檸萌影業(yè)赴港上市：不止于《三十而已》，被低估的“爆款制造機(jī)”?

2020年，聚焦三十歲女性的都市情感劇《三十而已》，憑借精彩劇情火了整個(gè)夏天。

爆火背后，這部劇拿下了年度電視劇網(wǎng)播冠軍，助力東方衛(wèi)視獨(dú)播期間收視多次破1。

隨之，出品方檸萌影業(yè)也逐漸浮出水面，在業(yè)內(nèi)刷了一波存在感。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，檸萌影業(yè)成立于2014年，是一家基于版權(quán)IP儲(chǔ)備，專(zhuān)注創(chuàng)作優(yōu)質(zhì)劇集的中國(guó)內(nèi)容生產(chǎn)公司，主要從事于劇集的投資、制作、發(fā)行、宣傳、衍生授權(quán)等全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)。

根據(jù)成立的時(shí)間來(lái)看，在影視圈內(nèi)，該公司相較于華策影視等老牌影視企業(yè)而言，算得上一位新人。不過(guò)，雖然成立時(shí)間較晚，但其似乎憑借《小歡喜》、《三十而已》等熱播劇形成了一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

2021年9月29日，檸萌影業(yè)又有了“新動(dòng)作”——正式向港交所正式遞交招股書(shū)，擬主板掛牌上市，摩根士丹利、中金公司為其聯(lián)席保薦人。

那么，攜《三十而已》爆款劇上市的檸萌影視，成色究竟怎么樣呢?

不止于《三十而已》，精品率高達(dá)71.4%

眾所周知，在經(jīng)歷過(guò)監(jiān)管趨嚴(yán)、資本撤離、疫情受阻等沖擊后，中國(guó)影視行業(yè)已從高增長(zhǎng)階段逐步邁向高質(zhì)量發(fā)展階段。

此背景下，對(duì)于影視企業(yè)來(lái)說(shuō)，得優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，便是得天下。

對(duì)于這一點(diǎn)，檸萌影業(yè)似乎也有所“領(lǐng)悟”。成立以來(lái)，幾乎每年都能推出爆款產(chǎn)品。

2016年，檸萌影業(yè)推出了《小別離》，該劇聚焦“留學(xué)”和“教育”等極具深意題材，成為當(dāng)年最強(qiáng)口碑劇，并一舉拿下第32屆電視劇“飛天獎(jiǎng)”。

2019年，檸萌影業(yè)推出《小歡喜》，該劇聚焦高考?jí)毫ο碌募彝リP(guān)系這一話題性題材，亦引起了市場(chǎng)廣泛關(guān)注，進(jìn)而也成為2019年的熱播劇。

2020年，檸萌影業(yè)推出了《三十而已》，這部聚焦女性成長(zhǎng)題材的都市劇上線第4天單日播放量突破1億大關(guān)，一度橫掃熱搜榜，拿下年度電視劇網(wǎng)播冠軍。

(圖片來(lái)源：檸萌影業(yè)招股書(shū))

而除了上述爆款劇之外，檸萌影業(yè)還推出了《好先生》《擇天記》《南方有喬木》《扶搖》《獵狐》等熱播劇，這些劇皆在當(dāng)時(shí)引起了一定的反響。

公司在招股書(shū)中透露，2018年至2020年，在公司已播映的七部劇集中有五部屬于精品劇集，精品率高達(dá)71.4%。遠(yuǎn)超過(guò)于同期按收入劃分的前五大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手約40.8%的平均精品率;另外，期內(nèi)已播映的五部精品劇集在網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)首播期間共獲得逾193億次的播放量，且在電視臺(tái)渠道全年收視率均超過(guò)1.0%。

依托于上述熱播產(chǎn)品的發(fā)展優(yōu)勢(shì)，檸萌影業(yè)在影視行業(yè)躍居頭部廠牌。

據(jù)弗若斯特沙利文資料顯示，五大劇集制作公司約占中國(guó)2020年劇集授權(quán)總收入19.0%的市場(chǎng)份額。而按2018年、2019年及2020年連續(xù)三年的收入計(jì)，檸萌影業(yè)均躋身前五。其中，按2020年的收入計(jì)，該公司在所有中國(guó)劇集公司中排名第四。

多元業(yè)務(wù)并行，業(yè)績(jī)“穩(wěn)中有進(jìn)”

事實(shí)上，檸萌影業(yè)并不是一家“單純”的內(nèi)容生產(chǎn)公司。

據(jù)悉，該公司主要通過(guò)概念策劃、劇本創(chuàng)作、項(xiàng)目籌備、拍攝制作、宣傳發(fā)行等環(huán)節(jié)創(chuàng)作內(nèi)容，基于這些優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，該公司會(huì)構(gòu)成一個(gè)版權(quán)IP儲(chǔ)備。而為了最大化利用IP產(chǎn)權(quán)的商業(yè)價(jià)值，檸萌影業(yè)會(huì)在這些優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的基礎(chǔ)上，探索內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)、衍生授權(quán)、海外發(fā)行等新增長(zhǎng)渠道。

(圖片來(lái)源：檸萌影業(yè)招股書(shū))

簡(jiǎn)而言之，檸萌影業(yè)在堅(jiān)持推出優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的同時(shí)，也逐漸走上了多元化的發(fā)展道路。

截止目前，該公司營(yíng)收板塊主要有三部分構(gòu)成：一是版權(quán)劇，為核心收入來(lái)源;二是內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)，即利用版權(quán)劇及自有IP向客戶提供一系列綜合營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)，涵蓋植入式廣告及其他服務(wù);三是其他業(yè)務(wù)，即包括根據(jù)客戶訂單制作定制劇集，并收取固定制作費(fèi);開(kāi)發(fā)、制作及發(fā)行電影，并就電影的播映權(quán)收取許可費(fèi);許可IP衍生品改編權(quán)并收取版稅收入等。

從核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來(lái)看，在多元化業(yè)務(wù)的共同促進(jìn)下，檸萌影業(yè)近幾年的業(yè)績(jī)顯現(xiàn)出了“穩(wěn)中有進(jìn)”的特征。

營(yíng)收方面，2018年至2020年，檸萌影業(yè)實(shí)現(xiàn)收入分別為16.06億元、17.94億元和14.26億元，除了2020年?duì)I收增速有所下滑之外，其余幾年皆呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。至2021年上半年，該公司更是表現(xiàn)強(qiáng)勁，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為5.65億元，同比增長(zhǎng)26.4%。

拆分業(yè)務(wù)來(lái)看，2018年至2021年上半年，其來(lái)自版權(quán)劇的收入分別為14.6億元、16.33億元、12.07億元、4.33億元，占比為90.9%、91%、84.7%、76.5%;來(lái)自?xún)?nèi)容營(yíng)銷(xiāo)的收入分別為0.76億元、0.59億元、0.66億元、0.54億元，占比為4.8%、3.3%、4.6、9.5%;來(lái)自其他業(yè)務(wù)的收入分別為0.7億元、1.03億元、1.53億元、0.79億元、占比為4.3%、5.7%、10.7%、14%。

(圖片來(lái)源：檸萌影業(yè)招股書(shū))

凈利潤(rùn)方面，2018年至2021年上半年，該公司的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)(未經(jīng)審核)分別為2.26億元、1.51億元、2.43億元、1.87億元，除了2019年有所下滑之外，其余幾年不斷增長(zhǎng)，而2021年上半年更是同比增長(zhǎng)191%。

雖然檸萌影業(yè)營(yíng)收和凈利潤(rùn)部分年份有所波動(dòng)，但其毛利率水平一直非常亮眼。

據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，該公司的毛利率分別為33.7%、22.3%、38.3%，而另一家老牌影視企業(yè)——華策影視的毛利率則分別為25.92%、18.91%、26.76%，從上述數(shù)據(jù)不難看出，檸萌影業(yè)近三年的毛利率均優(yōu)于同行。

(圖片來(lái)源：檸萌影業(yè)招股書(shū))

最后，再來(lái)看檸萌影業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債情況。2018年至2021年上半年，該公司的負(fù)債凈額分別約為9.87億元、9.06億元、9.42億元及8.57億元。而該公司之所以錄得負(fù)債凈額，主要是由于可換股可贖回優(yōu)先股引起的——招股書(shū)數(shù)據(jù)披露，檸萌影業(yè)同期可換股可贖回優(yōu)先股分別為26.35億元、27.29億元、30.55億元、31.88億元。

需要指出的是，這些可換股可贖回優(yōu)先股除了帶來(lái)一些債務(wù)影響等暫時(shí)性經(jīng)濟(jì)影響之外，長(zhǎng)期來(lái)看，其不僅可以反映出歷史投資者對(duì)檸萌影業(yè)的發(fā)展信心，還將傳遞出該公司發(fā)展迅速、競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)等積極信號(hào)。

基于上，可以看到，除了部分年份營(yíng)收和凈利表現(xiàn)波動(dòng)之外，檸萌影業(yè)其余幾年的業(yè)績(jī)都是比較“穩(wěn)”的。

優(yōu)質(zhì)內(nèi)容助力多平臺(tái)發(fā)行 ，海外市場(chǎng)表現(xiàn)佳

有意思的是，在檸萌影業(yè)赴港上市的背后，它與騰訊的深度綁定關(guān)系也引起了外界極大關(guān)注。

據(jù)招股書(shū)披露，蘇曉、陳菲、徐曉鷗、周元為該公司的主要控股股東，四人持股分別為20.6%、9.56%、9.56%及6.55%。除此之外，騰訊則持股為19.78%，是僅次于檸萌影業(yè)創(chuàng)始人蘇曉的第二大單一股東，弘毅弘欣則持股為16.15%，是第三大單一股東。

與此同時(shí)，招股書(shū)還披露，2018年和2020年，騰訊集團(tuán)均為檸萌影業(yè)的最大客戶，期內(nèi)檸萌影業(yè)來(lái)自騰訊的收入分別為人民幣9.77億元、4.67億元，分別約占總收入的60.8%、32.7%。

由此，騰訊不僅是檸萌影業(yè)的第二大單一股東，而且有兩年還是檸萌影業(yè)的最大客戶，也就難免給外界帶來(lái)一種“不管產(chǎn)品好不好，都可以?xún)?nèi)部消化”的觀感。

但事實(shí)上并非如此。

一方面，檸萌影業(yè)正憑借自身的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容力助力騰訊旗下的附屬公司——騰訊視頻在競(jìng)爭(zhēng)激烈的視頻網(wǎng)絡(luò)界穩(wěn)固市場(chǎng)地位。

就拿古裝劇《扶搖》來(lái)講，其在2018年暑期檔播出后，就成為騰訊視頻會(huì)員拉新最高的一部劇，超1000萬(wàn)新會(huì)員，按照當(dāng)時(shí)一個(gè)月25元的付費(fèi)價(jià)格，收益可想而知。再如《三十而已》這部爆款劇，“年度電視劇網(wǎng)播冠軍”的榮耀之下，無(wú)疑不為騰訊視頻開(kāi)拓了更大的市場(chǎng)份額。而根據(jù)《三十而已》的熱度，騰訊視頻即時(shí)推出的“超前點(diǎn)播”等延伸業(yè)務(wù)無(wú)疑也斬獲了更多會(huì)員收入。

另一方面，隨之檸萌影業(yè)的爆款劇帶來(lái)的口碑效應(yīng)越來(lái)越強(qiáng)，其也吸引了更多的視頻平臺(tái)來(lái)“買(mǎi)單”。

在招股書(shū)中，檸萌影業(yè)指出，公司的客戶主要網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)及各大電視臺(tái)。于2018年至2021年上半年，來(lái)自公司五大客戶的收入合共分別占總收入的約92.5%、93.2%、88.1%及89.0%。可以看到，除了騰訊視頻的收入占比之外，來(lái)自其它四大客戶的收入占比也貢獻(xiàn)了不少比例。

其中，在2021年上半年中，檸萌影業(yè)的最大客戶為“客戶D”(如下圖所示)，占總收入比達(dá)49.9%，而騰訊集團(tuán)的比例則逐漸下降至7.2%。

(圖片來(lái)源：檸萌影業(yè)招股書(shū))

此外，除了在網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)、電視臺(tái)等平臺(tái)發(fā)行之外，檸萌影業(yè)的發(fā)行范圍涵蓋海外市場(chǎng)。

具體而言，該公司的劇集《九州縹緲?shù)洝?、《三十而已》、《小別離》、《小歡喜》等已先后在Netflix韓國(guó)站、韓國(guó)JTBC、新加坡Singtel佳樂(lè)臺(tái)、日本LalaTV、馬來(lái)西亞Astro、Youtube等多個(gè)主要平臺(tái)播映。截至最后實(shí)際可行日期，該公司還將《三十而已》的翻拍權(quán)授予韓國(guó)及越南的老牌電視臺(tái)，并且在2021年9月和一家享譽(yù)全球的娛樂(lè)公司簽署了一部版權(quán)劇在全球(中國(guó)大陸外)的播映權(quán)授權(quán)協(xié)議。

至此，從上述種種表現(xiàn)可知，檸萌影業(yè)在短時(shí)間內(nèi)成為行業(yè)頭部廠牌也并不是沒(méi)有道理的。

而在“爆款制造機(jī)”體質(zhì)環(huán)繞之下，投資者們似乎也低估了檸萌影業(yè)的成長(zhǎng)力。未來(lái)，其將會(huì)再造出怎樣的爆款增厚業(yè)績(jī)，我們且拭目以待。