西部證券：維持晶澳科技(002459.SH)“增持”評級 毛利率環(huán)比提升 大尺寸產(chǎn)能持續(xù)擴張

智通財經(jīng)APP獲悉，西部證券發(fā)布研究報告稱，維持晶澳科技(002459.SH)“增持”評級，預計21-23年歸母凈利潤19.96/34.48/42.77億元，同比增長32.5%/72.7%/24.1%，EPS為1.25/2.16/2.68元。

事件：公司發(fā)布2021年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入260.97億元，同比增長56.32%;實現(xiàn)歸母凈利潤13.12億元，同比增長1.62%。其中單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入99.05億元，同比增長70.46%，環(huán)比增長7.24%;實現(xiàn)歸母凈利潤5.99億元，同比增長1.44%，環(huán)比增長7.54%。業(yè)績超出市場預期。

西部證券主要觀點如下：

產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化升級，大尺寸出貨占比環(huán)比提升。

公司前三季度組件出貨16GW左右，其中單三季度出貨6GW左右，環(huán)比略有增長。三季度大尺寸出貨占比約為50%-60%，環(huán)比持續(xù)提升，預計四季度182出貨仍將有所提升，公司產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化升級。

毛利率環(huán)比提升，盈利能力優(yōu)異。

三季度公司毛利率為15.54%，環(huán)比提升0.83pct;實現(xiàn)凈利率6.23%，環(huán)比提升0.03pct。盡管三季度上游原材料價格大幅上漲影響公司成本，但產(chǎn)品結構升級疊加公司一體化成本管控能力優(yōu)異，盈利能力依然實現(xiàn)環(huán)比提升。

大尺寸產(chǎn)能持續(xù)擴張，鞏固公司龍頭地位。

公司大尺寸產(chǎn)能有序推進，曲靖、包頭、越南、揚州等項目按計劃進行，預計21年底公司硅片/電池片/組件產(chǎn)能將大幅提升至30/30/40GW，進一步鞏固公司龍頭地位。且公司新產(chǎn)能均可生產(chǎn)大尺寸，組件大尺寸產(chǎn)能釋放后，將帶來生產(chǎn)成本的不斷優(yōu)化，帶動盈利能力提升。

風險提示：光伏裝機不及預期，上游原材料價格上漲超預期。