新股前瞻|攜《三十而已》赴港上市，檸萌影業(yè)成色究竟如何?

眾所周知，經(jīng)過稅務(wù)整頓、明星天價(jià)片酬引發(fā)多起輿論風(fēng)波，以及疫情這一只“黑天鵝”沖擊后，影視行業(yè)的風(fēng)光早已不復(fù)以往。

但，即便如此，還是有一家名為檸萌影業(yè)的內(nèi)容制作公司選擇“逆流而上”。

據(jù)港交所信息披露，檸萌影視傳媒有限公司(以下簡(jiǎn)稱“檸萌影業(yè)”)于9月29日正式遞交招股書，擬主板掛牌上市。需要指出的是，該公司還曾于今年1月啟動(dòng)A股IPO，但最終因種種原因取消上市計(jì)劃，直至近日才“改道”選擇赴港上市。

而檸萌影業(yè)選擇逆流而上的背后，也不乏諸多底氣支撐。據(jù)悉，近幾年來，該公司推出了不少熱門電視劇作品。比如其于2020年推出的爆款作品——《三十而已》，該作品聚焦女性成長(zhǎng)的故事，憑借著精彩的劇情開播之后一躥而紅，據(jù)悉，該作品于2020年電視劇網(wǎng)絡(luò)播放量排名第一。而基于《三十而已》帶來的口碑效應(yīng)，該公司隨后又乘勝追擊推出另一熱門作品《二十不惑》。

那么，諸多熱門作品背后，檸萌影業(yè)的成色究竟如何呢?

精品率約71.4%，影視圈“黑馬”?

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，檸萌影業(yè)成立于2014年，主要從事于劇集的投資、制作、發(fā)行、宣傳、衍生授權(quán)等全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)。

根據(jù)成立的時(shí)間來看，在影視圈內(nèi)，該公司相較于華誼兄弟、華策影視、萬達(dá)電影等老牌影視企業(yè)而言，算得上一位“新人”了。但正如“好飯不怕晚”一樣，雖然成立時(shí)間較晚，但檸萌影業(yè)身上已經(jīng)初顯黑馬潛質(zhì)了。

一是，精品率高達(dá)71.4%，2018年至2020年幾乎每年都存有爆款產(chǎn)品。

據(jù)招股書顯示，檸萌影業(yè)自成立以來共制作及發(fā)行13部劇集，其中11部為該公司擔(dān)任主控╱獨(dú)家投資人及執(zhí)行制片人的版權(quán)劇，故此該公司因而擁有該等劇集的專有權(quán)。需要指出的是，自2018年至2020年，其已播映的七部劇集中有五部屬于精品劇集，精品率高達(dá)約71.4%，遠(yuǎn)超過于同期按收入劃分的前五大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手約40.8%的平均精品率。

此外，自2018年至2020年，該公司已播映的五部精品劇集在網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)首播期間共獲得逾193億次的播放量，且同期在電視臺(tái)渠道全年收視率均超過1.0%。在這其中，《小別離》、《小歡喜》、《小舍得》、《三十而已》及《二十不惑》等電視劇由于抓住了家庭生活、教育、女性成長(zhǎng)等當(dāng)代熱點(diǎn)話題，一度引發(fā)了廣泛的討論。

(圖片來源：檸萌影業(yè)招股書)

二是，背靠騰訊等“大佬資本”，張嘉譯、黃磊等知名演員亦隱藏在其股權(quán)架構(gòu)圖中。

據(jù)招股書披露，蘇曉、陳菲、徐曉鷗、周元為該公司的主要控股股東，四人持股分別為20.6%、9.56%、9.56%及6.55%。除此之外，騰訊則持股為19.78%，是僅次于檸萌影業(yè)創(chuàng)始人蘇曉的第二大單一股東，弘毅弘欣則持股為16.15%，是第三大單一股東。

值得一提的是，騰訊不僅是檸萌影業(yè)的主要股東之外，其還是檸萌影業(yè)的最大客戶源頭。招股書數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，騰訊均為檸萌影業(yè)的最大客戶，期內(nèi)檸萌影業(yè)來自騰訊的收入分別為人民幣9.77億元(單位下同)、0.8億元、4.67億元，分別約占總收入的60.8%、4.5%、32.7%。

與此同時(shí)，檸萌影業(yè)除了深受騰訊等大佬資本青睞之外，其也被張嘉譯、黃磊等演員間接持股。據(jù)招股書顯示，上海果實(shí)投資管理中心(有限合伙)持有上海檸萌影業(yè)股權(quán)(重組后)為3.44%，而演員張嘉譯、黃磊及作家楊治又分別持有上海果實(shí)29.76%、14.89%、5.96%股權(quán)，這也就意味著張嘉譯、黃磊等人間接持有檸萌影業(yè)的股權(quán)。

(數(shù)據(jù)來源：檸萌影業(yè)招股書)

不得不說的是，依托于上述發(fā)展優(yōu)勢(shì)，檸萌影業(yè)在影視行業(yè)的市場(chǎng)地位也開始一步步抬升。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料顯示，五大劇集制作公司約占中國(guó)2020年劇集授權(quán)總收入19.0%的市場(chǎng)份額。按2018年、2019年及2020年連續(xù)三年的收入計(jì)，檸萌影業(yè)均躋身前五。其中，按2020年的收入計(jì)，該公司在所 有中國(guó)劇集公司中排名第四。

基于上來看，精品率高達(dá)71.4%，市場(chǎng)地位躋身前五的檸萌影業(yè)不失為影視圈一顆蓄勢(shì)待發(fā)的“新星”。

2020年收入高達(dá)14億，負(fù)債水平有待改善

將目光聚焦到檸萌影業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，該公司的表現(xiàn)又如何呢?

營(yíng)收方面，整體來看表現(xiàn)較為波動(dòng)。據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，檸萌影業(yè)實(shí)現(xiàn)收入分別為16.06億元、17.94億元和14.26億元，其中2019年收入同比增長(zhǎng)約11.7%，2020年收入則同比下降約20.5%。截至2021年上半年，該公司收入則又同比增長(zhǎng)26.4%至5.65億元。

(數(shù)據(jù)來源：檸萌影業(yè)招股書)

分拆業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，檸萌影業(yè)的收入來源主要來自于版權(quán)劇、內(nèi)容營(yíng)銷及其他。其中，版權(quán)劇是該公司的核心收入來源，2018年至2020年，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入分別為14.6億元、16.33億元、12.07億元，占總收入比例分別為90.9%、91.0%、84.7%。

不過，由于該公司版權(quán)劇占比較重，所以檸萌影業(yè)的整體營(yíng)收水平也極容易受到版權(quán)劇影響。就拿2020年?duì)I收下降來說，該公司解釋稱2020年?duì)I收相較于2019年有所下降，主要是由于2019年的一部古裝劇的平均許可費(fèi)較高，劇集的高制作成本導(dǎo)致。

再來看盈利方面。2018年至2020年，檸萌影業(yè)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為2.51億元、0.8億元、0.63億元，表現(xiàn)較為波動(dòng)。截至2021年上半年，該公司的凈利潤(rùn)水平又有所增——實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為0.83億元，同比增長(zhǎng)約453%。

雖然凈利潤(rùn)水平表現(xiàn)波動(dòng)，但檸萌影業(yè)的毛利率則表現(xiàn)尚可。據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，該公司的毛利率分別為33.7%、22.3%、38.3%，而另一家老牌影視企業(yè)——華策影視的毛利率則分別為25.92%、18.91%、26.76%，從上述數(shù)據(jù)不難看出，檸萌影業(yè)近三年的毛利率均優(yōu)于同行。

(數(shù)據(jù)來源：檸萌影業(yè)招股書)

需要注意的是，相較于上述稍有瑕疵的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，目前比較困擾檸萌影業(yè)的似乎是其負(fù)債表現(xiàn)。據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，截至2018年、2019年、2020年及2021年6月30日，該公司的負(fù)債凈額分別約為9.87億元、9.06億元、9.42億元及8.57億元。截至2020年12月31日及2021年6月 30日，該公司的流動(dòng)負(fù)債凈額則分別為19.10億元、15.92億元。

此外，2018年至2021年6月30日，檸萌影業(yè)擁有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為2.72億元、2.02億元、1.25億元及4.23億元。如此現(xiàn)金流水平之下，該公司恐具有一定的償債壓力。

綜上所述，從內(nèi)容制作水平來看，精品率高達(dá)高達(dá)71.4%的檸萌影業(yè)儼然在影視圈具有一定的黑馬潛質(zhì)，而從整體財(cái)務(wù)水平來看，表現(xiàn)波動(dòng)的檸萌影業(yè)亦存有較大的改善空間。不過，這也無需過度擔(dān)心，掌握優(yōu)秀自制能力的檸萌影業(yè)，也相當(dāng)于在影視圈找到了快速發(fā)展的致富密碼，畢竟“得內(nèi)容，得天下”這一要義從來也不是說說而已。