西部證券：維持用友網(wǎng)絡(luò)(600588.SH)“買入”評(píng)級(jí) 合同負(fù)債高速增長 大型訂單加速落地

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，西部證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持用友網(wǎng)絡(luò)(600588.SH)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)未來三年歸母凈利潤為5/6.15/9.53億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.15/0.19/0.29元。

事件：用友網(wǎng)絡(luò)2021年10月29日晚間發(fā)布前三季度報(bào)告稱，前三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤1.27億元，上年同期凈虧損1559.95萬元，扭虧為盈;營業(yè)收入49.33億元，同比增長6.79%。

西部證券主要觀點(diǎn)如下：

合同負(fù)債高速增長，500萬以上新簽合同同比增速較上半年度同比增速的37%提升了22.1pct。

1)前三季度云服務(wù)與軟件業(yè)務(wù)直銷合同金額48.3億元，同比增31.9%，其中500萬元以上的新簽合同金額同比增59.1%，較半年度同比增速37.0%提升了22.1pct。

2)前三季度云業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入25.26億元，同比增83.0%，占云服務(wù)與軟件業(yè)務(wù)整體收入的54.2%，較去年同期占比+17.5pct，云業(yè)務(wù)ARR實(shí)現(xiàn)11.80億元，環(huán)比增41.5%。

3)前三季度云業(yè)務(wù)合同負(fù)債13.04億元，同比增38.5%，其中，訂閱相關(guān)合同負(fù)債7.02億元，同比增72.4%。大、中、小、政府公共組織客戶續(xù)費(fèi)率分別為108.26%、73.31%、80.75%、100%，大中小客戶續(xù)費(fèi)率分別環(huán)比增3.73、1.93、0.89pct。

4)前三季度公司扣非凈虧損擴(kuò)大1.22億元，主要由于公司加速推進(jìn)云服務(wù)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，戰(zhàn)略加大對(duì)研發(fā)、市場營銷與銷售的投入所致。

強(qiáng)產(chǎn)品、占市場、提能力戰(zhàn)略推進(jìn)成效明顯。

1)YONBIP新增費(fèi)控、財(cái)資、企業(yè)績效等53個(gè)服務(wù)，YonSuite穩(wěn)定性改善，NCCloud豐富國產(chǎn)化適配。

2)擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢，不斷突破巨型企業(yè)客戶，YonBIP與NCC客戶環(huán)比均有所增長，新增云服務(wù)付費(fèi)客戶8.37萬家，剔除金融云服務(wù)業(yè)務(wù)客戶的云服務(wù)累計(jì)付費(fèi)客戶數(shù)為33.76萬家。

3)研發(fā)人員達(dá)到6452人，占比31.3%，公司未來人員配備目標(biāo)40%;前三季度研發(fā)投入15.6億元，同比增42.2%，占營收的比例為31.6%，同比增7.8pct。

風(fēng)險(xiǎn)提示：云產(chǎn)品推出不及預(yù)期;客戶需求發(fā)生變化。