安信證券：首予中國核電(601985.SH)“買入”評級 目標價9.4元

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，首予中國核電(601985.SH)“買入”評級，目標價9.4元，預計2021-23年營收分別為629.57/699.59/740.99億元，分別同比增長20.4%/11.1%/5.9%，凈利潤分別為76.98/98.5/111.02億元，分別同比增長28.4%/28%/12.7%

事件：公司發(fā)布2021年三季報，2021年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入461.21億元，同比增長21.7%;實現(xiàn)歸母凈利潤65.07億元，同比增長29.73%。單三季度實現(xiàn)營收163.48億元，同比增長16.68%;實現(xiàn)歸母凈利潤20.33億元，同比增長3.92%。

該行判斷公司三季度利潤增速低于營收增速主要由于：1)田灣核電6號機組投產(chǎn)于2021年6月導致折舊增加;2)田灣核電5號機組于2020年9月投產(chǎn)，三季度確認該機組首次大修費用。該行認為上述因素為短期因素，不改公司核電+風光雙輪驅(qū)動帶來得長期成長性。

安信證券主要觀點如下：

收購中核匯能積極布局新能源：

中核匯能為集團旗下主要的新能源發(fā)展平臺，公司于2021年1月向公司控股股東收購中核匯能100%的股權(quán)，獲得大量風光資產(chǎn)注入，公司新能源裝機量大幅提升。截至2021年上半年公司擁有在運新能源裝機603.69萬千瓦(其中包括風電197.39萬千瓦和光伏406.304萬千瓦)以及在建項目109萬千瓦(包括風電15萬千瓦和光伏94萬千瓦)。

從發(fā)電量來看，前三季度公司風光累計實現(xiàn)發(fā)電量70.42億千瓦時，同比增長118.01%。作為國內(nèi)核電龍頭，公司拓展新能源板塊具備較大優(yōu)勢：

1)公司地位明確，為集團旗下唯一新能源上市平臺：確定收購中核匯能后，母公司中國核工業(yè)集團出具避免同業(yè)競爭承諾函，確定公司為集團旗下唯一新能源運營平臺地位。

2)新能源發(fā)展規(guī)劃清晰，裝機規(guī)模有望持續(xù)放量：據(jù)公司“十四五”規(guī)劃，預計到2025年底前風電光伏累計裝機規(guī)模達到3000萬千瓦，在“十四五”期間年均新增500萬千瓦，新能源裝機的大幅增長將為公司業(yè)績增長起到較好的彌補作用，保障公司在2022-2023年新投產(chǎn)核電機組較少的階段業(yè)績穩(wěn)步向上。

3)高現(xiàn)金流水平為新能源高速投產(chǎn)奠定基礎：新能源發(fā)電投資規(guī)模大，需要強大資金實力支撐，公司近年來經(jīng)營性現(xiàn)金流水平不斷提升，到2020年已達311.28億元，今年前三季度達到279.81億元，優(yōu)異的現(xiàn)金流水平有望支撐“十四五”期間新能源裝機密集投產(chǎn)。

核電審批回常，看好公司核電板塊未來十年成長潛力：

繼2017、2018年核電審批暫停后，2019年9月國務院重啟并一次性批復四臺核電機組，未來在風光大規(guī)模投產(chǎn)背景下，核電作為可在一定程度上代替火電的基礎負荷能源未來發(fā)展空間較大，有望迎來審批常態(tài)化。

公司核電項目逐步投產(chǎn)，2021年為核電項目投產(chǎn)大年，將有三臺機組投產(chǎn)，其中福清5號及田灣6號機組已于上半年投產(chǎn)，福清6號機組有望于今年年底投產(chǎn)，三臺機組投產(chǎn)后公司新增核電裝機344萬千瓦，較去年年底裝機同比增長16%。

同時，公司目前在建的漳州一期兩臺機組有望于“十四五”期間投產(chǎn)，隨著核電項目審批實現(xiàn)常態(tài)化，未來公司核電項目投產(chǎn)進度有望保持穩(wěn)定，具備較大發(fā)展空間。

投資建議：隨著核電項目審批回常，公司未來核電裝機將穩(wěn)步投產(chǎn)。2021年的三臺核電機組投產(chǎn)疊加中核匯能新能源資產(chǎn)注入將助力公司裝機實現(xiàn)大幅增長，帶動業(yè)績提升。

風險提示：政策推動不及預期，項目投產(chǎn)進度不及預期，項目審批進度不及預期，安全生產(chǎn)風險。