安信證券：維持康龍化成(300759.SZ)“買入”評級 目標價237元

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，維持康龍化成(300759.SZ)“買入”評級，目標價237元，預計2021-2023年公司分別實現(xiàn)凈利潤14.33/18.79/24.63億元，分別同比增長22.2%/31.2%/31.1%。

事件：2021年10月27日公司發(fā)布2021年第三季度報告，2021Q1-Q3公司實現(xiàn)營收53.02億元，同比增長47.84%;實現(xiàn)歸母凈利潤10.4億元，同比增長31.81%;實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤9.31億元，同比增長53.71%。

安信證券主要觀點如下：

公司進入快速發(fā)展階段，2021Q1-Q3扣非后歸母凈利潤同比增長53.71%：

銷售端，2021Q1-Q3公司實現(xiàn)營收53.02億元，同比增長47.84%。其中，2021Q3實現(xiàn)營收20.16億元，同比增長44.75%。公司營收高增長主要得益于實驗室服務、CMC服務、臨床研究服務、大分子和細胞與基因治療服務等業(yè)務的快速發(fā)展。利潤端，2021Q1-Q3公司實現(xiàn)歸母凈利潤10.40億元，同比增長31.81%;實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤9.31億元，同比增長53.71%。

實驗室服務為公司的基石業(yè)務，2021Q1-Q3該業(yè)務營收同比增長42.28%：

實驗室服務為公司發(fā)展的起點和核心，2021Q1-Q3實現(xiàn)營收33.02億元，同比增長42.28%。其中，實驗室化學服務團隊的規(guī)模優(yōu)勢和服務能力全球領(lǐng)先，實驗室化學研究員數(shù)量從2018年的3000人逐步提升至2021H1的4400人;生物科學服務團隊初具規(guī)模，生物科學服務科研人員數(shù)量從2018年的856人逐步提升至2021H1的1700人，該業(yè)務有望迎來加速發(fā)展期。

CMC項目“漏斗效應”明顯，2021Q1-Q3CMC服務營收同比增長47.39%：

2021Q1-Q3公司CMC業(yè)務實現(xiàn)營收12.24億元，同比增長47.39%。CMC項目訂單充足且產(chǎn)能持續(xù)強化，該業(yè)務有望持續(xù)高增長。其中，訂單需求方面，截止2021年H1，臨床前階段、臨床I/II期、臨床III期、商業(yè)化階段CMC項目分別為467項、197項、27項、4項，項目漏斗效應明顯;產(chǎn)能供給方面，根據(jù)公司公告，紹興工廠一期項目有望增加化學反應釜容量600立方米，預計2021H2交付200立方米，2022年完成400立方米交付。

加速布局大分子和細胞與基因治療業(yè)務，2021Q1-Q3該業(yè)務同比增長1570.86%：

公司通過自身建設(shè)和外延并購的方式，加速布局大分子和細胞與基因治療業(yè)務，2021Q1-Q3實現(xiàn)營收1.09億元，同比增長1570.86%。其中，大分子領(lǐng)域，公司快速推進杭州灣項目建設(shè)，加快建設(shè)大分子藥物CDMO平臺。

根據(jù)公司公告，預計2023H1開始承接大分子GMP生產(chǎn)服務項目。細胞與基因治療領(lǐng)域，公司分別并購Absorption Systems、Allergan Biologics進行布局，目前正積極擴充細胞與基因治療業(yè)務團隊，驅(qū)動細胞與基因治療業(yè)務的蓬勃發(fā)展。

構(gòu)建“臨床CRO+SMO”一體化服務平臺，2021Q1-Q3臨床研究服務營收同比增長60.6%：

公司通過并購英國康龍、康龍美國分析技術(shù)、康龍美國臨床服務、南京思睿、北京聯(lián)斯達、成立康龍化成(成都)等，打造“臨床CRO+SMO”一體化服務平臺，目前持續(xù)加大臨床研究服務的人才儲備，推動臨床研究服務快速發(fā)展，2021Q1-Q3實現(xiàn)營收6.65億元，同比增長60.6%。

風險提示：行業(yè)景氣度不及預期、行業(yè)監(jiān)管政策發(fā)生重大變化的風險、來自海外同類企業(yè)的競爭日益激烈、人工成本不斷提高、匯率風險、核心假設(shè)不及預期。