈控股還通過與線下內同合作進行B.Duck品牌的運營拓展。例如，公司曾與光大銀行發(fā)行采用B.Duck形象為卡面的信用卡等。

IP電商變現(xiàn) 毛利率達50%

對于品牌方而言，一個優(yōu)質IP的粉絲基礎和圈粉能力可為其銷售增長帶來強大助力。與此同時，品牌以商品作為載體進行傳播的過程中，也有助于IP粉絲基數(shù)的進一步增加，從而增強IP的影響力。

在德盈控股的商業(yè)模式中，除對外進行角色授權外，公司也通過設計、開發(fā)及采購而展開自營B.Duck家族角色零售產品的電子商務及其他業(yè)務。

據智通財經APP了解到，2015年，德盈控股于天貓正式開設首間線上旗艦店。在此之后，公司還陸續(xù)將渠道擴展至京東、唯品會及HKTVmall等電商平臺。

2018-2020年度、2020年首六個月、2021年首六個月，公司電子商務及其他業(yè)務毛利率分別達49.4%、53.4%、59.5%、59.1%及57.3%。截至2021年6月30日，公司該項業(yè)務提供SKU超過7400個。

經過近五年發(fā)展，公司電子商務業(yè)務已超過其角色授權本業(yè)，成為當前收入來源最主要的業(yè)務板塊。

整體業(yè)績表現(xiàn)來看，2018-2020年度、2020年首六個月及2021年首六個月，公司分別實現(xiàn)收入2.01億港元、2.43億港元、2.34億港元、0.93億港元、1.24億港元;凈利潤分別達986.2萬港元、2410.2萬港元、5454.8萬港元、1422.5萬港元、1746.1萬港元;實現(xiàn)凈利率分別達4.9%、9.9%、23.4%、15.3%、14.1%。

而從成本構成看，由于德盈控股作為一家典型的知識產權公司，并開展自營電商業(yè)務，其成本端主要以已售存貨成本及雇員福利開支為公司最主要的支出環(huán)節(jié)。

其中，2018-2020年度、2020年首六個月及2021年首六個月，以由電商業(yè)務存貨成本及存貨減值撥備組成的已售存貨成本占收比分別達34.54%、30.92%、23.51%、27.13%、22.35%;由薪金、津貼及其他僱員福利組成的雇員福利開支占收比分別達21.34%、21.06%、18.13%、21.43%、24.12%。

值得注意的是，根據公司當前的售價策略，其通常是在商品采購成本的基礎上加入利潤率進行定價。但在實際操作層面，若采購成本上漲，公司若無法完全跟隨成本調整售價實現(xiàn)轉嫁，則將面臨利潤率波動的風險。

市場方面，中國內地及中國香港一直以來是公司最主要市場，占公司總收入比重的98%以上。其中，內地市場為公司收入來源的大頭，有九成以上的收入均來自內地。

據弗若斯特沙利文資料，2016-2020年，中國內地及中國香港整體角色授權商品的零售額規(guī)模由393億港元增加至404億港元，復合年增長率約為0.7%;而對于行業(yè)未來增長前景展望，弗若斯特沙利文給出的數(shù)字則是2021年至2025年角色知識產權授權商品的零售額將以7.6%的復合年增長率快速增長。其給出這一判斷則基于，國內知識產權的創(chuàng)作能力不斷提升，且消費者對知識產權保護的意識增強。

此外，弗若斯特沙利文還預計，鑒于消費商品市場整體受到疫情沖擊，隨著疫苗接種率提高而疫情蔓延逐漸受控，中國香港零售市場正在復蘇，預期香港角色授權商品市場也將以相對緩慢的步伐復蘇。