招商證券：維持中微公司(688012.SH)“審慎推薦-A”評(píng)級(jí) 刻蝕設(shè)備高增長(zhǎng)彰顯行業(yè)景氣

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中微公司(688012.SH)“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)，調(diào)整2021-23年收入為32.04/42.96/54.06億元，歸母凈利潤(rùn)為6.33/7.10/7.97億元，對(duì)應(yīng)PS為27.5/20.4/16.3。

事件：公司27日晚公告了2021年第三季度報(bào)告，公司前三季度營(yíng)收20.73億元，同比增長(zhǎng)40.4%，歸母凈利潤(rùn)5.42億元，同比增長(zhǎng)95.7%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.65億元，同比增長(zhǎng)2.1億元。

招商證券主要觀點(diǎn)如下：

2021前三季度和21Q3均實(shí)現(xiàn)收入端平穩(wěn)增長(zhǎng)，利潤(rùn)端大幅扭虧。

1)2021前三季度業(yè)績(jī)：公司2021前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.73億元，同比增40.4%;歸母凈利潤(rùn)5.42億元，同比增95.7%;扣非歸母凈利潤(rùn)1.65億元，去年同期為虧損0.45億元。非經(jīng)常性損益主要為政府補(bǔ)助。

2)21Q3單季度業(yè)績(jī)：公司21Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.34億元，同比增47.5%，環(huán)比略有減少，可能與訂單收入確認(rèn)節(jié)奏有關(guān);歸母凈利潤(rùn)1.45億元，同比減8.02%，主要系間接持有中芯國(guó)際股票導(dǎo)致21Q3虧損0.14億元，去年同期收益為1.56億元;扣非歸母凈利潤(rùn)1.03億元，去年同期為-0.86億元，大幅扭虧，環(huán)比增104.5%，主要系利息收入增加;毛利率43.32%，同比增6.77pcts，環(huán)比基本持平。

全球半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)維持高景氣，公司積極備貨，在手訂單充足。

自20H2全球產(chǎn)能緊張以來，TSMC、UMC等Foundry上調(diào)2021年全年資本支出，國(guó)內(nèi)晶圓廠也加速擴(kuò)產(chǎn)，疊加設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率的提升，中微季度收入、合同負(fù)債、存貨等均彰顯充足的銷售訂單。公司2021前三季度新簽訂單35.2億元，同比增長(zhǎng)110%以上，其中21Q3新簽訂單16億元;截至21Q3合同負(fù)債8.93億元，較21Q2大幅增長(zhǎng)4.6億元，環(huán)比大幅增長(zhǎng)106%;截至21Q3存貨16.58億元，較21Q2增長(zhǎng)2.26億元。

刻蝕設(shè)備收入大幅增長(zhǎng)，工藝不斷突破。

全球刻蝕設(shè)備市場(chǎng)超百億美元，中微目前擁有CCP和ICP兩大刻蝕產(chǎn)品線。2021前三季度刻蝕設(shè)備收入13.52億元，同比大幅增加99.01%，毛利率43.97%，同比基本持平;21Q3刻蝕設(shè)備收入4.94億元，同比增132.43%，毛利率43.4%，和上半年基本持平。公司關(guān)鍵刻蝕工藝處于領(lǐng)先地位，大馬士革工藝、3DNAND的HAR刻蝕工藝等均穩(wěn)步開發(fā)。

MOCVD設(shè)備收入短期承壓，毛利率同比大幅提升。

2021前三季度MOCVD設(shè)備收入3.04億元，同比減24.27%，毛利率為32.21%，同比大幅提升，主要系高端MOCVD設(shè)備占比提升;21Q3單季度收入0.84億元，同比減46.29%，主要系本年新簽署的Mini-LEDMOCVD設(shè)備規(guī)模訂單尚未發(fā)貨，但三季度毛利率為35.9%，同比大幅提升。目前公司MOCVD積極布局MiniLED、功率器件等領(lǐng)域，公司新募投項(xiàng)目規(guī)劃2026年MOCVD產(chǎn)能達(dá)235腔，未來成長(zhǎng)空間廣闊。

考慮到全球及國(guó)內(nèi)晶圓廠2021~2022年加速擴(kuò)產(chǎn)，中微作為國(guó)內(nèi)設(shè)備龍頭，新簽訂單、合同負(fù)債均大幅增加，同時(shí)中微在其他品類設(shè)備方面也加速布局，因此具備短中期長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯。

風(fēng)險(xiǎn)提示：LED下游需求不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，海外客戶拓展不及預(yù)期，新品拓展不及預(yù)期，刻蝕設(shè)備行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。