國(guó)盛證券：維持三安光電(600703.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 存貨周轉(zhuǎn)穩(wěn)步提升 新業(yè)務(wù)快速放量

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)盛證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持三安光電(600703.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-2023年歸母凈利潤(rùn)19/33/41.1億元。

國(guó)盛證券主要觀點(diǎn)如下：

經(jīng)營(yíng)性業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，毛利率環(huán)比提升

2021Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34億元，同比增長(zhǎng)46%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.02億元，同比增長(zhǎng)33%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.08億元，同比增長(zhǎng)40%。公司2021Q3單季度毛利率24.47%，環(huán)比提升2.95pct。三安集成Q3收入6.5億元，同比翻倍以上。

周轉(zhuǎn)率上升，新業(yè)務(wù)擴(kuò)張產(chǎn)能、備貨需求加大

公司2021Q3末存貨42億，環(huán)比提升1億，同比下降0.2億元。在收入高速增長(zhǎng)、三安集成和MiniLED新業(yè)務(wù)放量的背景下，存貨周轉(zhuǎn)明顯加快。其中泉州三安LED芯片受產(chǎn)能逐步釋放和定制化客戶業(yè)務(wù)推進(jìn)節(jié)奏影響，期末庫(kù)存比年初增加3.3億元，有望滿足客戶后續(xù)快速出貨的需求。

持續(xù)投入擴(kuò)張產(chǎn)能，加速新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化

公司前三季度資本開(kāi)支分別為18/21/24億元，環(huán)比穩(wěn)步提升，同比大幅增長(zhǎng)。湖南三安、湖北三安、泉州三安以及三安集成持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能，為后續(xù)集成業(yè)務(wù)、MiniLED芯片業(yè)務(wù)奠定成長(zhǎng)基礎(chǔ)。同時(shí)，公司定增擴(kuò)產(chǎn)，加速M(fèi)iniLED產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)。

LED傳統(tǒng)主業(yè)回暖，MiniLED逐步放量

紅外、紫外、車(chē)用產(chǎn)品、植物照明等LED新興應(yīng)用市場(chǎng)滲透率持續(xù)提升，Mini/MicroLED在電視、平安電腦、筆記本電腦、車(chē)載屏幕等領(lǐng)域出貨量逐月遞增。

化合物業(yè)務(wù)各板塊全面開(kāi)花

三安集成業(yè)務(wù)取得突破，客戶持續(xù)導(dǎo)入，產(chǎn)能不斷提升，全年收入有望創(chuàng)新高。截止半年報(bào)，GaAs覆蓋2G~5G、wifi領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)外客戶累計(jì)近100家。濾波器SAW和TC-SAW開(kāi)拓客戶41家。光通訊產(chǎn)品PD、VCSEL、DFB穩(wěn)步上升。電力電子產(chǎn)品SiC、硅基GaN逐步進(jìn)入量產(chǎn)階段。光通信及VCSEL客戶數(shù)量及質(zhì)量逐步提升。

三安光電一體倆翼三大拐點(diǎn)，布局市場(chǎng)空間廣大

公司半導(dǎo)體基站PA、手機(jī)PA、濾波器、光芯片、SIC進(jìn)展迅速。下游各大客戶反饋優(yōu)質(zhì)，五大科技樹(shù)點(diǎn)亮，市場(chǎng)空間廣闊。下游MiniLED電視持續(xù)放量，IT產(chǎn)品逐漸落地，全球頂尖客戶核心供應(yīng)商。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品推出不確定性、下游需求不確定性。