新股前瞻丨金泰豐（08479）扭虧為盈，這次能否打開主板？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，根據(jù)港交所10月28日披露，金泰豐國際控股有限公司(08479)申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)主板上市，竤信為獨(dú)家保薦人。公司于今年3月9日遞交過申請(qǐng)，現(xiàn)已過去超過6個(gè)月，因此申請(qǐng)自動(dòng)失效。

金泰豐2018年1月17日在創(chuàng)業(yè)板上市，根據(jù)GEM的股份要約，1.05億股股份按照每股0.5港元發(fā)行。成功上市后，興明、冠柏、康時(shí)以及公眾持股分別為1.701億股、0.882億股、0.567億股以及1.05億股，分別占公司股權(quán)的40.5%、21%、13.5%以及25%。

公司以廣東省為發(fā)展的基地，主要從事批發(fā)油品和其他石化產(chǎn)品，買賣的油品包括成品油、燃料油、以及其他石化產(chǎn)品。我國成品油市場(chǎng)主要由三大國有巨頭掌控，但由于近些年成品油的生產(chǎn)和消費(fèi)增多，市場(chǎng)上的私營經(jīng)銷商數(shù)目也相應(yīng)增多。公司在廣東省五大私營成品油經(jīng)銷商中，排名第三，市占率為1.5%。

未來我國更依賴石油進(jìn)口

金泰豐作為石油供應(yīng)鏈的中游經(jīng)銷商，通過向供應(yīng)商采購油品產(chǎn)品，再向下游客戶批發(fā)產(chǎn)品。銷售模式分為兩種，分別是配對(duì)交易模式(包括港口交易以及外地交易)，還有存貨銷售模式。其中配對(duì)交易模式的收入占總收入的九成以上。

根據(jù)佛若斯特沙利文的報(bào)告，中游經(jīng)銷商在成品油和燃料油行業(yè)的價(jià)值鏈中承擔(dān)重要角色。金泰豐的客戶較為多元化，包括零售、油品貿(mào)易、物流、制造以及煉油等行業(yè)，覆蓋了私營、公營以及國有企業(yè)。截至今年前七個(gè)月，共有78名客戶，其中48名為經(jīng)常性的客戶。

值得注意的是，金泰豐也向三大國有巨頭直接銷售成品油，2020年占公司成品油總銷售的35.1%，其中的64.9%是通過經(jīng)銷商進(jìn)行銷售。通過經(jīng)銷商進(jìn)行的銷售比例也在一直上升，預(yù)計(jì)未來會(huì)繼續(xù)維持增長。

我國是當(dāng)今世界最大的能源消費(fèi)國家，占全世界一次能源消費(fèi)量的24%。同時(shí)，中國作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，需要大量的能源給予支持，以實(shí)現(xiàn)城市化和現(xiàn)代化的進(jìn)程。其中煤炭和石油等傳統(tǒng)能源被大量當(dāng)做燃料，占據(jù)我國一次能耗的主要地位，2019年的煤炭和石油消費(fèi)量，分別占我國一次能耗總量的56.9%以及19.3%。

位于我國的油田主要包括大慶油田、潦河油田、卡拉瑪依油田以及勝利油田等，石油總產(chǎn)量從2015年的2.146億噸下降至2020年的1.948億噸。由于我國的石油儲(chǔ)備有限，很大程度上依賴石油進(jìn)口，主要向俄羅斯、沙特阿拉伯和安哥拉等國家。2015至2020年，我國石油進(jìn)口總量從3.355億噸增長至5.424億噸，復(fù)合年增長率為10.1%。

而2020至2025年，根據(jù)我國政府的能源計(jì)劃，預(yù)計(jì)全年的石油產(chǎn)量將維持在2億噸左右，復(fù)合年增長率為0.7%。另外，隨著汽車保有量的增多，將提升對(duì)石油的需求，進(jìn)而使石油進(jìn)口量維持增長。預(yù)計(jì)2025年石油進(jìn)口量有望達(dá)到6.792億噸，2020至2025年的復(fù)合年增長率為4.6%。

由于我國的自身石油供不應(yīng)求，因此將會(huì)推動(dòng)石油進(jìn)口量的增長，并會(huì)在供應(yīng)量中占據(jù)較大比例。對(duì)于石油進(jìn)口的依賴程度從61.3%上升至2020年的73.7%，預(yù)計(jì)這一比例在2025年將達(dá)到77.2%。

我國對(duì)石油進(jìn)口的依賴程度雖然有增加，但保持相對(duì)穩(wěn)定的增速，另外金泰豐的客戶比較穩(wěn)定，業(yè)務(wù)模式也沒有太多創(chuàng)新的機(jī)會(huì)。如果油價(jià)的市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)，金泰豐沒有太強(qiáng)的能力去進(jìn)行調(diào)整，通過下面的業(yè)績可以看出其受到的影響較大。

兩步措施鞏固市場(chǎng)地位，擴(kuò)大市占率

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，金泰豐2018至2020三個(gè)年度以及去年和今年前七個(gè)月，收入分別為19.08億、21.42億、11.00億、5.65億以及12.02億人民幣。截至2020年三個(gè)年度年/期內(nèi)分別溢利2896.7萬、3986.7萬、1520.5萬人民幣，去年前七個(gè)月錄得97.5萬虧損，但今年同期扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)2868萬的溢利。

2020年所出現(xiàn)的業(yè)績下滑，主要是由于疫情的爆發(fā)，以及去年三月份開始的原油價(jià)格持續(xù)下降。這也說明了該行業(yè)的特殊性，市場(chǎng)的不確定因素太多，導(dǎo)致原油價(jià)格的波動(dòng)無法預(yù)測(cè)。因此金泰豐若想要更好的業(yè)績，只能提升自身的實(shí)力，鞏固其市場(chǎng)地位，同時(shí)擴(kuò)大市占率。

公司采取的措施之一便是，提升增城油庫的碼頭停泊量。金泰豐的批發(fā)業(yè)務(wù)主要運(yùn)營兩個(gè)油庫，分別是位于增城和高欄港經(jīng)濟(jì)特區(qū)。兩個(gè)油庫均是坐落在珠江三角洲地區(qū)，因?yàn)閾碛型晟频暮Ｉ辖煌ê透咚俟肪W(wǎng)絡(luò)，從而使金泰豐以具有成本效益的方式，為廣東省和其他沿海省份的周邊地區(qū)提供及時(shí)的服務(wù)。

增城油庫位于東江的戰(zhàn)略要地，連接著增城與惠州市，后者是廣東省東部的主要工業(yè)中心之一。金泰豐計(jì)劃1750萬人民幣，其中的1100萬或62.8%來自GEM股份發(fā)售撥付，這將幫助增城油庫碼頭的油輪裝載量，從300噸增加至1000噸。

根據(jù)金泰豐位于番禺的油庫，每次付運(yùn)的平均交易量在500至855.8噸之間，因此擴(kuò)大后的增城油庫足以滿足接收的油品產(chǎn)品。擴(kuò)大停泊量之后的碼頭，將容許大型船只在金泰豐的碼頭停泊，以及裝卸油品產(chǎn)品，進(jìn)而最大化增城的地理優(yōu)勢(shì)。另外，增城油庫位于東莞并且靠近惠州，這可以更高效的使用增城油庫，進(jìn)一步發(fā)展東莞和惠州的汽油業(yè)務(wù)。

該升級(jí)工程原本預(yù)期需要一年半的時(shí)間，但由于疫情的原因?qū)е孪嚓P(guān)部門審批推遲，因此現(xiàn)在預(yù)計(jì)會(huì)在2022年的上半年完工。

第二是翻新和改善油罐設(shè)施，包括翻新和升級(jí)增城油庫的5個(gè)油罐，以及安裝新的管道，用來增加石油流量比率，提升大型油罐船的裝載速度。于最后可行日期，儲(chǔ)存罐、管道、油庫設(shè)施以及設(shè)備的翻新工作已經(jīng)完成。

通過擴(kuò)大碼頭停泊量和升級(jí)油罐設(shè)施，金泰豐可以將增城油庫發(fā)展成為，向東莞和惠州內(nèi)陸地區(qū)的下游客戶批發(fā)油品產(chǎn)品的轉(zhuǎn)口港。根據(jù)公司的估計(jì)，翻新和改善工程的資本開支回報(bào)期為4年左右。

市場(chǎng)中潛在的不利因素也不可忽略，交通運(yùn)輸業(yè)是成品油市場(chǎng)的重要下游產(chǎn)業(yè)之一，隨著新能源汽車的日漸普及，成品油市場(chǎng)的發(fā)展或?qū)⑹盏接绊憽Ｎ覈苍谌姘l(fā)展綠色安全運(yùn)輸，預(yù)計(jì)中國的新能源汽車將從2020年的490萬輛，增長至2025年的980萬輛。未來的發(fā)展道路機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)并存，金泰豐可以順利的走下去嗎?