開源證券：維持廣發(fā)證券(000776.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 大財(cái)富管理驅(qū)動(dòng)盈利增長

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研究報(bào)告稱，廣發(fā)證券(000776.SZ)ROE保持行業(yè)領(lǐng)先，公募基金增長空間廣闊，易方達(dá)和廣發(fā)基金均為行業(yè)龍頭，業(yè)績成長屬性較強(qiáng)，投行業(yè)務(wù)有望持續(xù)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2021-23年P(guān)E微12.8/10.4/8.6倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

開源證券主要觀點(diǎn)如下：

大財(cái)富管理驅(qū)動(dòng)業(yè)績增長，投行業(yè)務(wù)有望持續(xù)復(fù)蘇

2021前三季度公司營業(yè)收入/歸母凈利潤分別為268.71/86.41億元，同比增25.49%/6.15%，Q3凈利潤27.52億元，環(huán)比減18%，年化ROE11.4%，較2020年增加0.79pct，期末杠桿率3.5倍，較年初增加2%，業(yè)績略低于該行預(yù)期。公司公募基金和財(cái)富管理有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績持續(xù)增長，該行維持公司2021-2023年歸母凈利潤預(yù)測分別為123.87/152.24/184.63億元，同比增23%/23%/21%，EPS分別為1.63/2.00/2.42元。

一參一控驅(qū)動(dòng)盈利高增，看好全年業(yè)績增長

1)前三季度公司資管業(yè)務(wù)收入73.51億元，同比增56%，預(yù)計(jì)主要為廣發(fā)基金和廣發(fā)資管貢獻(xiàn)，Q3資管收入環(huán)比增3%。Q3末廣發(fā)基金非貨基AUM6073億元，環(huán)比增0.5%，較年初增加24%，股票+混合基金AUM4375億元，環(huán)比減2.2%，較年初增加24%，股+混基金份額環(huán)比增5%。2021前三季度日均非貨AUM較2020年日均規(guī)模+45%，日均AUM增長下，預(yù)計(jì)廣發(fā)基金盈利全年保持較高增長。

2)前三季度公司對(duì)聯(lián)營和合營企業(yè)的投資收益9.38億元，同比增136%，3季度環(huán)比減61%，預(yù)計(jì)主要為易方達(dá)貢獻(xiàn)。2021Q3末易方達(dá)非貨基AUM10830億元，環(huán)比增4.9%，較年初增加39%，非貨規(guī)模保持上行，預(yù)計(jì)公募管理費(fèi)收入環(huán)比保持穩(wěn)定，長股投投資收益環(huán)比下降或與公司非公募業(yè)務(wù)結(jié)算周期和公司成本確認(rèn)有關(guān)。

經(jīng)紀(jì)收入環(huán)比高增，股市下跌拖累投資收益率有所下滑

1)前三季度市場日均股基成交額1.12萬億元，同比增21.9%，Q3環(huán)比增46.5%，2021前三季度公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入60.1億元，同比增19.9%，環(huán)比增45%。Q3末融出資金969億元，較年初增加12%，市占率5.75%，較年初減少7bp。

2)2021Q3末公司金融產(chǎn)品投資規(guī)模2098億元，環(huán)比減4%，其中債券投資和其他債權(quán)投資環(huán)比減15%，金融產(chǎn)品年化投資收益率7.07%，較中報(bào)減少1.5pct，Q3滬深300下跌6.85%，市場波動(dòng)下投資收益率有所下降。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);公募基金市場擴(kuò)容不及預(yù)期。