中銀證券：維持陽光電源(300274.SZ)“增持”評(píng)級(jí) 儲(chǔ)能業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng) Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中銀證券發(fā)布研究報(bào)告，維持陽光電源(300274.SZ)“增持”評(píng)級(jí)，將2021-23年預(yù)測(cè)每股收益調(diào)整至1.71/2.87/3.61元(原攤薄每股收益為1.82/2.75/3.48元)，對(duì)應(yīng)市盈率96/57.1/45.4倍。

中銀證券主要觀點(diǎn)如下：

前三季度盈利增長(zhǎng)26%

公司發(fā)布2021年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入153.74億元，同比增長(zhǎng)29.09%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)15.05億元，同比增長(zhǎng)25.89%;扣非后盈利14.52億元，同比增長(zhǎng)33.95%。三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.63億元，同比增長(zhǎng)44.23%，環(huán)比增長(zhǎng)47.29%;實(shí)現(xiàn)盈利7.48億元，同比減少0.19%，環(huán)比增長(zhǎng)101.97%。

毛利率環(huán)比基本穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流承壓

受益于海外收入占比提升，公司前三季度綜合毛利率同比提升2.64個(gè)百分點(diǎn)至27.42%;在海路運(yùn)費(fèi)提升等因素的影響下，公司2021Q3綜合毛利率環(huán)比略降0.28個(gè)百分點(diǎn)至26.72%。在供應(yīng)鏈緊張的背景下，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流整體承壓，前三季度凈流出38.55億元，其中2021Q3凈流出7.25億元。

著力修煉內(nèi)功，研發(fā)持續(xù)發(fā)力

前三季度公司期間費(fèi)用率上漲0.74個(gè)百分點(diǎn)至14.74%，其中研發(fā)費(fèi)用率同比增長(zhǎng)1.14個(gè)百分點(diǎn)至5.53%，體現(xiàn)了公司在多領(lǐng)域研發(fā)力度的提升，銷售費(fèi)用率同比減少0.55個(gè)百分點(diǎn)至5.61%，管理費(fèi)用率同比減少0.16個(gè)百分點(diǎn)至2.46%。

儲(chǔ)能業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，定增落地加碼擴(kuò)產(chǎn)

公司年內(nèi)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)儲(chǔ)能逆變器業(yè)務(wù)有望隨著儲(chǔ)能需求的釋放而繼續(xù)快速放量，形成公司業(yè)績(jī)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司2021年向特定對(duì)象發(fā)行股票事項(xiàng)已發(fā)行完畢，募集資金凈額36.23億元，其中24.18億元用于投資建設(shè)年產(chǎn)100GW新能源發(fā)電裝備制造基地項(xiàng)目，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后公司光伏逆變器、風(fēng)電變流器、儲(chǔ)能逆變器產(chǎn)品產(chǎn)能將分別新增70GW、15GW、15GW。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏行業(yè)需求不達(dá)預(yù)期;元器件價(jià)格超預(yù)期上漲;海外市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生不利變化;價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期;新業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期;新冠疫情影響超預(yù)期。