安信證券：維持興業(yè)銀行(601166.SH)“買入”評級 目標價28.58元

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告，維持興業(yè)銀行(601166.SH)“買入”評級，目標價28.58元，相當于2021年1.0XPB，預(yù)計2021年收入增速為8.15%，凈利增速為20.89%。

事件：興業(yè)銀行公布2021年三季報，2021年前三季度營收增速為8.08%，撥備前利潤增速為7.81%，歸母凈利潤增速為23.45%，業(yè)績增長平穩(wěn)，

安信證券主要觀點如下：

興業(yè)銀行2021年三季度業(yè)績增長主要依靠規(guī)模擴張、非息收入增長、撥備計提壓力同比明顯減輕;而凈息差收窄、稅收增加則對業(yè)績增長形成負向貢獻。

凈息差環(huán)比下行，同比降幅擴大，對Q3單季凈利息收入增速形成拖累

1）資產(chǎn)端，興業(yè)銀行三季度高收益的信貸占總資產(chǎn)比例為49.4%，環(huán)比下行約1pc，并且信貸內(nèi)部風險收益均低的票據(jù)資產(chǎn)占比提升，或許與短期經(jīng)濟下行壓力加大、疫情持續(xù)反復(fù)導致合意的資產(chǎn)不足有關(guān)，融資需求偏弱導致信貸結(jié)構(gòu)一般;同時，在政府債發(fā)行加快的背景下，三季度投資類資產(chǎn)占比提升?？傮w來看，預(yù)計三季度生息資產(chǎn)收益率仍繼續(xù)下行。

2）負債端，興業(yè)銀行三季度同業(yè)負債占比提升，考慮到三季度整體利率環(huán)境偏友好，預(yù)計對負債成本改善有所幫助，但由于存款競爭仍然激烈，高成本存款壓降效應(yīng)趨近尾聲，預(yù)計存款成本在三季度有上行壓力，綜合來看，負債成本保持平穩(wěn)。

3）由于資產(chǎn)端承壓，負債成本平穩(wěn)，預(yù)計Q3興業(yè)銀行單季凈息差環(huán)比有所下行，并且由于去年同期的高基數(shù)效應(yīng)，凈息差同比降幅擴大，對利息凈收入增速形成拖累。

三季度非息收入增速為51.3%，較Q2增速明顯提升，對營收形成支撐

其中，Q3手續(xù)費及傭金凈收入增速為31%，環(huán)比提升16.4pc，預(yù)計主要受益于投資銀行、財富管理業(yè)務(wù)相關(guān)收入實現(xiàn)較快增長;三季度其他非息收入增速為94.2%，較Q2增速提升64pc，預(yù)計主要受益于降準后市場利率快速下行，債券投資相關(guān)收益、公允價值變動損益同比增加。

資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)改善

三季度末，興業(yè)銀行不良率為1.12%，環(huán)比下降3bp，不良貸款余額為482億元，環(huán)比下降1.13億元，不良連續(xù)4個季度雙降，資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)改善的態(tài)勢。三季度末，撥備覆蓋率為263.06%，環(huán)比提升6pc，小幅上升。

三季度末，關(guān)注率為1.47%，環(huán)比提升12bp，主要是因為疫情反復(fù)、個別行業(yè)信用風險暴露，導致借款人因資金緊張產(chǎn)生逾期欠息，關(guān)注率有所上升，未來需進一步關(guān)注房地產(chǎn)風險演化三季度信用成本為0.69%，同比下降23bp，撥備計提壓力同比減輕驅(qū)動三季度凈利潤增速仍維持較快增長。

展望四季度

由于去年同期高基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計Q4凈息差同比收窄仍將拖累興業(yè)銀行凈利息收入增速，而財富管理業(yè)務(wù)將驅(qū)動中收保持較快增長，疊加信用成本下行，全年業(yè)績增速預(yù)計有不錯的表現(xiàn)。