中銀證券：維持通威股份(600438.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 硅料景氣持續(xù) 研發(fā)投入提升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中銀證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持通威股份(600438.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，結(jié)合2021年三季報(bào)與行業(yè)供需情況，將2021-23年預(yù)測(cè)每股收益調(diào)整至1.84/2.22/2.22元(原1.97/2.2/2.21元)，對(duì)應(yīng)市盈率31/25.7/25.6倍。

中銀證券主要觀點(diǎn)如下：

前三季度盈利增長(zhǎng)78%

公司發(fā)布2021年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入467億元，同比增長(zhǎng)47.42%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)59.45億元，同比增長(zhǎng)78.38%;扣非后盈利59.31億元，同比增長(zhǎng)210.08%。其中三季度實(shí)現(xiàn)扣非盈利29.36億元，同比增長(zhǎng)207.91%，環(huán)比增長(zhǎng)33.56%。公司業(yè)績(jī)貼近前期預(yù)告上限。

盈利能力同比大幅提升，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流顯著增長(zhǎng)

在產(chǎn)業(yè)鏈供需不平衡影響，年內(nèi)多晶硅料價(jià)格持續(xù)上漲。在硅料行業(yè)高景氣的影響下，前三季度公司綜合毛利率25.57%，同比增長(zhǎng)8.99個(gè)百分點(diǎn)，其中三季度毛利率27.32%，環(huán)比略有提升。公司前三季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額35.62億元，同比增長(zhǎng)74.78%。

研發(fā)權(quán)重繼續(xù)提升

前三季度公司期間費(fèi)用率同比上升0.13個(gè)百分點(diǎn)，其中研發(fā)費(fèi)用率同比增加0.64個(gè)百分點(diǎn)至2.96%，銷(xiāo)售費(fèi)用率由1.85%下降到1.39%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率由1.5%下降到0.91%。

優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張

公司穩(wěn)步推進(jìn)硅料新產(chǎn)能建設(shè)，預(yù)計(jì)樂(lè)山二期5萬(wàn)噸、保山一期5萬(wàn)噸將于2021年底投產(chǎn)，包頭二期5萬(wàn)噸將于2022年內(nèi)投產(chǎn)，樂(lè)山新增10萬(wàn)噸計(jì)劃2022年底建成投產(chǎn)，屆時(shí)公司硅料產(chǎn)能將達(dá)33萬(wàn)噸，新產(chǎn)能可實(shí)現(xiàn)高比例N型料供應(yīng)。電池片方面，公司2022年產(chǎn)能總規(guī)模預(yù)計(jì)超過(guò)55GW，其中210產(chǎn)能規(guī)模超過(guò)35GW。

新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化快速推進(jìn)

根據(jù)公司公告，公司400MW異質(zhì)結(jié)試驗(yàn)線最高轉(zhuǎn)換效率已達(dá)25.18%，量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率達(dá)到24.66%;新建設(shè)的1GW異質(zhì)結(jié)中試線處于產(chǎn)能爬坡階段。公司TOPCon電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率達(dá)到24.10%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：限電限產(chǎn)影響超預(yù)期;產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn);新技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn);光伏產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn);擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期;飼料原材料價(jià)格波動(dòng);新冠疫情影響超預(yù)期。