中銀證券：維持光威復(fù)材(300699.SZ)“買入”評級 業(yè)績符合預(yù)期 新產(chǎn)能有序釋放

智通財經(jīng)APP獲悉，中銀證券發(fā)布研究報告，維持光威復(fù)材(300699.SZ)“買入”評級，隨著碳纖維行業(yè)發(fā)展，公司募投項目投產(chǎn)以及和VESTAS的深入合作，看好未來成長，預(yù)計2021-22年EPS為1.56元/2.08元，對應(yīng)PE為43倍/32倍。

中銀證券主要觀點如下：

原材料供應(yīng)緊張、價格上漲壓制業(yè)績增速

2021年前三季度，公司實現(xiàn)營收19.63億元，同比增長22.42%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.18億元，同比增長17.89%，符合預(yù)期。其中，第三季度實現(xiàn)收入6.79億元，同比增長13.52%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.84億元，同比增長6.66%。

原材料價格上漲、供應(yīng)緊張、匯率上升等不利因素給公司的經(jīng)營帶來沖擊，尤其是碳梁業(yè)務(wù)受到影響較大，原材料供應(yīng)不足導(dǎo)致公司碳梁產(chǎn)品訂單交付不足，產(chǎn)品盈利能力下降，前三季度，碳梁業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入5.38億元，較上年同期增長僅為2.83%。

從盈利水平來看，第三季度公司的毛利率和凈利率分別為42.08%和27.07%，較2020年的毛利率和凈利率分別降低了7.73PP和3.22PP。另外，因為流程原因，公司的軍品銷售退稅進(jìn)度也慢于去年同期，導(dǎo)致公司的其他收益僅為0.4億元，同比減少32.42%。

若干領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)銷售突破，新產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)

公司積極推動在新領(lǐng)域的應(yīng)用和銷售。以T700S級/T800S級碳纖維為產(chǎn)品的軍民融合高強(qiáng)度碳纖維高效制備技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項目在二季度之后產(chǎn)能逐步釋放。以M40J/M55J級碳纖維為產(chǎn)品的高強(qiáng)高模型碳纖維產(chǎn)業(yè)化項目今年根據(jù)需求逐步擴(kuò)大產(chǎn)出。包頭項目進(jìn)展順利，一期建設(shè)4000噸，目前土建工程基本結(jié)束，后續(xù)進(jìn)入輔助工程及設(shè)備準(zhǔn)備及安裝。

另外，公司的復(fù)材中心項目在2020年6月投產(chǎn)之后，通過一年的運營先后實現(xiàn)了如無人直升機(jī)、無人運輸機(jī)、登機(jī)梯等產(chǎn)品的研發(fā)，未來有望與業(yè)務(wù)資源形成更多的協(xié)同效應(yīng)，提供更多復(fù)材產(chǎn)品并創(chuàng)造效益。

評級面臨的主要風(fēng)險：軍品銷售占比較高帶來的業(yè)績波動的風(fēng)險;軍品新產(chǎn)品開發(fā)的風(fēng)險;產(chǎn)品銷售價格波動的風(fēng)險;安全生產(chǎn)管理風(fēng)險;疫情影響的風(fēng)險。