華西證券：維持中天科技(600522.SH)“買入”評(píng)級(jí) 海洋及新能源業(yè)務(wù)高增 大幅改善盈利

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報(bào)告，維持中天科技(600522.SH)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23營收為497.05/551.9/609.24億元，下調(diào)每股收益由1.02/1.29/1.55元至0.11/1.27/1.53億元，對(duì)應(yīng)10月30日10.11元收盤價(jià)，PE為89.91/7.96/6.59倍。

事件：公司前三季度營業(yè)收入373.93億元，同比增加23.16%，歸母凈利潤4.88億元，同比減少69.11%。單三季度收入130億元，環(huán)比下降2.67%。

華西證券主要觀點(diǎn)如下：

業(yè)績點(diǎn)評(píng)

1)高端通信業(yè)務(wù)一次性減值計(jì)提加大，剔除減值因素公司盈利同比大增114%：本報(bào)告期，公司累計(jì)計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備共計(jì)11.2億元，扣除所得稅因素后，減少公司歸母凈利潤8.5億元(其中：按照權(quán)益比例計(jì)算影響數(shù)5.1億元，因高端通信業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)資助為南通江東電科通信有限公司少數(shù)股東承擔(dān)虧損影響數(shù)3.3億元)。剔除一次性減值計(jì)提因素影響，公司單三季度歸母利潤高達(dá)10.7億元，同步去年同比增長114%。

2)海洋及新能源業(yè)務(wù)收入增速顯著提升，帶動(dòng)公司盈利大幅改善：公司單三季度營業(yè)收入130億元，同比增長37.6%，該行判斷公司收入高速增長的主要?jiǎng)恿碓从诠竞Ｑ髽I(yè)務(wù)和新能源業(yè)務(wù)高增長，以及電力業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。

3)海纜業(yè)務(wù)帶動(dòng)下公司毛利率提升，整體銷售費(fèi)用控制得當(dāng)：單三季度公司毛利率回升至16%左右，環(huán)比提升3.5個(gè)百分點(diǎn)，前三季度公司銷售費(fèi)用占收比1.36%，同比降低1個(gè)百分點(diǎn)。

4)高端通信業(yè)務(wù)影響公司短期借款及經(jīng)營性現(xiàn)金流承壓，預(yù)期隨著高端通信業(yè)務(wù)一次性影響消退，公司現(xiàn)金流情況預(yù)期改觀：三季度公司賬面貨幣資金99億元，短期借款從2季度末的11.9億元增加到32.45億元，主要原因是應(yīng)對(duì)高端通信事件增加了貸款，三季度增加短期借款;同時(shí)公司三季度的經(jīng)營現(xiàn)金流-9.6億元，同比2020年3季度的4.64億元、環(huán)比2季度的5.5億元變差，主要原因也是高端通信事件影響，9月份票據(jù)到期做了支付，影響了現(xiàn)金流。

光通信業(yè)務(wù)基本面基本觸底，盈利能力將會(huì)持續(xù)改善

2021年光纖光纜招標(biāo)“量價(jià)齊升”，預(yù)期帶動(dòng)公司光通信業(yè)務(wù)走出低谷，受到去年運(yùn)營商招投標(biāo)低價(jià)因素影響，該行判斷今年光通信業(yè)務(wù)依舊有壓力，隨著21年招標(biāo)執(zhí)行落地，未來光通信業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將會(huì)持續(xù)改善。

碳中和大勢所趨，公司緊抓海上風(fēng)電發(fā)展機(jī)遇，海洋業(yè)務(wù)持續(xù)高增長

公司已完成海纜--海底觀測、勘探--海纜敷設(shè)--海上風(fēng)電基礎(chǔ)施工、風(fēng)機(jī)吊裝于一體的海洋系統(tǒng)工程全產(chǎn)業(yè)鏈布局并不斷鞏固完善。2021年為海上風(fēng)電國補(bǔ)截止日期，同時(shí)后續(xù)省補(bǔ)有望陸續(xù)推出，海上風(fēng)電未來2-3年有望進(jìn)入平價(jià)時(shí)代，帶動(dòng)海纜和海工需求大幅增長。

公司躋身海纜國際領(lǐng)軍企業(yè)行列，同時(shí)海工領(lǐng)域形成行業(yè)領(lǐng)先的“兩型三船”海上風(fēng)電EPC總承包工程能力。在風(fēng)機(jī)價(jià)格大幅下降的背景下，該行預(yù)計(jì)未來江蘇、廣州、山東等省將會(huì)持續(xù)加大海上風(fēng)電建設(shè)，預(yù)計(jì)公司未來海洋業(yè)務(wù)有望持續(xù)高增長。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn);國內(nèi)海上風(fēng)電政策變化所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。