廣發(fā)證券：維持國電南瑞(600406.SH)“買入”評級 合理價值43.56元

智通財經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報告，維持國電南瑞(600406.SH)“買入”評級，預計2021-23年歸母凈利59.75/69.01/75.90億元，EPS為1.08/1.24/1.37元/股，作為電網(wǎng)自動化與特高壓龍頭企業(yè)，業(yè)務布局全面迎合新型電力系統(tǒng)建設方向，予2022年35倍PE，合理價值43.56元/股。

廣發(fā)證券主要觀點如下：

業(yè)績增長穩(wěn)健，四季度有望實現(xiàn)放量高增

2021Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)收入232.32億元，同比+15.59%，歸母凈利潤31.93億元，同比+25.27%，扣非歸母凈利潤31.20億元，同比+29.11%，毛利率28.38%，同比微降0.17pct。

其中2021Q3實現(xiàn)營業(yè)收入84.28億元，同比+6.09%，環(huán)比-14.73%，歸母凈利潤13.49億元，同比+15.10%，環(huán)比-17.86%，扣非歸母凈利潤13.27億元，同比+15.94%，環(huán)比-18.12%，毛利率30.13%，同比上漲0.10pct。公司業(yè)務周期性較強，前三季度業(yè)績增長提速，而收入費用確認主要集中于第四季度，全年業(yè)績有望穩(wěn)增。

費用管控向好，高研發(fā)深化技術優(yōu)勢

2021Q1-3期間費用率12.77%，同比下滑0.46pct，其中銷售費用率4.78%，同比下降0.10pct;管理費用率8.47%(含研發(fā))，同比提升0.21pct;財務費用率-0.48%，同比下滑0.58pct。公司管理費用以研發(fā)費用為主，2021Q1-3研發(fā)支出13.35億元，同比提升18.92%，主要系公司持續(xù)加大在新一代能量管理系統(tǒng)、源網(wǎng)荷儲協(xié)同優(yōu)化調(diào)度控制、大功率IGBT等技術方面的研發(fā)。

電網(wǎng)投資有望實現(xiàn)正增長，關注新型電力系統(tǒng)建設下的結(jié)構性增長機遇

根據(jù)報告，2021年國家電網(wǎng)計劃電網(wǎng)投資4730億元，同比提升0.66%，其中1-9月電網(wǎng)投資完成額2891億元，同比小幅下降0.28%，而四季度電網(wǎng)投資額的增加有望實現(xiàn)全年目標?！笆奈濉睍r期清潔能源及電力電子設備的大量接入，電網(wǎng)自動化、智能化調(diào)度系統(tǒng)、電網(wǎng)監(jiān)測等二次設備和特高壓有望迎來結(jié)構性增長。

風險提示：特高壓項目建設進度不及預期;電網(wǎng)投資額不及預期。