招商證券：維持格林美(002340.SZ)“強(qiáng)推”評(píng)級(jí) 原材料上漲致盈利略有下降

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報(bào)告，維持格林美(002340.SZ)“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年實(shí)現(xiàn)凈利10.69/21.6/31.35億元，對(duì)應(yīng)市盈率為48.8/24.1/16.6倍。

事件：10月29日，公司公布2021年三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營收128.92億元，同比增長(zhǎng)49.14%，扣非后歸母凈利潤為6.64億元，同比增加164.45%，

招商證券主要觀點(diǎn)如下：

Q3營收增速提高，盈利能力略有下降

Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收48.92億元，同比增加61.43%，相比上半年同比增速提高了19pct，環(huán)比增加14.54%，扣非后歸母凈利潤為1.68億元，同比增加165.92%，環(huán)比減少30.86%，Q3公司單季毛利率為19.05%，相比上半年20.42%的毛利率小幅下降。

公司盈利水平下降主要系原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致，價(jià)格向下游傳導(dǎo)存在一定時(shí)滯。而9月江蘇限電政策整體上看對(duì)公司三元前驅(qū)體和四氧化三鈷生產(chǎn)并未造成太大影響，根據(jù)江蘇省官方通知，企業(yè)停電限電至9月30日，十一后已恢復(fù)生產(chǎn)。

公司與廈鎢新能將形成長(zhǎng)期穩(wěn)定合作關(guān)系

本月公司與廈鎢新能簽署供應(yīng)合作框架協(xié)議，自協(xié)議簽署之日至2023年底，公司預(yù)計(jì)向其供應(yīng)三元前驅(qū)體1.5-3.5萬噸/年，四氧化三鈷產(chǎn)品約為0.5-1.5萬噸/年。

公司與國外頭部高鎳三元材料供應(yīng)商深度綁定

公司今年4月份和10月份連續(xù)與ECOPROBM簽署供應(yīng)備忘錄，共達(dá)成了6年內(nèi)超80萬噸高鎳前驅(qū)體的供應(yīng)意向，分別保障了2021-2026年不低于3萬噸、7.3萬噸、7.3萬噸、15萬噸、25萬噸和25萬噸高鎳三元前驅(qū)體供應(yīng)量，為公司2025年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷40萬噸的目標(biāo)以及高鎳化的進(jìn)程提供了強(qiáng)大的國際市場(chǎng)保障，ECOPROBM的主要下游為三星SDI和SKI。

擬投資28億元，以循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式打造正極原料與材料制造基地

9月公司與荊門市政府達(dá)成協(xié)議，計(jì)劃在荊門新建8萬噸新一代超高鎳前驅(qū)體材料以及配套的鎳鈷原料體系、5萬噸磷酸鐵鋰正極材料、10萬噸磷酸鐵前驅(qū)體材料、1.5萬噸高純碳酸鋰與2萬噸高純硫酸錳晶體與固體廢物綜合處置中心，新增產(chǎn)值150億元以上。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量不及預(yù)期、技術(shù)路線變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、鈷鎳價(jià)格大幅下行、新項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期、大股東減持、協(xié)議落地不確定性等。