廣發(fā)證券：維持中科創(chuàng)達(300496.SZ)“買入”評級 合理價值167.1元

智通財經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報告，維持中科創(chuàng)達(300496.SZ)“買入”評級，Q3業(yè)績優(yōu)異，持續(xù)驗證高成長邏輯，考慮可比估值情況及公司在智能汽車行業(yè)的領(lǐng)先地位，故需考慮一定溢價，合理價值為167.1元/股。

廣發(fā)證券主要觀點如下：

公司披露2021年三季報

21Q3公司實現(xiàn)營收9.8億元，同比增長32.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.7億元，同比增長47.4%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.5億元，同比增長34.1%，單季度營收增速略超前期預告，歸母凈利潤增速接近前期預告區(qū)間上限。

分業(yè)務來看，前三季度智能軟件業(yè)務營收同比增長約26%(20Q1-3增速為23%)，汽車業(yè)務營收同比增長約63%(20Q1-3增速為62%)，IOT業(yè)務營收同比增長約80%(20Q1-3增速為100%)。

人民幣升值背景下，毛利率仍持續(xù)抬升

21Q1-3公司毛利率達41.8%，較20Q1-3增長2.9pct，較19Q1-3增長3.3pct。21Q3毛利率達40.9%，較20Q3增長3.7pct，較19Q2增長6.1pct。該行認為毛利率持續(xù)提升主因系高毛利率的汽車業(yè)務營收占比持續(xù)抬升，考慮到人民幣相較于美元升值明顯，海外營收占比較高的IOT、汽車等業(yè)務毛利率或受到一定沖擊，但毛利率仍持續(xù)增長，凸顯公司競爭力。

基于未來成長預期，IOT備貨力度加大是經(jīng)營性現(xiàn)金流為負的主因。

前三季度公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-1.9億元，同比轉(zhuǎn)負，主因系公司業(yè)務規(guī)模持續(xù)增長，采購備貨及研發(fā)投入增加所致。截止到三季度末，公司存貨高達6.8億元，較去年同期大幅增長69.9%，這反映了公司對IOT業(yè)務未來成長預期樂觀。

風險提示：下游環(huán)境變化可能影響消費預期;2021年應有較多車企進入出貨階段，下游需求變化對royalty收入或產(chǎn)生影響;高通芯片研發(fā)及下游市場拓展不及預期;汽車芯片出貨(對智能汽車需求)的影響。