招商證券：首予思瑞浦(688536.SH)“審慎推薦-A”評級 產(chǎn)品線持續(xù)豐富

智通財經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報告稱，首予思瑞浦(688536.SH)“審慎推薦-A”評級，預(yù)測21-23年營收12/16/22億元，歸母凈利潤4.1/5.5/7.3億元，當前股價對應(yīng)PE為126/94/71。

招商證券主要觀點如下：

思瑞浦主營模擬芯片產(chǎn)品，產(chǎn)品進入一線通信設(shè)備商供應(yīng)鏈，立足信號鏈芯片產(chǎn)品品類擴張，同時向電源管理芯片領(lǐng)域拓展，電源管理芯片新品逐漸貢獻營收，另外，當下產(chǎn)能緊張局面亦加速了模擬芯片的國產(chǎn)替代進程，作為國內(nèi)領(lǐng)先模擬廠商有望深度受益。該行看好公司從信號鏈向電源管理延伸下的長線成長趨勢。

國內(nèi)高性能模擬芯片領(lǐng)先供應(yīng)商

思瑞浦是一家專注于模擬集成電路產(chǎn)品研發(fā)和銷售的集成電路設(shè)計企業(yè)，公司的產(chǎn)品以信號鏈模擬芯片為主，并逐漸向電源管理模擬芯片拓展，目前公司已擁有超過1400款產(chǎn)品型號。2021年前三季度公司信號鏈芯片營收7.14億元，同比增長96%，電源管理芯片營收1.77億元，同比大幅增長1241%，主要系線性穩(wěn)壓電源、電源監(jiān)控等電源管理產(chǎn)品逐步實現(xiàn)量產(chǎn)，使得電源產(chǎn)品收入有較大幅度增長，電源管理產(chǎn)品收入占比亦大幅提升至19.82%。

以研發(fā)為核心，堅持技術(shù)和產(chǎn)品的持續(xù)創(chuàng)新。

2021年前三季度公司研發(fā)投入總計1.97億元，同比增長1124%，研發(fā)費用率高達22%，遠高于同行的研發(fā)費用率水平。公司高研發(fā)投入導向更高的產(chǎn)品毛利率，從研發(fā)技術(shù)上看，公司的核心技術(shù)可分為通用產(chǎn)品技術(shù)和特定產(chǎn)品技術(shù)，通用產(chǎn)品技術(shù)能夠應(yīng)用于公司的多條或全部產(chǎn)品線，具有較強的通用性;而特定產(chǎn)品技術(shù)則主要針對某一類產(chǎn)品線，專用性強，通用產(chǎn)品技術(shù)搭建研發(fā)平臺，特定產(chǎn)品技術(shù)拓寬產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域。

產(chǎn)品線持續(xù)豐富，建設(shè)全方面芯片解決方案提供能力。

公司立足信號鏈模擬芯片產(chǎn)品的領(lǐng)先優(yōu)勢，不斷擴產(chǎn)信號鏈和電源管理產(chǎn)品線，2021年上半年公司陸續(xù)推出高壓隔離、大電流低壓線性穩(wěn)壓電源等信號鏈和電源模擬芯片新產(chǎn)品，同時對汽車級高性能運算放大器、CAN等產(chǎn)品等進行布局，同時，公司積極向數(shù)?；旌袭a(chǎn)品延伸，建立MCU、AFE產(chǎn)品線。公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域亦不斷拓寬，在泛工業(yè)、光通訊及綠色能源等多個應(yīng)用領(lǐng)域取得進展，2021年上半年與Vertiv、寧波三星醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、珠海泰坦科技及長城電源等多家優(yōu)質(zhì)新客戶達成合作。

投資建議：短期看，作為國產(chǎn)模擬龍頭有望受益于產(chǎn)能緊張下國產(chǎn)化趨勢加速，長期看，立足信號鏈拓展市場更為廣闊的電源管理領(lǐng)域未來成長空間較大。

風險提示：新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期、下游客戶開拓不及預(yù)期、市場需求不及預(yù)期等。