安信證券：維持兆易創(chuàng)新(603986.SH)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)216.7元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持兆易創(chuàng)新(603986.SH)“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)216.7元，預(yù)計(jì)2021~2023年收入分別為89.76/118.84/156.87億元，歸母凈利潤(rùn)分別為23.29/30.7/37.45億元，EPS分別為3.5/4.61/5.63元，對(duì)應(yīng)PE分別為47/36/29倍。

事件：10月27日，公司發(fā)布2021年三季度報(bào)告。2021年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.3億元，同比上升99.45%;歸母凈利潤(rùn)16.48億元，同比上升144.92%;扣非凈利潤(rùn)15.64億元，同比上升171.76%。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

Q3加速高增長(zhǎng)，利潤(rùn)率不斷提升：

公司Q3單季度主營(yíng)收入26.89億元，同比上升77.39%，環(huán)比提升32.02%。Q3單季度歸母凈利潤(rùn)8.62億元，同比上升178.47%，環(huán)比提升78.05%;扣非凈利潤(rùn)8.24億元，同比上升212.11%，環(huán)比提升77.70%。

受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及售價(jià)提升，公司營(yíng)收及盈利水平均保持高速增長(zhǎng)。Q3毛利率提升至49.80%(+5.99pcts)，凈利率提升至32.07%(+8.29pcts)，盈利能力顯著增強(qiáng)。

供需持續(xù)緊張，存儲(chǔ)芯片、MCU芯片量?jī)r(jià)齊升：

下游市場(chǎng)景氣度較高，市場(chǎng)供需持續(xù)緊張。根據(jù)投資者調(diào)研紀(jì)要，存儲(chǔ)器業(yè)務(wù)領(lǐng)域，NORFLASH消費(fèi)電子、可穿戴設(shè)備整體需求平穩(wěn)、高端產(chǎn)品需求提升，汽車電子、工業(yè)互聯(lián)、物聯(lián)網(wǎng)等新領(lǐng)域?qū)Υ鎯?chǔ)芯片數(shù)量及容量需求均有提升。MCU市場(chǎng)缺貨嚴(yán)重，供需缺口較大，受益日趨完善的產(chǎn)品體系以及長(zhǎng)期積累的生態(tài)體系效應(yīng)，業(yè)務(wù)增速較大。

根據(jù)公司三季報(bào)，前三季度存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)收入同比增加約19.34億元，增幅82.73%;微控制器業(yè)務(wù)收入同比增加約10.97億，增幅222.03%;傳感器業(yè)務(wù)同比增加約1.13億元，增幅33.87%。Q3單季度存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)收入同比增加6.51億元，增幅63.69%;MCU業(yè)務(wù)收入同比增加約5.48億元，增幅221.95%。

卡位32位MCU最優(yōu)賽道，國(guó)產(chǎn)替代帶來(lái)新機(jī)遇：

據(jù)悉，2020年全球32位/8位/16位MCU市場(chǎng)規(guī)模分別為104/40/30億美元。32位MCU市場(chǎng)規(guī)模成長(zhǎng)迅速，近5年CAGR約11%。隨著物聯(lián)網(wǎng)終端需求不斷推進(jìn)，汽車駕駛信息系統(tǒng)、油門控制系統(tǒng)、自動(dòng)泊車、先進(jìn)巡航控制、防撞系統(tǒng)等ADAS系統(tǒng)對(duì)32位MCU芯片需求量將大幅度提升，車載和工控領(lǐng)域?qū)⑹荕CU行業(yè)未來(lái)在全球市場(chǎng)中開拓的主要目標(biāo)市場(chǎng)。

公司GD32包含入門級(jí)、主流、高性能3大產(chǎn)品線、28個(gè)產(chǎn)品系列，占據(jù)32位MCU最優(yōu)成長(zhǎng)賽道，在工業(yè)、醫(yī)療設(shè)備、安防監(jiān)控、汽車儀表、娛樂(lè)影音、T-BOX、家電等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)增長(zhǎng)。

根據(jù)半年報(bào)，公司MCU產(chǎn)品正穩(wěn)步進(jìn)入車規(guī)市場(chǎng)，第一顆面向通用車身市場(chǎng)的最新車規(guī)級(jí)MCU產(chǎn)品已流片，預(yù)計(jì)年底提供樣品供客戶測(cè)試，22年中量產(chǎn)并貢獻(xiàn)營(yíng)收。新品方面，電機(jī)驅(qū)動(dòng)芯片和電源管理芯片量產(chǎn);無(wú)線產(chǎn)品線的第一代WIFI產(chǎn)品以及第一代低功耗產(chǎn)品已成功開發(fā)，根據(jù)9月投資者關(guān)系記錄，預(yù)計(jì)21Q4推向市場(chǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期;制程切換進(jìn)度不達(dá)預(yù)期;晶圓產(chǎn)能擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期;MCU景氣度不及預(yù)期;商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。