國(guó)盛證券：維持雙良節(jié)能(600481.SH)“增持”評(píng)級(jí) 硅片長(zhǎng)單落地 保障產(chǎn)能釋放

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)盛證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持雙良節(jié)能(600481.SH)“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.8/6.13/8.27億元，對(duì)應(yīng)PE估值77.6/35.4/26.3倍。

國(guó)盛證券主要觀點(diǎn)如下：

三季度業(yè)績(jī)持續(xù)高增，節(jié)能減排趨勢(shì)加速，下游需求持續(xù)高增。

2021年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.67億元，同比增長(zhǎng)85.29%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.77億元，同比增長(zhǎng)220.88%，受益于規(guī)模擴(kuò)大，公司凈利率同比提升4.04pcts至8.47%。

節(jié)能節(jié)水業(yè)務(wù)方面，受益于國(guó)家雙碳政策的進(jìn)一步強(qiáng)化，以及各地政府對(duì)雙控重視程度的提升，工業(yè)企業(yè)節(jié)能減排改造需求逐步釋放，市場(chǎng)空間廣闊，公司相關(guān)業(yè)務(wù)有望迎來(lái)加速。還原爐業(yè)務(wù)方面，在光伏裝機(jī)需求長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)與硅料短期供不應(yīng)求的刺激下，新老多晶硅玩家跑步入場(chǎng)，硅料迎來(lái)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)潮，公司作為多晶硅還原系統(tǒng)龍頭，有望充分受益。

硅片產(chǎn)能推進(jìn)順利，擬定增募集35億元保障項(xiàng)目投產(chǎn)。

公司共布局40GW硅片擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，其中一期20GW項(xiàng)目進(jìn)展順利，根據(jù)雙良節(jié)能公眾號(hào)信息，9月11日，包頭生產(chǎn)基地成功完成首臺(tái)單晶爐的安裝，預(yù)計(jì)首批560臺(tái)單晶爐將在年底前陸續(xù)完成交付、安裝，年底實(shí)現(xiàn)硅片投產(chǎn)。為保障一期20GW項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃的順利進(jìn)行，公司擬非公開(kāi)發(fā)行股票募集約35億元，目前定增事項(xiàng)已獲得證監(jiān)會(huì)受理，發(fā)行完成后，有望加速推動(dòng)一期項(xiàng)目建設(shè)投產(chǎn)。

硅料采購(gòu)長(zhǎng)單、硅片供應(yīng)長(zhǎng)單相繼落地，有望打造公司新增長(zhǎng)極。

9月22日，公司發(fā)布簽訂采購(gòu)合同的公告，分別與江蘇中能硅業(yè)、新特能源簽訂多晶硅長(zhǎng)單采購(gòu)合同，鎖定未來(lái)五年約13.495萬(wàn)噸的多晶硅供應(yīng)，年均供應(yīng)量約為2.7萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)硅片產(chǎn)能約10GW，鎖定原料供應(yīng)。

同時(shí)，10月14日、10月25日公司相繼發(fā)布兩份簽訂重大銷售合同的公告，與潤(rùn)陽(yáng)悅達(dá)及愛(ài)旭股份簽訂硅片供應(yīng)長(zhǎng)單，約定2022-2024年三年時(shí)間，分別供應(yīng)13億片、21億片，年化供應(yīng)約11.3億片，約定的硅片尺寸為182/210，有望保障公司新增大尺寸硅片產(chǎn)能釋放，硅片業(yè)務(wù)有望構(gòu)筑公司未來(lái)新的增長(zhǎng)極。

風(fēng)險(xiǎn)提示：硅料擴(kuò)產(chǎn)收縮，公司還原爐業(yè)務(wù)不及預(yù)期;硅片競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司硅片業(yè)務(wù)不及預(yù)期。